Acciona Energía (ANE:MC) anticipa una nueva caída del EBITDA operativo en 2026. Sin embargo, la venta de activos está contribuyendo a reducir la deuda y a mejorar su posición financiera.
Resultados Acciona Energía 2025: EBITDA operativo ligeramente por debajo de estimaciones
El EBITDA operativo se situó en 932M€, con una caída de -11% y ligeramente inferior a la estimación del consenso de 950M€. La producción consolidada se situó en 24,4TWh (+2%) vs 25TWh estimado (+5%). Retrasos en la puesta en marcha de los proyectos y un menor recurso eólico en algunos mercados explican esta menor producción.
El precio medio capturado se situó en 61,9/MWh (-10% vs 2024), que compara con una estimación de 60€/MWh. El EBITDA procedente de la rotación de activos alcanzó 614€, en línea con la estimación del consenso.</
El EBITDA consolidado totalizó 1.546M€ (+38%) en el año.
Guías 2026: EBITDA de operaciones inferior al de 2025
El equipo gestor adelanta un EBITDA procedente de las operaciones inferior al de 2025. Nuestra estimación apunta a un EBITDA operativo de 885M€, lo que supone una caída de -5%. Acciona espera una producción consolidada de cerca de 26TWh vs 24,4TWh en 2025 (+6,5%). En nuestra opinión, el riesgo es que la producción sea menor de lo esperado por el grupo debido a la salida de generación por venta de activos. Por el lado de los precios, estima capturar un precio medio de 55€/MWh que es un -11% inferior a los 62€/MWh de 2025,.
El EBITDA total que espera el equipo gestor para 2026 es de 1.200M€. Esto supondría un EBITDA procedente de venta de activos en el entorno de 300M€, con unas ventas de activos de aproximadamente 2.000M€ en el año.
Las inversiones del año serían de 900M€. Con estas asunciones, la deuda neta a finales de año se colocaría por debajo de 3.000M€ vs 4.161M€ en diciembre 2025.
Venta de activos: Objetivo de 2.000M€ en 2026
En 2025 Acciona Energía cerró operaciones de venta de activos por valor de 1.800M€. Para 2026 el objetivo es conseguir otros 2.000M€, de los cuales 1.100M€ ya se han anunciado a finales de 2025 y corresponden a activos en Sudáfrica, EEUU y México. En el periodo 2024-25, el grupo ha vendido activos por valor de 3.200M€ (Incluyendo los 1.100M€ que cerrará en 1T 2026) que suponen 2.6GW de capacidad y un múltiplo implícito medio de 1,2M€/MW.
A medio plazo, la intención del grupo es vender entre 400 y 500MW de capacidad al año.
Deuda Neta: El objetivo es conseguir los ratios para la calificación de grado de inversión
A finales de 2025, la deuda neta totalizó 4.161M, con un ratio de Deuda neta/EBITDA operativo en 4,5x. Para 2026, si se cumplen los objetivos de ventas de activos del grupo, la Deuda Neta sería inferior a 3.000M€ y el ratio Deuda Neta/EBITDA operativo se reduciría a 3,3x a pesar de un menor EBITDA operativo en el año. Con estos ratios cumpliría las exigencias de las agencias de rating para mantener la calificación de grado de inversión (Deuda Neta/EBITDA <3,5x).
Recomendación sobre las acciones de Acciona Energía
Mantenemos la recomendación de Neutral. Motivos:
(i) En 2026 el EBITDA operativo volverá a caer. Por un lado, el precio medio capturado será inferior a los 62€/MWh de 2025. Los futuros y la mayor parte de las coberturas de los PPAs se encuentran dentro en un rango de entre 50 y 60€/MWh. De hecho, el equipo gestor espera un precio medio en el entorno de 55€/MWh. Por otro, será difícil conseguir un avance significativo de la producción en el año teniendo en cuenta la salida de generación por venta de activos.
(ii) En los últimos meses, la venta de activos ha sorprendido en positivo, pero a partir de ahora podría dejar de ser un catalizador. Los activos con los mejores precios han sido seguramente los primeros en salir del grupo. Hasta ahora, el precio medio obtenido ha sido 1,2M€/MW. Podría ocurrir que a partir de ahora deje de sorprender al alza.
(iii) En el actual contexto de mercado, el inversor prefiere apostar por otro tipo de empresas con mayor visibilidad de generación de cash flow y alto dividendo.
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Por el Departamento de Análisis Bankinter
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