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Estudio anual sobre el PER

Siguiendo con el análisis que hice hace tiempo y que aparece listado en mi página, he vuelto a analizar la relación existente entre el PER y la revalorización de cada valor del Ibex. Como hice con anterioridad, he recogido los valores del PER aparecidos en el Expansión del 17 de Enero de 1998. Ahora he tratado de relacionar esos PER con las revalorizaciones en aquellos valores durante el año 98 (desde ese 17 de enero hasta el 30 de diciembre). A mi entender el PER de una empresa poco tiene que ver con la marcha del valor en la bolsa, y si tiene algo que ver, es más bien en contra de las teorías al uso. Corrientemente se dice que un PER bajo es algo positivo, cuando los datos parecen decir que ocurre al revés: cuando más alto es el PER, más posibilidades de revalorización tiene el valor.

El resultado más importante es que la correlación entre el PER del valor y su variación anual es de +0.29. Es decir, cuando mayor era el PER en Enero, mayor ha sido su revalorización en todo el año 98. Según me comentó Enrique Gallego, hay estudios que han analizado lo que se llaman valores ganadores y valores perdedores. Los ganadores son aquellos que han subido más en los últimos tiempos y los perdedores son aquellos que han estado bajando. Según parece ser, en estos estudios queda constancia de que los valores ganadores siguen siéndolo durante unos meses más (y los perdedores siguen siendo perdedores), y al cabo de unos 7 u 8 meses, los valores ganadores empiezan a ser perdedores, empiezan a flojear, mientras que los valores perdedores, toman el relevo y empiezan a subir en sus cotizaciones. Según Enrique, esto podría explicar el por qué los valores con un PER alto (los ganadores), son más rentables a corto y medio plazo (hablando de unos pocos meses).

Para tratar de contrastar esta idea también he buscado la correlación entre los PER que había en Enero, con la revalorización que ha habido desde el 26 de Septiembre hasta finales de Diembre, es decir, a partir de 8 meses después. La correlación entre los PER y la revalorización de los valores sigue siendo positiva, aunque ya algo menor, un +0.15. De nuevo, lo que tenían un PER más alto en Enero, han tendido a tener un mejor comportamiento en la parte final de año.

Una muestra de estos resutlado y que apoyan que eso de tener un PER bajo no es nada bueno, son los 4 valores del Ibex que a comienzos de año tenían un PER más bajo: Amper, A.Zinc, Tubacex y Cantábrico. Pues bien, la variación de estos valores durante el año 98 (desde el 17 de Enero) ha sido de -21%, -45%, -29% y 18%, mientras que el Ibex en su conjunto ha subido, desde el 17 de Enero, un 30%. Por el contrario los 4 valores con PER más alto, Continente, Tabacalera, Sol Meliá y BCH han subido un 58%, 33%, -17% (aquí Sol Meliá quiere dejarme mal) y 33% respectivamente.

Los defensores del PER se escudan muchas veces diciendo que el uso del PER sólo es de utilidad para comparar empresas del mismo sector. Como del Ibex sobre todo hay bancos he analizado los datos de los 6 bancos del Ibex. La correlación entre el PER en Enero de los bancos y su subida en el 98 es de +0.01... diríase que prácticamente 0. En definitiva, el PER no ha aportado nada durante todo este año. Pero yendo más a periodos concretos, se ve que la correlación entre el PER de los bancos y las respectivas subida desde Enero hasta Julio es de +0.65. Durante los primeros meses, sin duda los bancos con mayor PER subieron mucho más. Desde Julio hasta el 26 de Septiembre... ejem, cuando todo bajaba, la correlación se invierte: -0.79. Con unas correlaciones espectacularmente altas, durante la corrección, los valores con un PER más bajo, aguantaron mucho mejor. Claro, que no habían subido y por tanto poco tenían que nada bajar o que corregir. Durante la parte final de año, desde Septiembre hasta Diciembre, el PER correlaciona con la revalorización de los meses finales en un +0.35.

Según los datos presentados, en conclusión, el PER en la práctica es poco predictor de revalorizaciones, parece de poca utilidad, y si sirve para algo es para que no nos fiemos de los PER muy bajos. Eso sí, tal vez durante las correcciones aguantan mejor, pero si lo hacen probablemente es porque no han subido cuando todo lo demás sí que subía.

Fierro