Inicio » Biblioteca » ARTÍCULOS

Warrants

Seguramente no soy el más indicado para hablar de Warrants y mucho menos de opciones, pero como sé algo y me interesa mucho, trataré de explicar lo que sé. Después de hablar de los Warrants explico un poco y de forma sencilla lo que son las opciones en general.

Los Warrants son una especie de opciones que una sociedad emite, de modo que cuando uno compra o vende no lo hace en intercambio con otro particular, sino en principio con la sociedad que emite el Warrant. Estos productos se compran y se venden como cualquier título del mercado, por lo que no es necesario tener un contrato con el MEFF para invertir-especular con ellos. Son opciones con una fecha de vencimiento lejana en el tiempo, por lo que son mucho menos volátiles que las opciones y en principio tienen más liquidez, o al menos eso supuestamente garantiza la sociedad emisora... claro, al precio que le apetece poner a sus productos.

Hace un mes compré unos pocos Warrants, para ver cómo funcionaban y por adentrarme un poco en el mundillo de las opciones. Me compré unas Call Warrants del Ibex a 11700 para Mayo del 2000. Compré 1000 Warrants a 107 ptas. Cada 10 Warrants son una opción de compra del Ibex, así que cada opción de hacerme con un supuesto Ibex a 11700 ptas en Mayo me estaba costando 1070 ptas. En fin, eso era lo de menos. Lo importante era jugar un poco y pensando en que el Ibex iba a subir, ver cómo efectivamente subía... o no.

El último día del año, por motivos fiscales y un poco pensando en la posible corrección que le podía venir al mercado, vendí los Warrants a 140 (un beneficio de un 31%). Desgradiadamente el primer día del año el Ibex se ha disparado y con él los Warrants sobre el Ibex, de modo que han cerrado a 166 (casualmente han cerrado a 1 Euro). Desde el momento en que tuve los Warrants (2 de diciembre) hasta hoy (4 de enero) el Ibex ha subido un 13.2%, mientras que los Warrants sobre el mismo Ibex se ha revalorizado un 55%. Esto da cuenta de la potencia de los Warrants. Durante este tiempo he seguido las evoluciones del Ibex y de mis Warrants para compararlos. Esta gráfica en términos de porcentajes muestra lo que en este mes ha variado el Ibex y el Warrant del Ibex a 11700. Como yo compré el 2 de diciembre, en este día el porcentaje de variación en 0%.

(debo decir que las fuentes de los precios de los Warrants no son muy fiables y por eso al principio acudía a unas fuentes y ahora a otras. Los precios que aparecen en el Expansión o en la Web de Bolsamadrid no son correctos y los verdaderos son los que dicen los emisores, en este caso Societe Generale)

La relación entre el Ibex y el Warrant no es lineal. El precio del Warrant depende también de la situación del mercado (según los emisores de Warrants, de la volatilidad). Si el Ibex está en clara subida, los precios suben mucho, mientras que si está en una situación inestable, de indecisión, los precios bajan. Es una pena, porque de este modo si uno trata de vender por medias móviles o siguiendo al mercado, en cuando el Ibex para en su ascenso, le pegan un gran recorte al Warrant, con lo cual a uno se le quitan las ganas de vender.

He hecho también unas gráficas con el precio teórico de los Warrants. Mi Warrant era el más arriesgado, dándome la opción de compra a 11700. Hay otros de Societé a 9500, 10200, 10700 y 11200. Claro, tener la opción de comprar el Ibex en Mayo del 2000 a 9500 ptas está muy bien, pero también resulta más caro. Teniendo en cuenta el posible estado del Ibex en Mayo del 2000 he calculado cuáles serían los beneficios con cada uno de estos 5 Warrants con los precios a principios de diciembre. En la gráfica sólo aparece el menos arriesgado, a 9500, el del medio, a 10700 y el más arriesgado, el mío, a 11700.

Como puede apreciarse en la gráfica, si el Ibex cierra en Mayo del 2000 por debajo de 14000 puntos, con el que más ganaríamos sería con el Warrant a 9500. Si por ejemplo el Ibex terminara a 11000, con el Warr9500 perderíamos un poco de dinero (un 13%), mientras que con el Warr10700 perderíamos prácticamente todo (un 77%) y con el Warr11700, perderíamos el 100% de nuestro dinero. En definitiva, si el Ibex no supera los 14000 puntos, el Warrant que nos da más beneficios o menos pérdidas es el Warrant a 9500. Si el Ibex termina a unos 15000 con los tres obtendríamos un beneficio semejante, en torno al 200%. Sólo en casos muy extremos, como el Ibex a 16000 puntos, los Warrants más arriesgados dan mayores beneficios, pero además las diferencias no son muy grandes. En fin, teóricamente los Warrants con precios de vencimiento más bajos (y así me lo han comentado otros) son más benficiosos en caso de llegar a la fecha de vencimiento.

Pero una cosa es la teoría y otra la práctica, así que en verdad, ¿qué Warrants evolucionan más favorablemente? En una comparativa desde el 20 de Noviembre hasta el 30 de diciembre, comparo las evoluciones de estos 3 Warrants.

Aunque teóricamente el Warrant a 9500 es más beneficioso, en la práctica hasubido un poquito menos, probablemente por ser menos especulativa y seguramente si en vez de subir el Ibex hubiera bajado, sería el que menos hubiera perdido en la bajada.

El uso de Warrants me parece una bonita forma de optimizar las entradas y salidas en el mercado. Así potenciamos nuestros rendimientos. Si somos capaces de sacarle un 20% o un 30% anual al Ibex (cosa que parece relativamente sencilla), con los Warrants esos beneficios se nos multiplican por 4 o por 5.

Opciones

Este es un texto escrito hace unas semanas, por lo que se utilizan datos de entonces.

Tipos de Opciones hay dos: las Call y las Put. Las Call son opciones de compra y las Put opciones de venta. Son opciones de compra o venta en una fecha determinada y a un precio determinado. Cada contrato cubre opciones sobre 100 acciones. (santander estaba a 2745) Por ejemplo se pueden ver en el Expansión las Call (opciones de compra) del Santander para Marzo del 99 (fecha de vencimiento) a 2843 (precio de ejercicio). ¿Esto qué quiere decir? Que si tengo un contrato (que son 100 acciones) de esas Call, cuando llegue Marzo tendré derecho a comprar 100 títulos del Santander a 2843. ¿Cuándo me cuestan esos derechos? Pues ahora la oferta está en 326 ptas (el contrato serían 32600 ptas). De este modo en Marzo del 99 cada título del Santander me saldría por 3169 ptas (2843+326). Si en Marzo del 99 el Santander está por debajo de 2843 (que es el precio por el que tengo el derecho a comprar) me basta con no ejercer mi opción de compra y pierdo las 32600 ptas que he pagado por los derechos. Si en Marzo del 99 el Santander está por encima de 2843, ya que he pagado los derechos y eso es inevitable, aprovecho y "compro" Santander a un precio más barato de lo que cotiza en el mercado. Si además el Santander está por encima de 3169, es que he recuperado el dinero que he pagado por los derechos. Si por ejemplo en Marzo el Santander estuviera en 3500 ptas, a mí me han salido a 3169, con lo que gano 331 ptas por acción. Como cada contrato cubren 100 títulos, el beneficio sería de 33100 ptas. La opción puede ejecutarse y efectivamente comprarse 100 títulos del Santander o por el contario puede cobrarse la diferencia entre el precio al que tenemos derecho a comprar y el precio al que cotiza en el mercado.

Así que comprando una Call el máximo que puedo perder es el precio del contrato (en este ejemplo 32600) y no hay límite para las ganancias, que pueden ser muy cuantiosas. En el Expansión aparecen los datos de Opciones con el Delta. El Delta es algo así como la probabilidad de que uno pueda ganar con esa Opción. Va de 0 a 100. Por ejemplo para el Santander hay una opción con un Delta muy bajo: en Marzo a 3529. Poca gente debe pensar que el Santander esté a ese precio en Marzo, así que la Opción Call cuesta 114 ptas. Con esta Call podemos perder menos dinero que con la anterior (3 veces menos dinero), pero para ganar, el Santander tiene que estar por encima de 3529+114, y a medida que suba de ese precio 20 duritos más, estaremos multiplicando nuestra inversión.

Las Put son Opciones de venta. Si compro unas Put tengo el derecho a vender mis títulos a un precio determinado en el futuro. Por ejemplo, y también en el Expansión, por 409 ptas puedo comprar el derecho a vender mis Santander en Marzo a 2843 ptas. Si tengo 100 acciones, debo pagar por esos derechos 40900 ptas. Si hasta Marzo el Santander sigue subiendo, no me interesa ejercer mi derecho a venderlas a 2843, por lo que perdería lo que he pagado por los derechos: 40900. Pero si efectivamente el Santander baja, tengo el derecho a se me compren mis 100 títulos a 2843. De esta forma también, puedo perder como mucho lo que he pagado por el contrato, pero puedo ganar mucho más. Si en Marzo Santander está a 2000 ptas y me las compran a 2843, estoy ganando 84300 ptas. En realidad no es necesario tener las acciones para comprar una Put.

Fierro