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La nueva Carrefour España



Precio objetivo              

Determinar cuál es el valor de empresa es tarea harto difícil, ya que no sólo interviene la valoración de sus activos o la generación de beneficios o ... sino que además – y en este sector más- depende de su posicionamiento en el mercado y de las ganas que tenga un futuro comprador por hacerse con el mismo.

 

El mercado español tiene un potencial de ventas para los productos que se comercializan en este tipo de negocios de 12.6 billones de pesetas, lo que da una participación en el mercado nacional para la nueva Carrefour España de un 9%, bastante alejado de las participaciones que se manejan en otros mercados europeos. Pienso que sigue habiendo aún posibilidades de crecimiento importantes, unos 20 hipermercados más y llegar a los 450 supermercados Champion como primer objetivo, y todavía andaríamos con participaciones de mercado del 14%.

 

Vamos a recordar que la operación de fusión de Pryca y Continente es una OPA amistosa de Carrefour sobre Promodès, con una ecuación de canje ya aceptada de 21PRY x 16 CTE.

 

 

Datos ejercicio 1.999

Pryca

Continente

Nueva Carrefour

Nº títulos

189.245.880

96.000.000

315.245.880

Nominal

0.60 €

0.60 €

0.60 €

Fondos propios( mill.ptas.)

166.072

105.860

271.932

Valor contable / título

5.27 €

6.63 €

5.18 €

Resultados ejercicio ( mill.ptas.)

20.139

13.026

33.165

Beneficio / acción

0.63 €

0.81 €

0.63 €

Precio de ref. para cálculo P.E.R.

13.5 €

17.5 €

13.43 €

P.E.R. ‘99

21.43

21.60

21.32

Dividendos / título (50% Carrefour)

   

0.31 €

 

 

El Per medio de la U.E. para el sector en 1.999 se situa en los 30.5€ y para el año 2.000 en 26€.

 

Datos ejercicio 2.000e

Nueva Carrefour

Resultados ejercicio ( mill.ptas.)

47.911

Beneficio / acción

0.91 €

Precio de ref. para cálculo P.E.R.

26.69 €

P.E.R. ‘2.000e

29.33€

Dividendos / título (50% Carrefour)

0.46 €

 

¿ En cuándo ha valorado Continente en esta OPA amistosa?

Tomando como precios de referencia los anteriormente expuestos tendríamos como valor de Continente 283.023 millones de pesetas, siendo 2.67 veces su valor contable y 0.46 Ptas. por 1 peseta de venta. Estos ratios son muy bajos, y es que la cotización de ambos valores está muy baja.

 

¿ Qué precio objetivo podemos estimar para la nueva Carrefour España?

 

Los precios que actualmente se pagan en el sector – y no para empresas de este tamaño y posición en el mercado – sería de 1Pta. x Pta. de venta más el valor financiero neto de los inmuebles. Esto daría un valor para el año 1.999 del nuevo Carrefour España de 1.4 billones de pesetas, resultando un precio objetivo por título de 26.69€.

 

De las casas de bolsa que tengo precios objetivos para el año 2.000, y después de hacer las ecuaciones de canje, sitúan la valoración por acción de la nueva Carrefour España en 21€ para BBV y en 20.67 para Banesto. Estas valoraciones como veis son más prudentes y han utilizado todos los medios de información de que disponen, además de sus análisis de descuento de flujos, ratios medios del sector en la U.E.,...


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