CIERRES E HISTORICOS

Entre las fortalezas de la compañía el informe destaca la menor exposición que sus competidores a la evolución de la economía norteamericana, el liderazgo doméstico y en el tráfico Europa-Latinoamérica, privilegios a la hora de operar en España, mejoras en la eficiencia y la integración en uno de los consorcios internacionales más fuertes, como es Oneworld. En el apartado de las debilidades el informe destaca la “golden share” o acción de oro que se reserva el privatizador, así como una conflictividad laboral histórica.

Urquijo resalta la dificultad de valorar la compañía y el sector por la fuerte volatilidad de los beneficios y de los flujos de caja. La firma de bolsa no ha fijado ningún precio objetivo ni ninguna recomendación sobre suscribir la colocación.

Para valorar mejor este precio de salida, hemos elaborado un cuadro comparativo con el resto de las principales compañías aéreas europeas. Dado que el ejercicio fiscal de muchas de ellas no finaliza hasta el 31 de marzo de 2.001, con el fin de establecer una comparación homogénea hemos recogido los datos que ciernen al ejercicio fiscal anterior, excepto en los casos en los que se especifica una fecha distinta. Además, en el campo referente al último precio (last price), en el caso de Iberia hemos tomado como referencia el punto medio de la banda orientativa.

Valor	IBERIA	LUFTHANSA	BRITISH AIRWAYS	AIR FRANCE	ALITALIA	KLM
Last Price	1,93	21,59	519,71	19,98	1,64	22,15
Market Capital mill/€	1.757,45	8.238,74	5.640,43	4.366,26	2.531,71	1.036,84
% Revalorización 01		-19,62	-16,01	-20,08	-14,49	-9,59
% Revalorización 00		14,06	-3,34	31,58	-19,56	-3,92
BPA	0,17	1,65	-0,02	1,76	0,01	7,17
DPA	0,05	0,80	0,29	0,20	0,00	0,00
YIELD	2,60	3,71	0,06	1,00	0,00	0,00
PER 12/00	11,32	12,77	155,71	10,71	374,18	3,08
Current PER	8,75	11,23	21,05	11,44	319,90	9,85
EBITDA/Revenue	13,30	15,83	8,19	11,10	0,00	7,89
% Sales Growth	-3,47	10,46	0,54	13,46	4,02	4,12
ROA	3,97	5,01	-0,16	3,28	0,20	3,98
ROE	15,58	18,02	-0,65	11,48	0,44	14,78
*()Fuente: Bloomberg**

El primer factor que puede jugar en contra de Iberia, es la evolución negativa que están teniendo las cotizaciones de todas las empresas de este sector cíclico, que en lo que llevamos de año pierden de media un 15,96%.

Del Análisis de los principales ratios de eficiencia (EBITDA /Ventas, ROA, ROE) se deduce que en términos de rentabilidad Iberia estaría en la banda media/alta de las compañías del sector. Sin embargo, la española es una de las de menor tamaño (por capitalización bursátil sólo estaría por delante de KLM), factor que no justificaría un PER mucho más alto. A este respecto, sin tener en cuenta el PER de British Airways y Alitalia ( debido a su bajo o negativo BPA) si Iberia saliera a cotizar al precio medio de la banda establecida (1,93 euros) lo haría a un PER 99 de 11,32 veces (en línea con el resto) y cercano a 9 teniendo en cuenta los resultados de 2.000 (media alrededor de 11,5 veces). Por lo tanto, Iberia presentaría cierto potencial atractivo si el precio final de salida a bolsa se situara en la parte media/baja de la banda orientativa.

CONCLUSIÓN: Pensamos que el descuento en el precio que se está ofreciendo en la colocación de Iberia está directamente ligado a la desfavorable evolución de las cotizaciones de las aerolíneas europeas (ralentización económica e incremento de la competencia), a su menor tamaño frente al resto y a que en el corto plazo todavía se verá perjudicada por las negociaciones con el SEPLA. Teniendo en cuenta estos riesgos, recomendaríamos acudir a la OPV siempre y cuando el precio final se situara en la parte media/ baja de la banda de precios orientativa y para la configuración de una cartera de valores a medio/largo plazo. Recordamos que la compañía prevé alcanzar un resultado acumulado de 901 millones de euros entre 2.000 y 2.003 (año 2.000 201 millones de euros) y destinar el 25% de los beneficios al reparto de dividendos (rentabilidad por dividendo superior al 2%).