Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Richemont y Schneider Electric, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Richemont
(Comprar; P. Objetivo: en revisión; Cierre: 113,9 CHF, Var. Día: +3,55%; Var. Año: -16,8%).
Acuerda la venta del 47,5% de su plataforma online Yoox Net-a-Porter a Farfetch. Realiza una corrección del valor de este activo en balance de 2.700 M€.
A cambio del porcentaje cedido de Yoox Net-a-Porter, Richemont recibirá entre 53 y 58,5 millones de acciones de Farfetch, equivalentes a un valor de 504M€/556M€. A los 5 años, si se cumplen los objetivos previstos, Richemont percibirá 250M€ más también en acciones. En ese caso, Richemont acabará con un 12%/13% del capital de Farfetch. Farfetch, plataforma independiente de venta de productos de lujo de terceros que cotiza en el NYSE, tiene la opción de comprar la totalidad del capital de Yoox en los próximos 5 años y Richemont de vender su porcentaje restante a un tercero.
Opinión de Bankinter
Noticia positiva. A pesar del cargo para corregir el valor de Yoox en balance, equivalente al 4,2% de la capitalización bursátil del grupo, y la baja valoración obtenida (0,4x ventas vs 0,8x de Farfetch), la operación permite a Richmont dar salida a una inversión que no ha dado los frutos esperados. Adquirida en 2018, Yoox es una plataforma online para los productos de lujo del grupo y de terceros, que no ha obtenido beneficios nunca y su evolución en ventas no ha sido satisfactoria ni durante la pandemia. Integrándose con Farfetch, Yoox se convierte en una plataforma neutral de productos de lujo (no primordialmente para los de Richemont, principalmente las marcas Cartier y Van Cleef & Arpels) con lo que gana potencial, escala y sinergias. Con todo las plataformas online de productos de lujo no están obteniendo el éxito esperado y valores como la propia Farfetch y Mytheresa, ambos cotizados en el NYSE, acumulan caídas en el año de -71,6% y -34,9% respectivamente.
Schneider Electric
(Comprar, P. Obj: 144,2€, Cierre: 129,42€, Var. Día: +1,1%; Var. Año: -25%).
Probablemente comprará el 40% de AVEVA (software) que no posee. La operación no tendría sentido financiero, tal vez sólo estratégico.
Una vez que Schneider ha reconocido estar estudiando la operación (que deberá realizarse mediante OPA puesto que Aveva cotiza en Londres), dispone hasta el 21 sept. como máximo para materializar una oferta. Aveva es una de las compañías tecnológicas más antiguas de Reino Unido porque fue fundada en Cambridge en la década de 1960 y se centra en software para los sectores de energía, industrial e infraestructuras. Ambas compañías rebotaron ayer, aunque lógicamente mucho más Aveva, que es la potencialmente comprada: Schneider +1,3% (129,74€) y Aveva +27% (27,93GBP), aunque llegó a rebotar +33% a lo largo de la sesión.
Opinión de Bankinter
El encaje de esta hipotética operación debe plantearse desde una perspectiva estratégica, ya que carecería de atractivo desde el punto de vista financiero por ser dilutiva para Schneider: Aveva presentará pérdidas en 2022 (ya realizó un profit warning debido a su salida del mercado ruso) y, si aceptamos como razonable su regreso a beneficios en 2023 con un BPA estimado de 0,95GBP, su PER’23e sería 29,6x vs 16,6x de Schneider. Pero creemos que desde una perspectiva estratégica su encaje solo tendría sentido si la operación respetara la actual estructura que Schneider mantiene con respecto a su 60% en Aveva, que consiste en mantenerla integrada con el resto de su actividad de software para, así, ganar dimensión y conseguir total independencia en las decisiones de gestión con el objetivo de continuar ganando tamaño en esta división mediante crecimiento inorgánico (M&A), apalancado estrictamente en los recursos de esta división. Mientras no se conozca el desenlace final (si la operación se lleva a cabo o no y en qué condiciones), la noticia tiene un impacto preliminarmente algo positivo sobre la cotización de Schneider, que ya reaccionó ayer ligeramente al alza.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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