Los resultados 1T21 de Faes Farma están marcados por un retroceso en ventas e ingresos (es la primera vez que esto sucede desde 2014) aunque un aumento del margen bruto y un recorte en los costes de explotación posibilitan crecimientos moderados en EBIT, BAI y BNA.
Informe: Análisis de los resultados de Faes Farma
Los ingresos apenas crecen en 4T20, el margen EBITDA cae
Las principales cifras de 1T21 son:
- Ventas 94,9M€ (-16,3% a/a)
- Total ingresos 104,9M€ (-14,4%)
- Margen bruto 75,3% (70,9% en 1T20)
- EBITDA 29,9M€ (-1,6%)
- EBIT 25,9M€ (+0,2%)
- BAI 25,9M€ (+2,1%)
- BNA 21,5M€ (+3,1%)
La compañía reitera las guías 2021 que anunció hace unas semanas en la presentación anual a analistas: crecimiento de ventas de un dígito y BAI 87 – 91M€ (85M€ en 2020).
Nuestra valoración es neutral aunque empeoran los crecimientos
Nuestra valoración de los resultados es neutral, lo negativo es el retroceso en ventas (- 16,3% a/a) que compara frente a -0,3% en 4T20 y también la caída de ingresos (-14,4%) reflejo de menores ventas a Taiho (Japón) y del efecto de compararlos con un excelente 1T20 pre-COVID.
Los ingresos solamente aumentan en LatAm y exportación (19,5M€, +4,8%) tras la adquisición de Global Farma (Guatemala) en 1T21, mientras que retroceden en España (41,9M€ -8,5%), Licencias (20,4M€, -29,2%), salud animal (16,5M€, -13,7%) y Portugal (6,6M€, -35,9%). La evolución de las ventas de Calcifediol y Mesalazina es positiva al igual que la reducción de costes que posibilita aumentar ligeramente el EBIT, BAI y BNA.
La tesorería bruta (no hay detalle de la caja neta) se reduce a 56M€ desde 91M€ en 4T20, creemos que la compra de Global Farma por 30M€ en 1T21 y las obras para construcción de una nueva fábrica son los principales consumidores de caja. En la presentación a analistas se explicó el empeoramiento del entorno, con lo que los resultados no suponen ninguna sorpresa y confirman nuestra visión neutral de la compañía, sin catalizadores a corto plazo.
Recomendación de compra de Faes Farma
Tras la reciente presentación anual a analistas, recortamos nuestro Precio Objetivo a 4,10 €/acción desde 4,40 €/acción.
Estos resultados nos reafirman en nuestra visión neutral. Opinamos que Faes está bien valorada y que su evolución en bolsa va a depender de lograr los retos anunciados en la presentación (licencias de Calcifediol y Mesalazina, crecimiento en LatAm, evolución del negocio farma en Iberia) y de la evolución de Bilastina, Calcifediol, Mesalazina y otras moléculas en desarrollo. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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