Los eventos en los Estados Unidos y China hacen que las divisas de las economías emergentes sean atractivas (por Peter Rosenstreich)

Por primera vez, el periodo de descanso de los operadores en los mercados financieros ya no ve el descuento de un ajuste de la política monetaria en el año 2016. Todo esto luego de las cifras decepcionantes del viernes, que sugerían que la debilidad externa estaba llegando ahora a las condiciones locales. Parece que la postura cautelosamente moderada de Yellen era correcta, dado que deberíamos ver un período cíclico de débiles datos económicos en Estados Unidos. La divergencia de la política monetaria ahora está oficialmente muerta… por el momento. Los datos del IMM indicaron que la posición bajista del USD cayó al nivel más alto desde febrero de 2013, mientras que la curva de rendimiento de los bonos de deuda de EE. UU. cambió a la baja (los rendimientos a 10 años cayeron a 1,70 %). Esta semana están programadas las declaraciones de los miembros de la Fed Dudley, Rosegren, Mester, William y George, lo que podría proporcionar una mayor comprensión del pensamiento de la Fed. Sin embargo, con los mercados completamente moderados, sólo unos comentarios de línea dura serían propensos a mover al USD.

Con el temor de que la Fed se desvanezca en segundo plano, las preocupaciones que han resurgido sobre los indicadores fundamentales de las economías emergentes deberían generar ruido de fondo nuevamente. Sin embargo, apresurarse a operaciones de divisas high beta de economías emergentes sería prematuro sin una China estable y económicamente activa. A juzgar por los datos chinos de hoy podríamos tener que esperar un poco más para una tener fuerte evidencia. Las reservas de divisas de China a fines de abril aumentaron $ 6.4 mil millones hasta $ 3.219 mil millones, el segundo mes consecutivo de incremento, después de un aumento de $ 10.3 mil millones en marzo. Una parte significativa del incremento se debió al efecto de valuación, aunque el número indica claramente que los temores de las salidas de capital desestabilizadoras han disminuido. Dentro de los datos de comercio que indicaban un fuerte deterioro de las exportaciones a los EE. UU. y Japón, las exportaciones a la ASEAN aumentaron un 6,3 %. Buenas noticias para nuestras expectativas de seleccionar divisas de los mercados emergentes asiáticos que tendría un rendimiento superior.

La recuperación lenta de la economía china, puesta de manifiesto por la mejora en el precio de la vivienda (que le da al capital doméstico un activo nacional para invertir) combinada con las restricciones de los canales ilícitos por parte de las autoridades ha ralentizado los flujos de salida. Creemos que que la recuperación de China será continuada dado que los esfuerzos fiscales y monetarios promulgados desde 2014 (para compensar los esfuerzos de reequilibrio) deberían respaldar las previsiones de crecimiento corregidas al alza (impulsadas en gran medida por la expansión del crédito). A pesar de las sobrevaloración del CNY, es poco probable una depreciación significativa (más bien un movimiento bidireccional ordenado), ya que incluso unas pequeñas pero constantes devaluaciones harán que los bajistas de China griten «colapso» y provoquen una fuga de capitales excesiva. Sin embargo, con una presión marginal para una apreciación del USD, el yuan se verá limitado.

La inflación suiza mejora

En otros lugares, el índice de precios al consumidor en Suiza (IPC) sorprendió al alza con un 0,3 % intermensual frente al 0,1 % esperado, mientras que a nivel interanual mejoró a -0.4 % desde el -0.9 %. Con el apoyo de un CHF más débil, la inflación finalmente exhibió una tendencia positiva (a pesar de estar todavía en territorio negativo en base interanual), lo que le dará al BNS motivos para sonreír. Dejando al descubierto un escenario de aversión al riesgo potencialmente impulsado por los acontecimientos en Europa, creemos que el CHF seguirá depreciándose frente al dólar y el euro.

La cuestión griega está de vuelta en la mesa (por Yann Quelenn)

Hoy en Bruselas, los ministros de Finanzas de la zona euro discutirán sobre Grecia y la aprobación de una transferencia de 86 mil millones de € de rescate en medio de las reformas tributarias y de las pensiones griegas aprobadas este fin de semana por el Parlamento griego. El texto fue aceptado en una votación muy ajustada de 153 a 146. Es importante tener en cuenta que el texto fue defendido por el primer ministro Alexis Tsipras, elegido en una plataforma anti-austeridad y que, en contra de los deseos del público, fue aceptado para negociar un acuerdo de rescate con la zona euro. Esta votación fue muy significativa para Grecia, ya que se encuentra en grave necesidad de dinero en efectivo antes de julio, con el compromiso de un pago inminente de € 3,5 mil millones en ese punto.

El IVA subirá desde 13 a 14%, la base imponible mínima será rebajado en € 500 a € 8600 y los impuestos sobre las pequeñas empresas también subirá a 29% desde el 26%. El fin de semana hubo protestas masivas contra las medidas de austeridad. Existe una paradoja importante, ya que la mayoría de los griegos quieren permanecer en la zona euro, pero no están de acuerdo con las medidas de austeridad. Las protestas están lejos de terminar, sobre todo sabiendo que la deuda griega no puede ser reembolsada. El precio de cada nuevo rescate significa menos libertad y menos soberanía de Grecia.

En cuanto a la moneda, el EUR/USD sufrirá aún más en el mediano plazo a raíz de estas incertidumbres. Grecia no es más que la punta del iceberg, con la situación de otros países europeos también en juego. Por el momento, mantenemos una postura alcista en el EURUSD a raíz de la divergencia de la política monetaria y 1.2000 sigue siendo nuestro objetivo durante las próximas semanas.

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Today’s Key Issues Country/GMT
Apr Budget Balance, last 8,90E+09 SEK/07:30
Apr Halifax House Prices MoM, exp -0,30%, last 2,60% GBP/07:30
Apr Halifax House Price 3Mths/Year, exp 9,60%, last 10,10% GBP/07:30
Mar Household Consumption (MoM), last -0,30% SEK/07:30
Mar Household Consumption (YoY), last 2,30% SEK/07:30
May Sentix Investor Confidence, exp 6, last 5,7 EUR/08:30
Norwegian Industries Conference in Oslo NOK/10:00
Apr Housing Starts, exp 193000, last 204300, rev 204600 CAD/12:15
06.mai Bloomberg Nanos Confidence, last 56,9 CAD/14:00
Apr Labor Market Conditions Index Change, exp -1, last -2,1 USD/14:00
1Q Mortgage Delinquencies, last 4,77% USD/22:00
1Q MBA Mortgage Foreclosures, last 1,77% USD/22:00

The Risk Today

EURUSD Ahora el EUR/USD opera lateralmente y está siguiendo de cerca el soporte horario en 1.1370 (mínimo 29/04/2016). Una resistencia horaria se encuentra en 1.1616 (máximo 12/04/2016). Un soporte más fuerte se puede encontrar en 1.1144 (mínimo 24/03/2016). Se espera que muestre un aumento adicional dentro del canal de tendencia alcista. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1746. Una resistencia clave se sitúa en 1.1640 (mínimo 11/11/2005). La actual apreciación técnica implica un aumento gradual.

GBPUSD El GBP/USD se debilita después de la pérdida de dos cifras a principios de la semana pasada. Un soporte horario está dado por 1.4300 (mínimo 21/04/2016). Una resistencia horaria se encuentra en 1.4543 (máximo 06/05/2016). Una resistencia más fuerte está dada por 1.4969 (máximo 27/12/2015). Se espera que muestre una mayor consolidación antes de entrar en otro movimiento alcista. El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso hacia el soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009), siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días). Sin embargo, las condiciones de sobreventa generales y el reciente repunte en el interés de compra allanan el camino para un rebote.

USDJPY El USD/JPY se encuentra ahora en una tendencia alcista a corto plazo. Una resistencia horaria está dada por 107.70 (máximo intradía). Una resistencia más fuerte se puede encontrar en 111.88 (máximo 28/04/2016). Un soporte horario se sitúa en 106.25 (mínimo 04/05/2016). Se espera que muestre más presión de compra. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. El objetivo es el soporte en 105.23 (mínimo 15/10/2014). Ahora es menos probable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Otro soporte clave se puede encontrar en 105.23 (mínimo 15/10/2014).

USDCHF El USD/CHF se orienta claramente a la baja en el mediano plazo. Sin embargo, el par se está recuperando desde la resistencia implícita en el límite superior del canal bajista. Una resistencia horaria se puede encontrar en 0.9736 (09/05/2016). Un soporte horario está dado por 0.9444 (mínimo 03/05/2016). Se espera que muestre un mayor debilitamiento mientras que debería prevalecer el momentum a mediano plazo. A largo plazo, el par está estableciendo máximos desde mediados de 2015. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo.

Resistance and Support:

 
EURUSD GBPUSD USDCHF USDJPY
1.2570 1.5242 1.0328 113.80
1.1714 1.4969 1.0093 112.68
1.1465 1.4668 0.9913 111.91
1.1385 1.4591 0.9629 107.02
1.1217 1.4300 0.9476 105.23
1.1144 1.4132 0.9259 100.82
1.1058 1.4006 0.9072 96.570