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» ASPECTOS GENERALES DE LA BOLSA
Clases de Bonos
1) Por vencimiento o
fecha de amortización
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CORTO PLAZO:
Vto. < 2 años |
Letras del Tesoro: activo
financiero emitido al descuento a 6,12 y 18meses donde el inversor
recibe los intereses por la diferencia entre el precio de compra
y la amortización (100%). Pagarés de Empresa (comercial paper),
también se emiten al descuento, donde el emisor es diferente al
Tesoro Público.Otros: Euronotas, Certificados de depósitos, etc. |
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MEDIO-LARGO PLAZO:
Vto. > 2 años |
Bonos, emitidos originalmente entre
2 y 5 años Obligaciones,
vencimiento superior a 5 años, siendo los plazos más
habituales 10, 15 y 30 añosDeuda
Perpetua, menos frecuentes pero
sin vencimiento
fijo |
2) Según el cupón
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TIPO FIJO |
Cupón explícito, los intereses que
pagará el bono son un porcentaje previamente establecido sobre el
nominal,
normalmente constantes. Podremos encontrarnos con algún caso en
que el cupón sea menor al principio step-up
o mayor (step-down).
Cupón cero o tipo
implícito, los intereses se pagan al vencimiento sin
cupones intermedios, estos
bonos se emiten al descuento. Dentro de esta categoría debemos
nombrar los
strips, que son activos
financieros producto de la segregación de un bono explícito en
principal y cupón. |
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TIPO VARIABLE |
Flotantes (Floating Rates Notes-FRN´s),
los cupones se
irán determinando en función del
Euribor a un plazo concreto,
normalmente 3 0 6 meses, más-menos un margen según la calidad
crediticia del emisor.
Variables, aquí incluiríamos
aquello bonos cuya referencia es diferente a los tipos de
Euribor, por ejemplo IPC, cotización de una acción o
índice bursátil, bonos reversal y
estructurados en general. |
3) Por Emisión
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Gobiernos |
El emisor es el gobierno central, en
nuestro caso el Tesoro Público.
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Organismos Públicos |
Entes públicos, agencias del
gobierno, comunidades autónomas y organismos dependientes.
Normalmente llevan la garantía implícita del gobierno central |
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Supranacionales |
Emitidos por organismos
internacionales estilo Banco Mundial, Banco Europeo de
Inversiones, Eurofima, etc. |
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Bonos privados |
El emisor es una empresa privada y
normalmente la subdivisión más importante es entre entidades
financieras (Bancos) y resto de sectores económicos (“corporates”) |
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Emergentes |
El emisor suele ser un gobierno o
empresa con sede social en un país emergente |
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Alta rentabilidad,
High Yield
o Bonos Basusa |
Aquellos que normalmente tienen en
su calificación crediticia con alguna letra “C”, bien porque
tienen graves problemas financieros o corresponden a proyectos de
alto riesgo por su sector o su elevado apalancamiento financiero. |
4) Rango en el concurso
de acreedores (Prelación)
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Senior |
Los bonos están garantizados por el
patrimonio de la propia sociedad. En algunos casos veremos
garantías adicionales, como pueden ser avales, garantías
explícitas o incluso compañías de seguros especializadas en
riesgos empresariales, para diluir o aminorar la prima que
normalmente deberían pagar.
Merece la pena destacar por su
importancia el mercado de
bonos hipotecarios, ya que la calidad crediticia es
mayor puesto que en situación de quiebra el bonista tiene como
garantía la cartera de hipotecas de la entidad de crédito. Tienen
un colateral
que reduce susceptiblemente su riesgo. |
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Subordinados |
Normalmente emitidos por entidades
de crédito para aumentar su nivel de recursos propios exigidos por
los Bancos Centrales.Se trata de un nivel inferior de prelación a
la deuda senior. En caso de quiebra deberíamos esperar a que los
bonos senior se pagen para cobrar los subordinados. Lógicamente,
por esta condición debe ofrecer una prima adicional en su
rentabilidad. |
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Acciones Preferentes |
Aunque lleva como nombre acción, su
tratamiento es de bono o renta fija. Normalmente con un objetivo
similar a los subordinados,
de aumento de recursos propios y en un escalón inferior en el
concurso de acreedores. Suelen ofrecer atractivos diferenciales,
con vencimiento
perpetuo y opciones de amortización sólo por parte del emisor, lo
que en ciclos alcistas de tipos pueden verse afectados por
grandes depreciaciones. |
5) Otras clasificaciones
5.1 Normalmente en la fase de oferta
pública y suscripción, lo que se negocie lo conocemos por mercado
primario y una vez finalizado dicho período, mercado secundario.
Generalmente en los mercados más líquidos, bonos del gobierno, se
suele negociar incluso antes de conocer la resolución de importe y
precio, a este mercado se le conoce por mercado gris.
5.2 Cuando
un bono incorpora derecho a convertir su valor nominal en acciones,
bajo unas condiciones ya predeterminadas, los conoceremos por bonos
convertibles o canjeables, según nos den derecho acciones nuevas o a
viejas. Por el contrario, como suele ser la mayoría son bonos simples.
Los inversores estarán dispuestos a sacrificar rentabilidad por tener
el derecho a ejercitar esa conversión si resulta beneficioso, por lo
que ofrecerán siempre rentabilidades inferiores a los bonos simples.
5.3 Por lo general los bonos son
instrumentos financieros sin combinaciones de otros productos
estructurados, derivados u opciones sobre el subyacente que sea. Será
habitual encontrarnos con opciones de amortización anticipada para el
emisor (Call) o para el bonista (Put), como lo más básicos, pero las
combinaciones de productos estructurados son ilimitadas. Un bono sin
estructura se le aplica la terminología anglosajona “plain vanilla” o
“bullet”. En la medida que un bono incorpora una estructura compleja,
deberemos esperar que la liquidez brille por su ausencia. |
