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OPV RECOLETOS
Valoraciones
de agencias
Ibersecurities 18/10/00
Ayer se
fijó el precio máximo para el tramo minorista en 14 euros/acc. (la banda era 12,75-15
euros) Nosotros valoramos la compañía en 14,05 euros/acc., por lo que el potencial de
revalorización que quedaría sería prácticamente testimonial en caso de que el precio
definitivo, que se fijará el 23/10, coincida con el máximo. Por lo tanto,
recomendaríamos acudir a la OPV siempre y cuando el precio definitivo permita esperar un
potencial de revalorización suficientemente atractivo.
Safei 12/10/00
Safei aconseja acudir a la Oferta
Pública de Venta (OPV) de Recoletos si la compañía fija el precio definitivo en la
parte baja de la horquilla no vinculante, que oscila entre 12,75 y 15 euros. La firma de
bolsa sitúa el precio objetivo de Recoletos entre 13 y 14,5 euros.
La firma dice que en esta operación el precio será más decisivo que en la colocación
de Prisa (PRS). Safei justifica este argumento porque la compañía editora del diario El
País se benefició de la novedad de ser la primera empresa cotizada del sector; porque
los inversores pueden invertir en Recoletos desde su matriz, Pearson, y porque “no
parece tan evidente” que Recoletos sea un claro candidato al Ibex 35.
Safei destaca como aspectos positivos de Recoletos su especialización y liderazgo, la
pertenencia a Pearson, “uno de los grandes grupos europeos de comunicación”, y
su incipiente presencia en nuevas tecnologías a través de RTL, así como en Internet.
Por el contrario, la firma de bolsa resalta en el lado negativo “el mal
comportamiento de la participación en RTL” –ha bajado un 27% desde el canje-,
“la falta de presencia en el negocio editorial y el reducido free float”.
Safei cree que la evolución de Prisa debe influir en la fijación del precio de
Recoletos. La sociedad de valores estima que Recoletos debería valer entre 12,5 y 14,3
euros en comparación con los múltiplos de Prisa. Si se compara con Pearson, las acciones
deberían valer entre 10,9 y 12,3, mientras que por el método de descuento de flujos de
caja los títulos saldrían entre 13,2 y 14,6 euros, según las estimaciones de Safei.
Bajar informe de Safei
Ibersecurities 10/10/00
En la
presentación realizada en Bolsa ayer, la compañía explicó los detalles de la OPS/OPV
por el 21,98%. El rango de precios inicial no vinculante sitúa el precio de las acciones
entre 12,75 y 15 euros (2.121-2.496 Pt), lo que supone valorar la empresa entre 1.666 M
euros-1.960 M euros (277.199-326.232 M Pt).
Puntos positivos de la compañía:
1) Fuerte imagen de marca y buen posicionamiento en el mercado
español. El grupo cuenta con los periódicos mas leídos en deportes (Marca) y finanzas
(expansión) y con una participación del 30% en el segundo diario más leído de
información general (El Mundo)
2) Para hacer frente a próximas adquisiciones y para desarrollar su plataforma de
Internet, Recoletos cuenta con una elevada capacidad de endeudamiento de cerca de 420,70 M
de euros (70.000 M de Pt). 3) El grupo cuenta con contenidos de calidad y especialmente
atractivos para proveedores de Internet, con los que puede llegar a atractivos acuerdos en
el futuro.
Puntos negativos de la OPS/OPV:
1) Actual Situación de los mercados tras las duras correcciones
sufridas en las 2 últimas sesiones y en especial de Prisa, su principal competidora que
ha caído un 8,2%, en línea con el sector media europeo.
2) Escasa dimensión con respecto a otras compañías europeas y escaso free float por lo
que difícilmente entrará en el Ibex-35 en el corto plazo y no ponderará por el 100%.
Valoración de la compañía: Hay que destacar que Recoletos no opera en un sector de alto
riesgo. Recoletos presenta unos ingresos y beneficios recurrentes para los próximos
años, con interesantes perspectivas en la venta de contenidos de calidad por Internet.
Nuestra valoración arroja un valor para el 100% de la compañía 1.896 M euros lo que
supone un potencial de revalorización del 14 % con respecto la parte baja de la banda de
precios y de un –3,3% con respecto a la parte alta. Al estar tan ajustada la
valoración, una vez más el atractivo de esta colocación reside en que la compañía
fije el precio en la parte baja de la banda. De lo contrario, los inversores podrían
optar por esperar a las próximas salidas a bolsa, como Gamesa y sobre todo Telefónica
móviles.
BSCH 04/10/00
BSCH, banco coordinador de la oferta, es
optimista y piensa que la banda de precios incluye un descuento de hasta el 20%. BSCH
estima que el valor real de Recoletos está entre 299.494 y 415.965 millones de pesetas
(1.800 y 2.500 millones de euros), lo que supondría un potencial de revalorización del
20%, según la parte alta de la banda. Tomando la parte baja, la valoración estaría
ajustada a la horquilla de precios de la OPV.
Schroders Salomon Smith Barney 04/10/00
Schroders Salomon Smith Barney considera que la
compañía vale entre 300.000 y 332.000 millones de pesetas (1.800 y 2.000 millones de
pesetas), una estimación similar a la fijada para la OPV por la propia compañía.
Schroders Salomon Smtih Barney destaca de Recoletos su posición de liderazgo en el
negocio de prensa deportiva, donde tiene una cuota de mercado del 53% a través de Marca,
y en el área de prensa económica, donde controla el 59% del mercado, a través de
Expansión. Asimismo, resalta su potencial de crecimiento en Latinoamérica y la fortaleza
de su principal accionista, el grupo británico Pearson, que controlará el 77% del
capital tras la OPV.
Chase Manhattan 04/10/00
Chase Manhattan, otro de los bancos colocadores,
estima que el valor de Recoletos es de 306.700 millones de pesetas (1.843 millones de
euros), lo que tampoco dejaría excesivo margen de subida al valor tomando como referencia
la banda de precios fijada para la OPV.
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