El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas españolas y europeas que hoy son noticia: Merlin Properties, ACS y Unicredit (Blog de Bankinter):
Análisis Merlin Properties
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 12,4 euros
- Cierre: 9,99 euros
- Variación diaria: +1,98%
Su filial Testa Residencial amplía capital por 800 millones de euros con la aportación de viviendas de Santander, BBVA y Popular.
Testa Residencial prevé aprobar una ampliación de capital por importe de 800 millones de euros que los bancos suscribirán con la aportación de 4.000 viviendas que testa destinará al alquiler.
Aunque la cifra final puede cambiar levemente durante el proceso dedue dilligence, se prevé que BBVA aporte viviendas por un valor de 400 millones de euros, lo que le permitiría aumentar su participación de BBVA hasta el 35% y Santander mantenga una participación del 45%. Tras esta operación, la participación de Merlin Properties en Testa Residencial se diluirá desde el 34,2% hasta el 15%.
Opinión: Esta ampliación de capital mediante la aportación de viviendas se enmarca en la estrategia de crecimiento de Testa Residencial para ganar tamaño y eficiencias antes de su salida a bolsa prevista a lo largo de 2017. El número de viviendas en alquiler se incrementará hasta casi 9.000 frente a las 4.700 actuales de Testa Residencial, que generan unos ingresos brutos por alquiler de 34,6 millones de euros con un una ocupación del 91,5%. En el caso de Merlin Properties, la dilución de su participación profundiza en el proceso de desconsolidación de los activos no residenciales provenientes de la adquisición de Testa, que no forman parte de su negocio estratégico centrado en oficinas, centros comerciales y activos logísticos.
Análisis ACS:
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 33,2 euros
- Cierre: 29,20 euros
- Variación diaria: +0,05%
Vende el 75% de su participación en una autopista canadiense.
Los compradores son los fondos Connor, Clarke & Lunn Infraestructure y Régime de rentes du Mouvement Desjardins. ACS mantendrá una participación del 12,5% en la sociedad concesionaria South Fraser Perimeter Road y se asegura su gestión y los trabajos de mantenimiento durante los 18 años de vigencia de esta concesión.
Opinión: La noticia no tendrá un impacto relevante en la cotización ya que no se ha publicado el precio de venta y esta autopista es poco relevante en la cartera de concesiones de ACS (representa el 0,6% de la inversión comprometida en la cartera total de concesiones de Iridium).
ACS ya ha realizado operaciones similares en Canadá, como la venta en noviembre de 2015 del 75% de su participación del 50% en la sociedad concesionaria Nouvelle Autoroute 30 por 811 millones de euros, en la que también firmó un contrato de servicios con el comprador y obtuvo una plusvalía neta de 16,5 millones de euros.
Análisis Unicredit:
- Recomendación: Vender
- Cierre 2,50euros
- Variación diaria: -2.3%
Alcanza un acuerdo con Amundi para la venta de Pioneer Investments, su gestora de activos.
Opinión: Según la prensa económica, Unicredit habría alcanzado un acuerdo con Amundi (Grupo Credit Agricole) para vender su gestora de activos por hasta 4.000 millones de euros. Tras el fracaso de la fusión con la gestora de Santander, el banco inició un proceso de venta de su gestora de activos para mejorar las ratios de solvencia. El precio de venta, se situaría en el rango alto de precios esperado (entre 3.200 y 3.500 millones de euros) e incluiría un dividendo para Unicredit de 500 millones de euros para alcanzar unos ingresos de 4.000 millones de euros.
Entendemos que el precio de venta es elevado ya que implica valorar la compañía con un múltiplo de valoración (Precio/activos gestionados) de 1,80%, superior al múltiplo de 1,22% aplicado en 2015 cuando Unicredit acordó la fusión con la gestora de banco Santander.
Unicredit avanza así en su estrategia de vender activos para fortalecer las ratios de solvencia. Cabe recordar que recientemente vendió el 33,0% de Banco Pekaco (Polonia) por 2.500 millones de euros y el 20,0% de FinecoBank (bróker online) por 550 millones de euros. El cierre definitivo de la operación podría anunciarse mañana mismo con la actualización del plan estratégico.
El nuevo plan pivotará sobre el recorte de costes pero está previsto que el banco anuncie unaampliación de capital por hasta 13.000 millones de euros para acelerar la venta de activos improductivos y mejorar la ratio de “core capital” CETI “fully loaded” (actualmente en el 10,4%).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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