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PRÓXIMAS OPVs
TELECINCO
23/06/04
Telecinco ha fijado en 10,15 euros
el precio definitivo de la Oferta Pública de Venta (OPV) sobre el 30%
del capital. La elevada demanda en todos los tramos ha llevado a la cadena
de televisión a establecer el precio más alto posible, lo que supone
valorar el grupo en 2.503 millones de euros. Las acciones comenzarán
a cotizar el próximo jueves. Los inversores cuyo nombre empiece por p
y siguientes recibirán 118 acciones por petición tras el sorteo de
adjudicación.
Tras una reunión de los gestores de la compañía con los bancos
coordinadores de la operación -Santander, Morgan Stanley, JP Morgan y
Dresdner Kleinwort Wassertein-, que comenzó a las 16.00 horas, las partes
determinaron vender los 74 millones de acciones de la colocación a 10,15
euros. Con una demanda, que ha rondado los 8.000 millones de euros, la
decisión fue fácil, ya que los propios inversores han reconocido que el
valor del grupo ronda los 3.000 millones de euros, 500 por encima de la
capitalización de la que partirá Telecinco en su estreno bursátil.
Aunque la demanda de los inversores institucionales ha superado en cerca
de 12 veces la oferta en el caso de los extranjeros (las peticiones han
rondado los 4.800 millones de euros) y en 16 veces la de los españoles
(1.600 millones de euros), la compañía ha optado por mantener invariables
todos los tramos de la colocación.
La cadena de televisión ha comunicado hoy que ha recurrido al sorteo para
adjudicar las acciones correspondientes al tramo minorista de su Oferta
Pública de Venta (OPV) debido a la elevada demanda. Como resultado de este
sorteo, todos los inversores minoristas que han acudido a la OPV y cuyos
nombres comienzan por la letra p y siguientes hasta agotar las
acciones disponibles recibirán la cantidad de 118 acciones. Telecinco,
que explica que el sorteo se llevó a cabo el pasado día 15 de junio, no ha
especificado de momento hasta qué nombre llegará el reparto de acciones.
Según anunció Telecinco la semana pasada, las peticiones habían superado
las 230.000, lo que dejaba a un 10% de ellas sin acciones. Sin embargo, este
porcentaje debería reducirse, ya que ese dato no incorporaba aún el filtrado
de revocaciones y peticiones nulas realizado a lo largo de los últimos días.
Al tramo de empleados se le ha adjudicado de forma lineal un
paquete de 246 acciones, exceptuando obviamente a aquellos que
pidieron menos, que han obtenido las solicitadas. Como esta adjudicación no
agota todos los títulos destinados a este tramo, el resto de títulos se ha
repartido mediante un prorrateo proporcional a la solicitud que adjudica el
52,58% de lo no satisfecho en el reparto lineal.
Según lo establecido por la Sociedad de Bolsas, Telecinco comenzará su
andadura bursátil a las 11.00 horas del 24 de junio, después de un periodo
de subasta que comenzará a las 8,30 horas. El valor podrá oscilar en su
primer cambio un 50% respecto al precio de la OPV y un 8% adicional respecto
a ese primer cambio.
Con este precio final, los accionistas que han vendido sus
participaciones –Dresdner Bank y el fondo de capital riesgo Ice Capital- han
conseguido unos ingresos de 505,57 y 247,40 millones de euros,
respectivamente. Esta cifra podría incrementarse en 113 millones
adicionales si los bancos coordinadores de la operación deciden, como así
parece, ejercer la opción de compra o green shoe sobre el 4,51% del
capital. Tras la OPV, Mediaset seguirá como el principal accionista de
Telecinco con un 53% del capital, seguido por Vocento con un 13%. El resto
estará en bolsa.
Gran actividad en el mercado gris
En los últimos días, los movimientos han sido constantes en el mercado
gris, plataforma donde los inversores institucionales muestran su
predisposición a comprar o vender acciones de una salida a bolsa. A última
hora de la tarde, hay posiciones de compra a 12 euros y de venta a 13
euros, es decir, entre un 18% y un 28% por encima del precio definitivo
fijado. Hace apenas una semana, este mercado ofrecía unas posiciones de
10,60 euros y 11,60 euros, respectivamente.
22/06/04
Las acciones de Telecinco podrán fluctuar en su estreno bursátil un
50% respecto al precio definitivo de la Oferta Pública de Venta (OPV) que se
fijará esta noche, según aseguran fuentes del mercado. Una vez que se
cruce el primer cambio el próximo 24 de junio, los títulos de la cadena de
televisión podrán oscilar un 8% en lo que será su variación habitual.
Por otro lado, los inversores extranjeros han sobresuscrito 12 veces la
colocación de la cadena de televisión.
El porcentaje de fluctuación inicial fijado por Sociedad de Bolsas es el
mismo que se utilizó para recientes salidas a bolsa como la de Fadesa,
Antena 3, Enagás e Inditex. Si finalmente se decidiese colocar el precio
final en 10,15 euros, esto le permitiría variar su precio en la subasta
de apertura entre los 15,22 euros (tope máximo) y los 5,08 euros (tope
mínimo). La agenda que maneja en un principio Sociedad de Bolsas es que
la subasta de apertura empiece a las 8:30 horas y se extienda hasta las
11:00.
Durante ese periodo de tiempo, todos los inversores podrán introducir en
el Sistema de Interconexión Bursátil (SIBE) sus órdenes de compra o de
venta. No obstante, no se producirá ninguna operación a lo largo de esas dos
horas y medias y lo único que ocurrirá es que el sistema tratará de
encontrar precios en donde haya un equilibrio entre oferta y demanda. La
volatilidad en el precio de preapertura a lo largo de esos momentos suele
ser muy fuerte y fácilmente se pueden tocar ambos límites. El aluvión de
órdenes suele provocar que incluso en algunas ocasiones se retrase el
momento del debut de la compañía en la bolsa, como ocurrió
recientemente en la colocación de Fadesa.
El comienzo de la subasta verá condicionando su inicio a la admisión a
negociación de las acciones de la citada entidad en las Bolsas de Madrid,
Barcelona, Valencia y Bilbao. Este mero trámite ya le costó a la
inmobiliaria gallega un retraso en su estreno el pasado 30 de abril de más
de dos horas.
Todos estos detalles están a la espera de que Telecinco comunique entre
esta noche y mañana el precio final de colocación. De la empresa, que
cotizará bajo el código TL5, se conoce el precio máximo (10,15
euros), que fue fijado el pasado martes. Una vez que el valor ya cotice con
normalidad, pasará a poder fluctuar en la subasta de apertura un 10% (rango
estático) y tendrá un rango dinámico del 8%.
En el mercado gris
A la vista de lo ocurrido recientemente con las Ofertas Públicas de Venta
(OPV) en España y Europa, los bancos coordinadores y la cadena de televisión
han preferido poner un precio aparentemente atractivo a las acciones de
Telecinco. Así se puede deducir de las referencias que llegan del mercado
gris, donde los inversores institucionales muestran los precios a los
que estarían dispuestos a pagar o a vender las acciones, y de la demanda
recibida hasta ayer.
En este mercado no regulado, la demanda de títulos es a 12 euros y la
oferta, a 12, 5 euros, lo que supone un precio entre un 18 y un 23% más alto
que el precio máximo. Los últimos datos de demanda indican que el tramo
institucional extranjero está suscrito 12 veces, mientras que el
institucional español está en 16 veces. No obstante, los gestores confiesan
haber inflado sus peticiones para poder recibir el mayor número de acciones
posibles.
21/06/04
La demanda de los inversores
institucionales extranjeros de la Oferta Pública de Venta (OPV) de Telecinco
ha superado las expectativas más optimistas. Según aseguran fuentes
próximas a la colocación, las peticiones de este colectivo, al que se le
destina el 53% de la oferta, asciende a 4.800 millones de euros, cerca de
12 veces el importe reservado a este tramo. La compañía fijará mañana el
precio definitivo de los títulos.
Precisamente porque faltan escasas veinticuatro horas para que los bancos
coordinadores de la OPV (Morgan Stanley, JP Morgan, Dresdner Kleinwort
Wassertein y Santander) y los gestores de la cadena de televisión se
reúnan para establecer el precio final de los 74,18 millones de acciones
puestos a la venta, estos datos de demanda cobran más importancia. El tramo
institucional español, que abarca el 13,27% de la OPV, se ha cubierto 16
veces, con peticiones que rondan los 1.600 millones.
Fuentes próximas a las entidades directoras apuntan que, con estos
niveles de sobresuscripción, lo lógico es que el precio definitivo sea el
más alto posible (10,15 euros), teniendo en cuenta que la compañía se
coloca ya con descuento respecto a sus competidores y que los accionistas
que venden quieren sacar los mayores ingresos posibles porque abandonan el
capital.
Frente a este argumento, fuentes cercanas a la alta dirección de
Telecinco matizan que lo idóneo sería poner un precio ligeramente
inferior al máximo permitido para asegurar aún más el éxito de la colocación.
“Las ofertas que han habido estos días en Europa no han ido muy bien, por lo
que habrá que tener cuidado con el precio”, aseguran en referencia a la
decisión de Postbank de rebajar un 10% el precio de su OPV y al
mediocre debut de la empresa francesa de aeronáutica Snecma el pasado
viernes en la Bolsa de París.
Además, recuerdan que las órdenes de los inversores institucionales
suelen siempre estar infladas, por lo que la demanda real es más baja de
lo que los bancos coordinadores presentan a la compañía. “El caso de
Fadesa es el mejor ejemplo. Dijeron que el tramo internacional estaba 20
veces sobresuscrito y después esa demanda no aparece por ningún lado cuando
la acción ya cotiza”, explican fuentes financieras cercanas a la operación.
Otro argumento que deja abierta la posibilidad de que el precio final sea
inferior a 10,15 euros es que “la compañía ha actuado hasta el momento con
sentido común”, en alusión a la horquilla de precios no vinculante
establecida en el folleto, que, según los analistas, ofrece un descuento de
entre el 20 y el 30% respecto a Antena 3. No obstante, advierten que
la empresa controlada por el Grupo Planeta cotiza a unos múltiplos muy
elevados (el PER es de 23 veces) por lo que Telecinco “debería ser
prudente”. En el denominado mercado gris, las posiciones de compra se
mantenían en 11,5 euros, mientras que las de venta había subido de 12 a 12,5
euros.
Últimas reuniones con inversores
La demanda, tanto la institucional como la minorista, puede variar hasta
mañana, ya que los inversores particulares han tenido hasta hoy para decidir
si revocaban sus órdenes y los profesionales aún puede presentar propuesta
de compra hasta la última hora del martes.
De hecho, los responsables de Telecinco todavía están en el denominado
road show o ronda de presentaciones ante los potenciales inversores, ya
que hoy han tenido reuniones en Milán, ciudad donde está la
sede de Mediaset, el principal accionista de la cadena de televisión.
Incluso, mañana, día de la fijación del precio, el equipo gestor de
Telecinco, ya en Madrid, tiene previsto presentar la compañía a nuevos
inversores.
Las posibles revocaciones en el tramo minorista pueden ser fundamentales
para saber si será necesario recurrir al sorteo para adjudicar los 24,66
millones de acciones (el 33,25% de la oferta) reservada a este colectivo.
Hasta el pasado martes, día en el que finalizó el periodo de preferencia, la
compañía había recibido 230.331 mandatos de compra, por 1.644 millones. Con
la distribución actual, el tramo de los pequeños ahorradores sólo permitiría
satisfacer a 208.983 peticiones. Habitualmente, en la mayoría de las OPV,
las revocaciones y las órdenes incorrectas (las que no cumplen los
requisitos del folleto) suelen oscilar entre el 5 y el 10%
17/06/04
Telecinco ha fijado en 10,15 euros el precio máximo por acción que
pagarán los ahorradores y empleados que han solicitado títulos de Telecinco
en la oferta pública de venta (OPV) que está realizando la cadena y por la
que colocará en Bolsa el 35% de su capital.
De acuerdo con un hecho relevante enviado a la Comisión Nacional del Mercado
de Valores (CNMV), este precio coincide con el precio máximo no vinculante
de 10,15 euros recogido en el folleto informativo de la salida a Bolsa,
mientras que el mínimo se había establecido en 9,35 euros.
Hasta 6,8 veces más demanda
En cuanto a la evolución de la demanda, la compañía ha indicado que los
inversores minoristas han pedido títulos por valor de 1.644 millones de
euros -230.311 mandatos de compra-, con lo que superan en 6,8 veces el
número de acciones asignado a este tramo, que en principio asciende a 24,66
millones de acciones.
En cuanto al tramo de empleados, se han presentado 794 mandatos de
compra por un importe de 6,09 millones de euros, lo que supone un exceso de
demanda de 2,1 veces respecto a las acciones que la compañía había previsto
conceder a este colectivo, 303.862 acciones.
En el tramo institucional español, la compañía ha recibido propuestas
de compra por valor de 1.016 millones de euros, con lo que supera en 10,6
veces los títulos concedidos a este tramo, 9,8 millones de acciones.
Sin redistribución de oferta
La cadena de televisión ha indicado que todavía "no se ha producido
ninguna redistribución del volumen de acciones asignado a cada tramo de la
oferta", aunque, si hubiera cambios, se conocerían antes del 22 de
junio para los tramos minorista y de empleados y del 23 de junio para
los tramos institucionales.
A partir de mañana y hasta el 21 de junio, los inversores podrán efectuar
solicitudes de compra de acciones de Telecinco, peticiones que no podrán ser
revocadas y que no tendrán preferencia en la asignación de títulos en caso
de exceso de demanda respecto a los mandatos de compra que se pudieron
cursar hasta esta tarde.
El próximo día 22 de junio se establecerá el precio de venta a los
inversores institucionales, día en que también se conocerá el precio
definitivo de colocación de acciones para los inversores minoristas.
La adjudicación definitiva de las acciones se ejecutará el 23 de junio y al
día siguiente comenzarán a negociarse en Bolsa, aunque la compañía ha fijado
el 9 de julio como fecha máxima para empezar a cotizar en el mercado
español.
16/06/04
Parece que con la OPV de Telecinco va camino de pasar lo mismo que
sucedió con la de Fadesa. ¿Qué queremos decir con esto? Pues que no va a
haber acciones para todos. Qué tiempos aquellos en los que se solicitaban
acciones de una compañía y al final te daban las mismas acciones que pedías
-o algunas menos- después del prorrateo. Ahora, con las OPVs de estas
empresas, que comparativamente son mucho más pequeñas de lo que fueron en su
día las de Telefónica Móviles o Inditex, se solicitan acciones y acabas
quedándote sin ninguna (como les pasó a muchos con Fadesa).
Antes de llegar al sorteo, las compañías hacen un prorrateo. Es decir, un
reparto de acciones. Según los expertos de Safei, tal y como va la
demanda, casi con toda seguridad aquellos que han acudido a la OPV de
Telecinco no recibirán más de 1.200 euros (mínimo que se podía solicitar).
Es decir, que si usted ha solicitado 6.000 euros, sepa que no le van a dar,
a día de hoy, ni 4.000, ni 3.000... después del prorrateo... No hay acciones
para todos y le van a dar el mínimo: 1.200 euros. Pero, además, puede que ni
siquiera eso. Es decir, si no hay ni tan siquiera un mínimo de 1.200 euros
para cada uno, pues habrá que hacer sorteo y, en ese caso, muchos de los que
han acudido a la OPV de Telecinco se quedarán sin acciones.
Recordamos que hoy se fija el precio máximo minorista y que todo parece
indicar, dado el interés que ha despertado finalmente la OPV, que se
establezca finalmente en la parte alta del rango no vinculante (es decir, en
torno a los 10,5 euros).
15/06/04
La Oferta Pública de Venta (OPV) de Telecinco
ya tiene cubierto el tramo destinado a los pequeños inversores, que cubre el
33% de la colocación, así como el tramo institucional español. Según
aseguran fuentes próximas a la operación, de seguir así la demanda, la
compañía se verá obligada a adjudicar las acciones mediante sorteo salvo que
se amplíe el tramo minorista, decisión a la que se oponen algunos bancos
coordinadores.
Fuentes financieras aseguran que las peticiones de los inversores
particulares superaban el viernes las dos veces el importe medio reservado a
este colectivo, que asciende a 240 millones de euros. No obstante, advierten
que, en este caso, más que el volumen de las peticiones, es más importante
tener en cuenta el número de órdenes de compra. En caso de superar las
209.000 será necesario a recurrir a un sorteo ante notario para adjudicar
los títulos.
En la reciente OPV de Fadesa, los minoristas presentaron 175.713
peticiones de compra, por 1.719 millones, durante la primera semana hábil de
la operación, lo que obligó a poner en marcha el sistema de prorrateo. La
compañía inmobiliaria no ofreció datos finales de la demanda de este tramo,
ni tampoco de los institucionales, tanto del español, como del extranjero.
Por ello, y pese a que en Banco Santander, entidad directora del tramo
minorista, se temían cierto recelo de sus clientes para acudir a la OPV tras
el mal sabor de boca dejado por Fadesa, la realidad es que la demanda ha
rebasado con creces la oferta. La posibilidad de verse obligados a efecturar
un sorteo es mayor si se tiene en cuenta que tres de los cuatro bancos
coordinadores de la operación (Morgan Stanley, JP Morgan y Dresdner
Kleinwort Wassertein) no ven con buenos ojos destinar más títulos a este
tramo porque verían reducidos sus ingresos por comisiones.
De hecho, a los 16 millones en comisiones de colocación, dirección y
aseguramiento se podrían sumar otros casi 3,5 millones en concepto de
comisión de éxito si dichas entidades (más Banco Santander) alcanzan una
serie de objetivos de demanda. Además, fuentes próximas a los tres bancos
internacionales han comentado a la cadena de televisión que los particulares
suelen vender sus acciones los días posteriores al estreno en bolsa, lo que
entorpece la evolución de la cotización, tal y como ocurrió en Fadesa.
Otro tramo cubierto
El otro tramo que está cubierto es el institucional español, que abarca
el 13,27% de la oferta y cuyo importe ronda los 96 millones. Fuentes
próximas a la operación indican que el volumen de propuestas de compra de
este colectivo supera los 300 millones, pero matizan que muchas órdenes
“están hinchadas porque muchos gestores temen quedarse fuera de la
adjudicación o recibir muy pocos títulos”. “La demanda habrá que depurarla
al final del proceso, una vez que se conozca el precio definitivo de las
acciones”, apuntan fuentes cercanas a la operación.
Aunque fuentes financieras próximas a Telecinco piden prudencia hasta
saber cómo evoluciona la demanda internacional, la más importante en
cualquier OPV (en especial en ésta, ya que este tramo acapara el 53% de los
títulos). No obstante incluso entidades excluidas del sindicato de bancos
colocadores mantienen que la operación será un éxito. El responsable de
banca de negocios de un banco estadounidense afirma con rotundidad que “a
esos precios, Telecinco es disparar a parado”.
La compañía tiene previsto fijar el precio máximo de las acciones para el
tramo minorista mañana miércoles día 16. La banda orientativa y no
vinculante de la OPV oscila entre los 9,35 y los 10,15 euros por acción,
horquilla que supondría colocar Telecinco con un PER (ratio que mide las
veces que la cotización recoge el beneficio por acción) de unas 16 veces los
resultados de 2004 estimados por firmas de bolsa como Santander. Este ratio
supone un descuento significativo sobre otras empresas del sector, como
Antena 3 o la propia Mediaset, que controla el 53% de la cadena presidida
por Alejandro Echevarría.
Aún así, fuentes financieras no descartan que Telecinco no agote el
precio máximo posible, ya sea mañana miércoles o el próximo día 22, cuando
establecerá el precio definitivo de los 74,18 millones de acciones puesto a
la venta. De esta forma, se enviaría un mensaje al mercado de que los
accionistas actuales no pretenden maximizar los ingresos de la operación y
como medida de precaución ante posibles contingentes en las bolsas.
09/06/04
La cadena de televisión ha comenzado hoy la
ronda de presentaciones ante analistas de su Oferta Pública de Venta (OPV).
La alta dirección de Telecinco, liderada por su presidente Alejandro
Echevarría, ha asegurado en la Bolsa de Madrid, que la compañía es una buena
oportunidad de inversión gracias a su modelo único de negocio y a la solidez
del equipo gestor. Los directivos han señalado que los objetivos son
mantener el liderazgo en las cuotas de pantalla, maximizar los ingresos por
publicidad y continuar con una rigurosa política de control de costes.
La presentación de la OPV estuvo respaldada por Matías Rodríguez Inciarte,
vicepresidente tercero de Grupo Santander, que coordina la operación junto a
Morgan Stanley, Dresdner Kleinwort Wasserstein y JP Morgan. Rodríguez
Inciarte, al igual que hizo hace un mes José Ignacio Goirigolzarri,
consejero delegado de BBVA, en la salida a bolsa de Fadesa, expresó su
satisfacción personal por estar presente en esta operación y aseguró que la
oferta será un gran éxito. “Estoy absolutamente convencido del éxito y de la
gran acogida que tendrá esta colocación entre los inversores”, aseguró.
Telecinco saldrá a bolsa a un precio de entre 9,35 y 10,15 euros por acción,
según el folleto de la OPV registrado ayer en la CNMV.
Alejandro Echevarría, presidente de la cadena, expresó que el modelo de
negocio de Telecinco consiste “hacer televisión para vender publicidad”.
Echevarría puso como uno de los mayores atractivos del grupo su elevada
rentabilidad, ya que, en su opinión, es una de las cadenas de televisión de
Europa con mayores márgenes. Asimismo, resaltó que la solidez del equipo
gestor y el modelo único de negocio son las claves del éxito de Telecinco,
que es líder en el segmento de la población más interesante para los
anunciantes.
Giusepe Tringali, consejero delegado de Telecinco junto a Paolo Vasile,
mostró su confianza en que la publicidad –que representa el 92% de ingresos
del grupo- siga creciendo en España porque es uno de los países con menor
penetración y con los precios más baratos. De esta forma, salía al paso de
las conclusiones de algunos analistas que apuntan a que el potencial de
crecimiento de Telecinco es muy limitado debido, precisamente, a sus
elevados márgenes.
En este sentido, Paolo Vasile reconoció que es difícil mejorar esos
ratios tan altos, pero aseveró que se pueden conseguir manteniendo un
estricto control de los costes y estudiando otras alternativas de negocio,
como la televisión local o la radio. Sobre este aspecto, Echevarría dijo “no
hay nada que descartar porque Telecinco tiene la vocación de estar en todos
los ámbitos de la comunicación en España”.
Tringali, que respaldó la buena evolución del negocio en el primer
trimestre del año, considera que la segunda parte del ejercicio puede ser
también bastante positiva, gracias a los ingresos que pueden generar la
celebración de los eventos deportivos previstos para el verano, como la
Eurocopa de Naciones y los Juegos Olímpicos. Los directivos del grupo se
mostraron reacios a dejarse llevar por la euforia que genera el buen momento
que vive la cadena y señalaron “que la orquesta de Telecinco debe estar
siempre bien preparada para tocar cualquier música, haga frío o calor”.
08/06/04
Telecinco colocará el 34,59% de su capital en
una Oferta Pública de Venta (OPV) que comenzará mañana y culminará el día 24
de junio con la salida a Bolsa de la compañía, que se convertirá así en la
segunda televisión en abierto que cotiza en el mercado español.
Según el folleto informativo de la operación aprobado por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la cadena saldrá a Bolsa con una
valoración de entre 2.306,1 y 2.503,4 millones, siempre que el precio
definitivo de cada acción se sitúe entre los 9,35 y 10,15 euros, como
establece la banda no vinculante.
Telecinco venderá 75,3 millones de acciones en esta operación y colocará
un 10% de ellas entre inversores particulares; un 3,99% entre inversores
institucionales nacionales, un 0,12% a sus empleados y un 15,97% entre
inversores institucionales internacionales. Además, ha reservado el 4,51% a
las entidades colocadoras.
Las compras minoristas, el 9 de junio
Respecto al calendario de la OPV, Telecinco anuncia que el 'roadshow' y
el periodo de prospección de la demanda comenzará mañana 9 de junio y
finalizará el día 22. Sobre la oferta pública minorista, la cadena indica
que el período para formular mandatos de compra comenzará también el 9 de
junio y finalizará el día 16. El período de formulación y recepción de
solicitudes de compra comenzará el 17 de junio y finalizará el día 21.
El precio máximo minorista quedará fijado el día 16 y el precio final
para el Tramo Minorista se hará público el 22 de junio de 2004. El precio
institucional de la oferta será fijado el día 22 y se prevé que las acciones
comiencen a cotizar en Bolsa el día 24.
La compañía realizó la OPV en nombre y por cuenta de los accionistas de
la sociedad, Dresdner Bank y ICE Finance, y no percibirá ingresos por la
venta de estas acciones, según informó la propia Telecinco.
Telecinco informa de que la opción de 'greenshoe' ascenderá hasta un
total de 11.127.837 acciones, y representará un 15% del tamaño inicial de la
oferta. El 'free-float' de Telecinco será del 34,59% de las acciones después
de la OPV (incluyendo el 'greenshoe').
07/06/04
A la espera de que nos vuelvan a decir cuándo empieza, después de
conocerse el viernes que la CNMV decidió retrasar la operación por problemas
en el folleto de la OPV (los detalles no se conocen), algunos analistas
empiezan a ver “peros” en la salida a Bolsa de Telecinco. Además del
timing, que no es el mejor, con la reunión de la FED de por medio (30 de
junio), hay otros aspectos que no gustan demasiado a algunos expertos
consultados por esta web.
Por un lado, preocupa lo que vaya a hacer Dresdner Bank. El banco, que es
accionista de la cadena de televisión, va a actuar también como entidad
colocadora. Los analistas miran con recelo lo que llaman “el conflicto de
Dredsner colocador/accionista”. No hacen ninguna gracia los rumores de que
Dresdner quiere salirse de Telecinco a valoración alta, y da miedo cómo
pueda afectar esto a la acción. Por otro lado, hay rumores, no confirmados
por Telecinco, de que Fibanc va a ser colocador en tramo minorista, por ser
un banco italiano.
Se comenta, además, que hay problemas por el hecho de que la cadena esté
manteniendo parrilla a base de pagos muy altos. Fuentes de Telecinco han
desmentido tajantemente este extremo, señalando que la empresa se
caracteriza precisamente por todo lo contrario, la contención de costes.
LOS MOTIVOS DEL RETRASO
El viernes se anunció el retraso del comienzo de la OPV de Telecinco porque
la CNMV no dio el visto bueno a su folleto. Al parecer, la compañía tiene
que subsanar una serie de errores que le ha comunicado el organismo
supervisor.
Fuentes de Telecinco han dicho hoy a esta web que es exagerado hablar de
errores y que, como mucho, se trata de pequeños destalles que hay que
concretar. Dichas fuentes aseguran que en la cadena de televisión todos
están “muy tranquilos” y a la espera de empezar con la OPV en cuanto les
digan que es posible.
07/06/04
La Oferta Pública de Venta de acciones del Grupo Telecinco verá retrasado
su calendario inicial tras no haber recibido el visto bueno el folleto
informativo presentado por la cadena de televisión en la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (CNMV).
Según informa elmundodinero.com, los inversores ya no podrán formular
órdenes de compra de acciones de Telecinco a partir del 7 de junio, como se
había adelantado inicialmente, ya que la compañía deberá ahora subsanar los
errores que le ha comunicado el organismo supervisor, por lo que el registro
del nuevo folleto podría tener lugar la próxima semana.
Por ello, Telecinco no comenzará a cotizar el 23 de junio como había
previsto en un principio, y al caerse el calendario previsto tampoco se
conocerá el 15 de junio el precio máximo de la OPV, y una semana más tarde,
el día 21, el precio institucional y el definitivo.
Los problemas
Una de las mayores dificultades que se ha encontrado Telecinco para la
elaboración del folleto informativo fue la de concretar la parte a colocar
en Bolsa, comprendida entre el 24% y el 35% del capital social, que supone
poner en el mercado entre 59,19 y 86,32 millones de acciones.
A esto se añadió la tardanza en definir la horquilla de precios, ya que
Dresdner, uno de los que vende, insistía en hacer la colocación a un precio
alto para obtener el máximo beneficio de la venta, a lo que se oponía el
núcleo estable.
Por tramos, está previsto que Telecinco destine entre un mínimo del 20,87%
(51,47 millones de acciones) y un máximo del 30,43% del capital (75,05
millones de acciones) a los inversores minoristas españoles e
institucionales españoles y extranjeros.
Las cuatro entidades elegidas para la colocación son el Santander Central
Hispano Investment, Morgan Stanley, JP Morgan y Dresdner Bank, que podrán
quedarse con el green shoe de entre el 3,13% y el 4,57% del capital
(11,27 millones de títulos).
Las acciones que se pondrán a la venta pertenecen a HEB, propietaria de un
25% del capital (61,6 millones de acciones) de la cadena televisiva y
controlada por el Dresdner Bank, y al fondo de inversión holandés Ice
Finance, propietaria de un 10% (24,66 millones).
04/06/04
La Oferta Pública de Venta (OPV) de Telecinco
podría no comenzar el próximo lunes, como estaba previsto. Según reconocen
fuentes próximas a la colocación, la operación podría retrasarse un par de
días debido a la demora en la verificación del folleto informativo por parte
de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Por otra parte,
Telecinco ha fichado de Recoletos a la directora del departamento de
relaciones con inversores.
Inicialmente, la cadena de televisión esperaba que el organismo regulador
diera hoy el visto bueno a la operación. De hecho, en los últimos días, el
consejero delegado de Telecinco, Paolo Vasile, ha mantenido reuniones con
los dirigentes de la CNMV para acelerar lo máximo posible el proceso de
verificación de la OPV. Sin embargo, fuentes próximas a la operación,
reconocen que Telecinco “va muy justa de tiempo para cumplir el calendario
provisional. Están un poco acelerados”.
Fuentes próximas a los accionistas reconocen que es posible que el
folleto no obtenga hoy el visto bueno de la CNMV, donde, de momento,
desconocen sí esta tarde se dará luz verde al documento. Fuentes de este
organismo indican que lo más probable es que no se autorice hasta la próxima
semana, pero insisten en que no hay una fecha fija.
Fuentes financieras aseguran que este tipo de retraso, de uno o dos días,
son normales, según les han asegurado a ellos desde el organismo regulador.
Lo cierto es que así ocurrió recientemente en la salida a bolsa de Fadesa,
cuya oferta de acciones se autorizó con cerca de una semana de retraso
respecto al calendario inicial que manejaba la compañía inmobiliaria.
Pero lo cierto es que, si finalmente no se verifica el folleto esta tarde
o el lunes por la mañana, la cadena de televisión tendrá que modificar, al
menos, la reunión que tenía prevista con los analistas el próximo lunes en
la Bolsa de Madrid. Banco Santander, uno de los coordinadores de la
operación junto a JP Morgan, Morgan Stanley y Dresdner Bank, ha reservado el
Salón de los Pasos Perdidos del edificio de la Plaza de la Lealtad para
presentar la operación a partir de las 13.00 horas.
En esta presentación está previsto que acuda la alta dirección de
Telecinco, con Alejandro Echevarría, presidente, y Paolo Vasile, consejero
delegado, a la cabeza, junto con algún alto cargo directivo de Banco
Santander. La compañía no tiene previsto hacer ninguna reunión adicional con
analistas en el resto de bolsas de Bilbao, Valencia y Barcelona, como es
habitual.
Además, esta demora trastocará también el calendario del periodo de
suscripción de la OPV para los inversores particulares, que en principio
debía comenzar el próximo lunes y que se extendería hasta el 18 de junio.
Fuentes próximas a la operación aseguran que prefieren esperar a la CNMV
antes de tomar ninguna decisión sobre este asunto para modificar, si fuera
necesario, el periodo de suscripción.
Fuentes oficiales de Telecinco apuntan que "el calendario se confirmará
en cuanto finalice el proceso de revisión de la operación por parte de la
CNMV y de los consejeros delegados". Además, agregan que nunca han
confirmado ni desmentido que hubiera un calendario oficial de la colocación.
Por otra parte, Telecinco ha confirmado que ha fichado a Katia Görnemann
para dirigir el departamento de relaciones con inversores de la compañía una
vez que ya cotice en bolsa. Görnemann se ha incorporado hace una semana a la
cadena procedente de Recoletos, donde ocupó el mismo cargo durante unos tres
años. Su puesto en el grupo de medios de comunicación controlado por Pearson
lo ocupará ahora Lily Arteaga
03/06/04
Dresdner Bank, el segundo mayor accionista de
Telecinco con el 25% del capital, pretende vender toda su participación en
la próxima Oferta Pública de Venta (OPV), según aseguran fuentes próximas a
la operación. Aunque el folleto informativo que la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV) aprobará previsiblemente esta semana reiterará que
la empresa venderá entre el 24 y el 35% del capital, estas fuentes se
inclinan por que la colocación será por el máximo posible.
El número de acciones es una de las incógnitas que todavía no se han
resuelto sobre la salida a bolsa de Telecinco, cuyo inicio está previsto
para el próximo 7 de junio. En contra de lo que es habitual, la compañía no
concretó en la comunicación previa remitida a la CNMV el 11 de mayo el
porcentaje del capital que pondría a la venta. Incluyó un rango ante las
dudas de Dresdner Bank sobre deshacerse de todo su paquete (el 25%)o hacerlo
de forma parcial –tan sólo el 15%– en función del precio de la OPV.
Ahora, una vez realizados los primeros contactos con los inversores
institucionales y apenas a dos días de que se determine en el folleto
informativo la horquilla de precios de la oferta, las dudas se han ido
diluyendo. Según fuentes próximas a los accionistas de Telecinco, “no tiene
ningún sentido que Dresdner Bank no venda todas sus acciones porque se trata
de una inversión financiera y ahora es una buena oportunidad para salir del
capital”. No obstante, probablemente, en el folleto se dejarán abiertas
ambas posibilidades.
Otras fuentes próximas a la colocación argumentan que si no se vendiera
la totalidad de la participación del banco alemán estaría dando un mensaje
negativo sobre el desarrollo de la OPV. “Querría decir que la demanda va
floja y eso es empezar con mal pie la colocación”, explican.
Además, añaden que habría un riesgo posterior para los futuros
accionistas de la compañía, ya que si Dresdner Bank sólo vendiera el 15% aún
le quedaría un 10% del que podría deshacerse a partir de los seis meses
posteriores al cierre de la operación (limitación conocida como lock up
y que se incluye como obligación en todas las ofertas de acciones). Esto
supondría que la entidad germana podría colocar ese 10% restante en
cualquier momento, lo que presionaría a la baja la cotización de la cadena
de televisión.
No obstante, fuentes próximas a Telecinco matizan que esta decisión no
significa que se vaya a maximizar el precio de la colocación para que
Dresdner Bank e Ice Capital (la institución financiera que vende el 10%
restante) obtengan los mayores beneficios posibles. “El precio debe dejar un
recorrido a la acción. No hay que olvidar quién tiene la mayoría”, afirman
en referencia a Mediaset, que tiene el 52% de la cadena. “Además, los
gestores se quedan”, añaden, un mensaje similar al suscrito por Fadesa poco
antes de su salida a bolsa. En este sentido, explican que la valoración
final de Telecinco estará “seguro” por debajo de los 3.000 millones e,
incluso, de los 2.800.
Comisiones a la baja
Si las comisiones de dirección, colocación y aseguramiento de Fadesa fueron
del 3%, un nivel que no se veía desde los tiempos de bonanza de los
mercados, en Telecinco serán más bajas. Según fuentes próximas a la
operación, estas comisiones rondarán el 2% del volumen total de la OPV, una
cifra que algunos bancos colocadoras consideran ”muy escasa”.
Por ello, y teniendo en cuenta que los bancos coordinadores (Santander,
Morgan Stanley, JP Morgan y Dresdner Bank) no han invitado a ninguna entidad
financiera a participar en los tramos institucionales de la oferta (acaparan
el 72% de la misma), el futuro de la operación quedará más que nunca en
manos de los directores de la OPV. Por si sale bien, estas cuatro firmas han
acordado con Telecinco una prima de éxito.
Retribución del Consejo de Administración de Telecinco
Por otro lado, los consejeros de Telecinco recibieron un total de 1,958
millones de euros en 2003, según consta en su memoria anual. Estas
retribuciones fueron percibidas por pertenecer a los Consejo de
Administración de Gestevisión Telecinco (1,008 millones) y Publiespaña
(0,950 millones), dos sociedades que se fusionaron el pasado año bajo Grupo
Telecinco con vistas a la salida a bolsa.
Ambos consejos de administración contaban con 12 miembros y eran
prácticamente clónicos. La única variación es que Paolo Vasile,
consejero delegado de Gestevisión Telecinco, pertenecía únicamente a este
consejo y Giuseppe Tringali, sólo a Publiespaña. Por ello, estos 13 miembros
“tocaron” a aproximadamente 150.000 euros. Esta cifra individual es
prácticamente la misma que la retribución percibida por los consejeros de
Antena 3 Televisión. Dicho Consejo de Administración (compuesto por 12
miembros) recibió un total de 6,25 millones de euros, a los que hay que
descontar 4,47 millones en concepto de “otros”. Esta cantidad correspondería
a la indemnización extraordinaria a Ernesto Sáenz de Buruaga, anterior
consejero delegado, según fuentes de la cadena de televisión.
28 /05/04
Telecinco ha dado a conocer más datos sobre la OPV que comenzará el 7 de
junio. La fecha prevista para su estreno en bolsa es el 23 de junio.
Tramos:
- Minorista 25% - 35% de la operación.
- Institucional Español, 20 - 25% de la operación.
- Institucional Extranjero, 45% - 50%, de la operación.
Fechas Iniciales:
- Comienzo el 7 de junio (los inversores pondrán empezar a cursar órdenes de
compra de acciones).
- Estreno en la Bolsa es el 23 de junio.
- El 15 de junio se fijará el precio máximo.
- El día 21 de junio se fijará el institucional y el definitivo.
Accionariado antes de la OPV:
- Mediaset (55%)
- Vocento (13%)
- Dresdner Bank (25%)
- Ice Finance (10%).
Valoración Inicial:
Las valoraciones iniciales sitúan el valor de Telecinco en los 3.000
millones de euros. Teniendo en cuenta un capital repartido entre 250
millones de acciones, el precio objetivo de la compañía sería de 12 euros
por título. Esta valoración incluye un PER 04 estimado de 19,3x cogiendo
el beneficio de Telecinco estimado para el 2004 por el consenso de mercado,
155 millones d euros (Bpa 0,62 €/acc).
Por consiguiente, a 12 €/acc. Telecinco estaría cotizando con un descuento
del 20% frente a Antena 3TV (PER 04 est 24x); pero con una prima del 30%
respecto al mercado (PER 04 est. 14,9x).
Según destacan los analistas de Self Trade, para que la OPV tenga
éxito es necesario que la compañía ofrezca un descuento considerable
respecto a la valoración objetivo (como mínimo el 10%), por lo tanto un
precio atractivo de salida a bolsa debería encontrarse entre 10 y 11 € por
acción que supondría un PER 04 est. de entre 16,1x y 17,7x.
Opinión Bursátil:
La compañía ha demostrado una gran capacidad para seguir mejorando sus
márgenes gracias a la buena evolución de sus ingresos (mejoras de cuota de
audiencia) y a una política de control de costes estricta. En el año 2003,
Telecinco obtuvo un margen Ebitda sobre ventas 30% y un crecimiento de
beneficio neto del 31,7% respecto al año 2002 (hasta 131,6 mn €).
Acudir o no Acudir:......: La compañía gusta a los citados expertos
desde el punto de vista fundamental pero no a cualquier precio, es decir,
para que esta OPV se convierta en una oportunidad de inversión atractiva es
necesario que el precio de salida a bolsa se sitúe cerca de 10 €/acc. Si se
presiona al alza el precio situándolo por encima de 11 €/acc., su recorrido
se limitaría considerablemente dificultado el éxito de la operación.
28/05/04
La OPV de Telecinco comenzará el próximo 7 de junio para empezar a
cotizar en el mercado de valores español el próximo 23 de junio, según el
calendario previsto por los coordinadores y la empresa, dijo una fuente que
participa en la operación.
Según ese calendario, el 15 de junio se fijará el precio máximo de venta
de la oferta y el 21 de junio el precio institucional y el definitivo.
De esta manera, quienes soliciten acciones en la primera semana de la OPV
tendrán preferencia en caso de prorrateo.
La OPV contempla tres tramos, añadió la fuente. Inicialmente, al
minorista se destinará entre el 25 y 35 por ciento de la operación, al
institucional español entre el 20 y 25 por ciento y entre el 45 y 50 por
ciento al institucional extranjero.
Este calendario se cumpliría siempre y cuando el folleto esté verificado
por parte de la CNMV el próximo 4 de junio, fecha prevista por los
colocadores.
Los coordinadores de la operación son Santander Central Hispano
Investment, Dresdener Kleinwort Wasserstein, JP Morgan
El pasado 11 de mayo, la cadena de televisión, participada en un 52% por
el grupo italiano Mediaset, presentó la documentación previa para la OPV
sobre un máximo del 35% de su capital social.
Antes de la OPV Telecinco pagará un dividendo extraordinario de 134,2
millones de euros, con lo que el dividendo total ascendería a 250 millones
de euros.
Los vendedores de títulos en la OPV serán Dresdner Bank, que posee un
25%, y el fondo holandés Ice Finance BV, titular de un 10%.
De cara a la salida a bolsa, Telecinco tiene pendiente un aumento del
capital social con contraprestación no dineraria de las acciones de
Publiespaña.
Además, reducirá el capital social con cargo a reservas para redondear el
valor nominal de las acciones a seis euros y realizará un split de doce
acciones por una de manera que el nominal de las acciones quede en 0,5
euros.
Telecinco obtuvo en 2003 un beneficio neto de 122,6 millones de euros y
en el primer trimestre del año aseguró que había doblado su beneficio antes
de impuestos de un año antes, aunque no facilitó datos del mismo.
19/05/04
Los inversores que quieran comprar acciones de Telecinco en su próxima
Oferta Pública de Venta (OPV) podrán cursar sus órdenes a partir del 7 de
junio. Según aseguran fuentes próximas a la operación, este es el calendario
orientativo que maneja la compañía, que prevé empezar a cotizar en el
mercado continuo el día 23 del próximo mes.
La cadena de televisión está en pleno proceso de preparativos de la
colocación de entre el 25 y el 34% del capital. En los próximos días, los
ejecutivos de Telecinco recibirán los informes de los analistas que fueron
invitados a la presentación de la compañía que tuvo lugar el pasado 6 de
mayo en los propios estudios de la cadena.
Con los informes de valoración en la mano, Paolo Vasile, Massimo Musolino
y Javier Uria, consejero delegado, director general de operaciones y
director financiero, respectivamente, se irán a ver a los potenciales
inversores institucionales para conocer a qué precio estarían dispuestos a
suscribir la OPV. De hecho, la cadena ya tiene cerrado un calendario de
reuniones con las distintas gestoras de fondos de inversión y grandes
fortunas (family office en el argot financiero británico) para
exponerles su estrategia.
Este proceso, conocido como premarketing y en el que estarán
acompañados por los responsables de los bancos coordinadores (Santander,
Morgan Stanley, Dresdner y JP Morgan), empezará previsiblemente la próxima
semana y se extenderá hasta el 3 o el 4 de junio, momento en el que la
compañía confía en que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dé
el visto bueno al folleto informativo de la operación.
Durante estas dos semanas, la compañía recogerá las estimaciones de
precio de los inversores profesionales, que ayudarán a Dresdner Bank a
decidir si vende la totalidad de su participación (el 25%) o tan sólo se
desprende del 14%. Incluso, algunos de los accionistas actuales que hasta
ahora han asegurado que no venderán ninguna acción (Mediaset y Vocento),
podrían cambiar su decisión si los analistas valoran Telecinco cerca de los
3.000 millones de euros.
En el citado documento se incluirá una banda orientativa y no vinculante
de precios que servirá como referencia a los inversores particulares que
estén interesados en comprar títulos de Telecinco. El periodo de suscripción
preferente, es decir, para órdenes de compra con preferencia en el
prorrateo, arrancará el 7 de junio y se extenderá hasta el día 15 de ese
mes. Ese día se establecerá el precio máximo para el tramo reservado a los
pequeños ahorradores.
Este colectivo tendrá tres días (entre el 16 y el 18 de junio) para
plantearse si mantienen sus órdenes de compra o si las revocan si consideran
que el precio máximo no es atractivo. También el 18 de junio se cerrará el
periodo de prospección de demanda entre los inversores institucionales, que,
no obstante, tendrán hasta el 21 para confirmar sus propuestas de compra.
Ese día será el más destacado de toda la colocación, ya que la compañía
tiene previsto reunirse con los bancos coordinadores para fijar el precio
definitivo de las acciones. Los títulos serán adjudicados a los inversores
un día más tarde con el fin de que las acciones de Telecinco empiecen su
andadura bursátil el día 23. La compañía ha desestimado hacer ningún
comentario sobre esta información, que está pendiente de la autorización de
la CNMV
18/05/04
Los bancos coordinadores de la Oferta Pública de Venta (OPV) de
Telecinco, JP Morgan, Morgan Stanley, Dresdner Bank y Santander, han
decidido no invitar al resto de entidades financieras a participar como
colocadores de los tramos institucionales de la operación, con el objetivo
de quedarse con los mayores ingresos posibles por comisiones. Fuentes
financieras, que han confirmado los datos anteriores, aseguran que esta
decisión no ha gustado a la compañía.
La medida es poco habitual, por no decir inédita en las OPV que se
realizan en España, aunque fuentes próximas a los bancos coordinadores
aseguran que si es más normal en las operaciones europeas. De hecho, como
ejemplo, en la oferta de acciones de Fadesa hubo siete colocadores del tramo
institucional internacional y ocho, en el nacional. En otras colocaciones,
las entidades participantes en estos tramos superan las diez, como sucedió
en Iberia en el año 2001.
Fuentes financieras cercanas a la operación afirman que los problemas
empezaron en la decisión de elegir a cuatro entidades para este trabajo, un
número elevado para una OPV cuyo importe rondará en el mejor de los casos
los 900 millones de euros. Sólo en operaciones de gran tamaño, como fueron
en su día las de Inditex, Telefónica Móviles y algunas privatizaciones, hubo
tantos coordinadores.
”A menos colocadores, menos análisis. Eso es una obviedad y la compañía
lo sabe”, comenta un ejecutivo de un banco español, que entiende que la
empresa no vea con buenos ojos esa decisión. Un miembro del sindicato
minorista añade que “es posible que, cuando la empresa ya cotice, las firmas
de bolsa tarden más tiempo en cubrir el valor, pero dependerá de sí entra o
no en el Ibex 35 a medio plazo o en otros índices sectoriales europeos”. De
hecho, al limitar el sindicato colocador, la mayoría de las firmas de bolsa
no fueron invitadas a la reunión de analistas que Telecinco organizó hace
dos semanas en uno de sus platós de televisión.
Fuentes de otros bancos que no han sido invitados a participar en la
operación aseguran que la reducción del sindicato colocador es una cuestión
puramente económica: “Los coordinadores le han dicho a Telecinco que para
que ellos ganen dinero tiene que quedarse con los tramos institucionales en
exclusiva”, explica el primer ejecutivo de un banco internacional. En este
sentido, añade que, aunque estos bancos tienen una gran capacidad de
colocación, lo cierto es que los intereses de los coordinadores pueden
primar sobre los del emisor, lo que puede tener consecuencias posteriores
para la compañía.
El motivo de que fueran cuatro radica en el acuerdo alcanzado entre los
cuatro grandes accionistas de la cadena de elegir cada uno de ellos a un
banco de inversión. Por ello, el fondo de capital riesgo de Dresdner se
decantó por su matriz; Ice Capital hizo lo propio con JP Morgan, mientras
que Mediaset eligió a Morgan Stanley (su banco tradicional) y Vocento, a
Santander.
Si finalmente el importe de la OPV de Telecinco fuera de 900 millones de
euros (en el caso de que se venda el 34% del capital con una valoración
cercana a los 2.600 millones y que la comisión global sea del 3%, como fue
la de Fadesa), en juego puede haber cerca de 27 millones en comisiones de
dirección, aseguramiento y colocación, de los cuales la mayoría se los
quedarían los bancos coordinadores. De hecho, el tramo minorista español, al
que si han sido invitadas otras entidades financieras, será el más pequeño
de toda la OPV. Telecinco ha desestimado hacer ningún comentario a esta
información.
En la reciente oferta de Fadesa, el importe de las comisiones ascendió a
13,67 millones, de los que el 80% fue a parar a manos de los bancos
coordinadores (Morgan Stanley, BBVA y Credit Suisse First Boston (CSFB).
17/05/04
Uno de los posibles atractivos que tendrá la
salida a bolsa de Telecinco será la alta rentabilidad por dividendo del
valor. La cadena de televisión tiene previsto destinar como mínimo el 50% de
sus beneficios a retribuir a los accionistas, según aseguran fuentes
próximas a la Oferta Pública de Venta (OPV), prevista para el mes de junio.
No se descarta que el pay out alcance incluso el 70%.
La cadena de televisión trabaja estos días en preparar todos los detalles
de la futura colocación de entre el 25% y el 34% del capital de la compañía,
sobre todo en la elaboración del folleto informativo. En dicho documento, en
concreto en el capítulo siete relativo a la evolución reciente de la
compañía y las perspectivas del emisor, el grupo controlado por Mediaset
debe especificar cuál va a ser su política de dividendos.
Según fuentes cercanas a la OPV, Telecinco ha distribuido históricamente
un 50% de sus beneficios en forma de dividendo ordinario a los accionistas,
cantidad que se eleva hasta el 85% sí se tiene en cuenta los dividendos
extraordinarios. Así ha ocurrido, por ejemplo, con motivo de los resultados
de 2003, en los que la compañía destinó 250 millones de euros a dividendos,
cuando el ejercicio acabó con un beneficio de 122 millones. Es decir, el
resto salió de las reservas voluntarias.
El mínimo que la cadena de televisión quiere repartir entre sus futuros
accionistas es ese 50% que ha distribuido hasta ahora, pero fuentes cercanas
a la operación aseguran que tratará de ajustarse a la media del sector. Y la
media del sector europeo de televisiones asciende a casi el 70% de los
beneficios. En este aspecto, Telecinco superará a Antena 3 TV, que en su
folleto de salida a bolsa de octubre de 2003 indicó que su intención “será
la de repartir un dividendo anual que represente como mínimo un 30% del
beneficio neto consolidado después de impuestos”.
Incluso, no se descarta pagar dividendos extraordinarios por encima de
esta media, ya que afirman que Telecinco es una empresa generadora de caja
sin grandes inversiones previstas a medio plazo. Por tanto, en Telecinco
tienen claro que, si no se encuentran oportunidades muy atractivas, el
objetivo es devolver el mayor dinero posible a los accionistas.
Cuestión de precio
Precisamente, por este motivo, fuentes financieras apuntan que lo más
importante para saber si la OPV de Telecinco irá bien o no será a qué precio
se fijan las acciones. “Aquí no se trata de una compañía en reestructuración
ni con grandes proyectos para dedicarse a otros negocios que no sean la
televisión, como puede ser Antena 3 TV”, explican.
Este argumento es compartido por parte del equipo directivo de la cadena,
que en la reunión con analistas dejó claro que su gran negocio es
exclusivamente la televisión, sin tener intereses en los medios impresos,
las editoriales y la radio. Es decir, que ·”sus beneficios están muy ligados
al ciclo de la publicidad y a la capacidad de los gestores de ajustar los
costes en los momentos bajos”, afirma un analista del sindicato colocador.
Por ello, será muy importante ver la evolución de las empresas del sector
de aquí a que la colocación se ponga en marcha y comparar los ratios a los
que cotizan. “Es una cuestión de ver los multiplicadores y después aplicarle
el descuento por ser una salida a bolsa, puntualiza un banquero de inversión
español. Otro apunta que,“sin duda, más que Antena 3 TV, la comparación es
la propia Mediaset”, que ahora controla un 52% de Telecinco. El grupo
italiano ha perdido este año un 3,79% en 2004, pero se ha revalorizado un
21,36% en los últimos doce meses. La compañía cotiza con un PER (veces que
la cotización recoge el beneficio por acción) de 22,43 veces
12/05/04
Telecinco ha formalizado ante la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la comunicación previa relativa a la
salida a bolsa de la compañía, con un número de acciones que representará
entre el 24 y el 35% del accionariado.
Asimismo, se ha solicitado la admisión a cotización oficial en las bolsas de
Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao, así como la inclusión en el sistema de
Interconexión Bursátil Español (Mercado Continuo) de la totalidad de las
acciones representativas.
De forma previa a esta comunicación el Grupo Telecinco procedió a su
reestructuración con el acuerdo de la integración de la filial publicitaria
Publiespaña en Gestevisión Telecinco. Asi, el capital social ha quedado
fijado en 123.320.928 euros, representado por 246.641.856 acciones de 0,50
euros de valor nominal cada una.
Está previsto que la Oferta Pública de salida a bolsa se realice tanto en
España como en el extranjero y es previsible que en España la oferta
comprenda tramos minorista e institucional. La coordinación global de la
Oferta se llevará a cabo por SCH Investment, Dresdner Wasserstein Securties
Limited, JP Morgan Securities y Morgan Stanley & Co. International.
El inicio de la cotización en bolsa está previsto para finales de junio,
según ha avanzado recientemente el primer accionista de Telecinco, la
compañía italiana Mediaset, que ostenta el 52% del capital. El grupo
editorial Vocento tiene actualmente el 13%, el banco alemán Dresdner Bank el
25% y el fondo de inversión holandés Ice Finance el 10%.
RESULTADOS DEL PRIMER TRIMESTRE DE TELECINCO
Telecinco ha aumentado en un 105% sus resultados antes de impuestos en el
primer trimestre de este año, al pasar de 28,3 a 58,1 millones de euros,
según los datos hechos públicos por el Grupo Mediaset en Italia.
La cadena privada asegura que los ingresos netos totales del Grupo han sido
de 172,7 millones de euros, lo cual supone un ascenso del 21,6% con respecto
al primer trimestre de 2003.
11/05/04
Dresdner Bank presionará al alza la valoración de Telecinco ante su
próxima salida a bolsa. El valor en libros del 25% de la cadena de
televisión en manos del banco alemán asciende a cerca de 500 millones de
euros, lo que da a Telecinco un valor de grupo de 2.000 millones de euros.
Para que la entidad bancaria obtenga unas jugosas plusvalías por la
operación, la empresa televisiva debería salir a cotizar con una valoración
de mercado cercana a los 2.500 millones. El tramo minorista será el más
pequeño de la OPV.
El grupo de medios de comunicación está acelerando estos días los
trámites para estar en los mercados en la segunda quincena del mes de junio.
De hecho, la semana pasada ya convocó a los analistas de las distintas
firmas de inversión para la habitual reunión con los expertos en las que se
les entrega la documentación necesaria para estimar el valor del grupo.
El próximo paso será enviar a la Comisión Nacional del Mercado de Valores
(CNMV) la comunicación previa de la Oferta Pública de Venta (OPV), en la que
se detallará el porcentaje exacto de la compañía que se coloca entre los
inversores, así como los tramos a los que irá destinado la oferta. Según
aseguran fuentes próximas a la operación, este documento llegará al
organismo regulador esta misma semana, con el objetivo de que Telecinco
cotice en bolsa dentro de un mes.
Justo después de presentar la comunicación previa, los bancos
coordinadores de la operación (Santander, JP Morgan, Morgan Stanley y
Dresdner Bank) tendrán los primeros contactos con los inversores
institucionales para saber a qué precio estarían dispuestos a comprar las
acciones de la cadena de televisión. Esas referencias serán muy importantes
para establecer la horquilla de precios de la OPV, en la que, sobre todo,
influirá la decisión de los vendedores: el fondo Ice Capital (10%) y
Dresdner Bank a través de su filial de capital riesgo (el 25%).
Ambas entidades de capital riego persiguen, como es habitual en este tipo
de sociedades, sacar el mayor provecho a sus inversiones. Por eso, según
fuentes próximas a la operación, tanto el fondo holandés como el banco
alemán presionarán al alza las valoraciones para obtener la mayor
rentabilidad posible. Las mismas fuentes aseguran que Dresdner Bank vería
con buenos ojos establecer la capitalización de Telecino en al menos 2.500
millones de euros, para obtener una plusvalía del 25% por su inversión.
No obstante, fuentes financieras indican que Telecinco ya maneja una
banda orientativa y no vinculante de precios para la OPV, que condicionará
la decisión de Dresdner Bank de vender su participación total o si, por
contra, se queda con cerca del 10% del capital en sus manso. Si esa
horquilla es inferior a los 2.500 millones, el banco alemán no se
desprenderá de todo su paquete de acciones. Telecinco, que está siendo
asesorada por Uría y Menéndez, ha rechazado comentar estas informaciones por
las restricciones legales a las que está sometida por la colocación.
Las estimaciones de los bancos de inversión que los directivos de
Telecinco recibieron durante el proceso de elección de los bancos
coordinadores oscilaron entre los 2.600 y los 3.200 millones de euros. El
presidente de Mediaset, Fedele Confalonieri, señaló hace un mes que 3.000
millones de euros podría ser una cifra un poco elevada, ya que supondría que
se cumplirían todas las previsiones de negocios más optimistas.
Entre las decisiones que están ya casi ultimadas es la de los tramos de
la colocación. Según algunos bancos de la OPV, gran parte de las acciones
puestas a la venta irán destinadas a los inversores institucionales,
mientras que un porcentaje pequeño –se estima que no pasará del 20%– se
destinará a los ahorradores particulares. Esta medida se toma debido a que
tres de los bancos coordinadores son extranjeros y después de que Fadesa
sufriera en los primeros días de cotización una oleada de venta por parte de
los minoristas.
31/03/04
Telecinco ha elegido a Rothschild como banco
asesor financiero para su futura salida a bolsa, prevista para los próximos
meses. El papel del banco británico será defender los intereses de la cadena
de televisión respecto a las propuestas que le hagan las entidades
coordinadoras de la futura Oferta Pública de Venta (OPV).
El Consejo de Administración del segundo grupo de televisión por
audiencia de España ha dado un paso más para prepararse para cotizar en los
mercados durante 2004. Fuentes del mercado aseguran que la rápida elección
de Rothschild es una muestra más de que Telecinco quiere hacer la colocación
de las acciones “lo más rápido posible” y citan los meses de junio y julio
como un calendario más que probable para realizar la OPV.
Fuentes próximas a la compañía aseguran que se mantiene el mensaje
ofrecido cuando se hizo pública la intención de salir a bolsa de que la
operación se hará antes de finalizar 2004, pero rechazan concretar más los
plazos. También apuntan que todo dependerá de la velocidad con la que se
haga la reestructuración previa de las filiales para preparar al grupo para
la operación, lo cual condicionará la fijación del calendario definitivo.
Los preparativos de Telecinco para salir a bolsa no se ciñen sólo al
aspecto financiero. Según confirman oficiales fuentes del grupo mediático,
la compañía ha contratado a Enrique Aldama, encargado de desarrollar el
informe de buen gobierno del Ministerio de Economía, para que sea el
conferenciante de la reunión anual de directivos que suele hacer Publiespaña,
la filial de publicidad del grupo. Con ello, Telecinco pretende que Aldama
explique a los altos ejecutivos de esta compañía, que genera cerca del 95%
de los ingresos de la cadena, la normativa sobre el buen gobierno
corporativo y el cambio que supone la transición de una empresa privada a
una pública.
El pasado 17 de marzo, el Consejo de Telecinco, presidido por Alejandro
Echevarría, anunció iniciar el proceso para salir a bolsa antes de finales
de año, tras el acuerdo alcanzado entre Mediaset, principalmente accionista
con el 52%, con Dresdner Bank, Vocento y el fondo Ice Finance. Inicialmente,
la única participación que se pondrá a la venta será el 25% del banco
alemán, si bien la OPV se podría ampliar con el 10% que tiene el fondo
británico. Vocento, que tiene el 13%, no tiene pensado vender sus acciones.
En la misma información se anunció que Santander Central Hispano Investment,
Dresdner Kleinwort Wasserstein, JP Morgan y Morgan Stanley actuarán como
banco coordinadores de la oferta.
Telecinco cerró 2003 con un beneficio neto de 122,6 millones de euros,
que suponen un incremento de 42,7% en relación a los 85,9 millones obtenidos
en el ejercicio anterior. La cadena aseguró que "el excelente resultado de
audiencias, con un 21,4% de cuota de pantalla, sumado a un aumento del 10%
en los ingresos netos -hasta alcanzar los 643,2 millones de euros-, y al
control de costes" explican esta mejora.
Los ingresos publicitarios brutos gestionados por Publiespaña registraron
un incremento del 11,7% respecto a 2002, hasta alcanzar 633,5 millones de
euros, "un aumento que supera con amplio margen el crecimiento global del
mercado cifrado en 3,3%". También los ingresos netos consolidados del Grupo
Telecinco crecieron hasta los 643,2 millones de euros, que suponen una
subida del 9,7% sobre el ejercicio anterior y son los más altos en la
historia del grupo.
Según las primeras estimaciones de los expertos, Telecinco podría valer
en bolsa más de 3.000 millones de euros, según han confirmado los informes
remitidos por varios bancos de inversión a la compañía. No obstante, en una
reciente reunión con analistas, los gestores de Mediaset y de Telecinco
advirtieron que esas cifras podrían ser un poco elevadas.
Fuentes financieras explican que las primeras valoraciones suelen ser más
altas de lo normal porque las entidades financieras quieren convencer al
emisor de que su compañía vale más dinero que lo que le estiman otros bancos
para llevarse el mandato como bancos coordinadores.
19/03/04
Más de 3.000 millones de euros es la
valoración bursátil de Telecinco realizada por los bancos de inversión
presentes en la puja para ser coordinadores de la salida a bolsa de la
cadena de televisión. Esta cifra supone un 30% más de la capitalización de
Antena 3. Fuentes próximas a la oferta de acciones apuntan que la operación
se podría llevar a cabo antes del verano.
Una vez conocido la decisión del consejo de administración de Telecinco
de salir a bolsa antes de finalizar 2004, JP Morgan, Morgan Stanley,
Santander Central Hispano (SCH) y Dresdner Kleinwort Wasserstein deberán
empezar a hacer sus estimaciones de cuánto puede valer en bolsa la cadena de
televisión. La referencia para conocer la valoración de Telecinco está en
Antena 3, que se estrenó en el mercado el 29 de octubre de 2003.
El grupo controlado por Planeta tiene ahora un valor de mercado cercano a
los 2.000 millones de euros, debido sobre todo a la revalorización del 45%
que acumula en menos de cinco meses (debutó a 25,2 euros por acción). Los
bancos de inversión aseguran que, si Antena 3 tiene esta capitalización, “la
de Telecinco debe ser mayor porque gana más dinero, es más rentable y ha
crecido mucho más en audiencia”. Accionistas de esta operadora dan por hecho
que su valor en bolsa debe ser mayor al de la emisora presidida por José
Manuel Lara porque “además la compañía está mucho más saneada, ya que no hay
deuda”.
Esta valoración provisional que algunos bancos han entregado a los
gestores de Telecinco es ligeramente inferior a la que se estimó en 2001
cuando el fondo Ice Capital compró a Planeta el 10% del capital por 360
millones de euros. “Aquella valoración se hizo en un momento álgido para el
sector de los medios de comunicación debido a la subida del sector de TMT”,
explican desde un banco que en aquella época estudio la salida a bolsa de
Telecinco. De hecho, un año más tarde, cuando Vocento decidió vender un 12%
de la cadena (ahora aún controla el 13%) a Mediaset, la valoración de
Telecinco bajó hasta los 2.300 millones de euros, ya que el grupo italiano
pagó 276 millones por ese paquete.
La cadena de televisión controlada por Mediaset (tiene el 52% del
accionariado) ganó 85,85 millones de euros en 2002 (último año con las
cuentas cerradas), lo que supuso un descenso del 23,46% respecto a 2001,
motivado principalmente por la caída de la publicidad. Telecinco defiende
que en 2003 fue la única televisión nacional que incrementó su audiencia con
respecto a 2002. Con una cuota de pantalla del 21,4%, quedó como la segunda
cadena más vista por cuarto año consecutivo. Además, añade que en la
audiencia acumulada del año 2004 lidera la franja horaria del prime time con
un 23,9%, 1,4 puntos sobre TVE 1 y 4,7 puntos por delante de Antena 3. En la
audiencia total del día, Telecinco obtiene un 22% de share, a tan
sólo 0,9 décimas de TVE 1 (22,9%) y a 1,9 puntos de Antena 3.
Fuentes financieras advierten que esta valoración es provisional y que
habrá que ajustarla al momento de mercado cuando se realice la operación. No
obstante, añaden que si se confirman estos datos, la Oferta Pública de Venta
(OPV) ascendería a cerca de 1.000 millones de euros si finalmente la
colocación es por el 35% del capital, ya que falta por decidir si, además de
Dresdner Bank, Ice Capital vende su 10%. La compañía ha declinado hacer
comentarios sobre dichas estimaciones.
Telecinco aseguró en su comunicado que la oferta de acciones se hará
antes de finales de año. Pero fuentes financieras aseguran que, aunque las
cábalas apuntan a otoño, “Dresdner tiene prisas por hacer la operación y lo
más probable es que se haga antes del verano”. Si así fuera, la bolsa
española asistiría en apenas tres meses a tres OPV: la anunciada de la
inmobiliaria Fadesa, la más que probable de Probitas Pharma y la de
Telecinco.
17/03/04
Después de varios
meses de rumores, y animados por el precedente de su homóloga Antena 3, que
lleva ganado en lo que llevamos de año un 5,27%, Telecinco se ha decidido a
debutar en Bolsa.
Los Consejos de Administración de Gestevisión Telecinco y Publiespaña,
reunidos en Madrid bajo la presidencia de Alejandro Echevarría, han tomado
constancia del acuerdo alcanzado entre los accionistas -Mediaset, Vocento,
Dresdner Bank e Ice Finance- para la salida de la compañía a la Bolsa de
Madrid antes de final de 2004; y han acordado proceder a la puesta en marcha
del proyecto.
Mediaset, Vocento, Dresdner Bank e Ice
Finance, accionistas de Telecinco, han presentado al Consejo de
Administración el acuerdo alcanzado para la puesta en marcha de los
procedimientos necesarios para la salida a Bolsa.
Una intención firme
Fue a finales de 2002 cuando Mediaset, el
grupo controlado por Silvio Berlusconi, compró a Vocento (antiguo Grupo
Correo) un 12% de su participación en la cadena, para controlar el 52%, en
tanto la decisión de salir a Bolsa estaba ya tomada. Ell grupo editorial
Vocento controla actualmente el 13%, el banco alemán Dresdner Bank el 25% y
el fondo de inversión holandés Ice Finance el 10%.
Los bancos que asesorarán a los accionistas
para la salida a Bolsa son: Santander Central Hispano Investment, Dresdner
Kleinwort Wasserstein, JP Morgan y Morgan Stanley. |