Resultados Audax Renovables: los analistas de Bankinter rebajan la recomendación a Vender desde Neutral tras la publicación de los resultados 1S 2022.
Análisis de los últimos resultados de Audax Renovables
Las principales magnitudes 1S 2022 son:
Potencia instalada 160MW (+10% a/a y +0% t/t) no incluimos 66MW en Panamá contabilizados por puesta en equivalencia (30% de participación), generación renovable 132GWh (+36,1%) tampoco incluimos 62GWh procedentes de Panamá, puntos de suministro de energía 421k (-23% a/a y -9,3% t/t), energía distribuida 6,9TWh (-12% a/a), ,
- Ventas 1.321 millones de euros (+91,9%)
- Margen bruto 4,8% (-2,5 p.p.)
- EBITDA 24,5 millones de euros (+34,6%)
- EBIT 13,6 millones de euros (+62,3%)
- BNA 0,1 millones de euros (-3,6 millones de euros en 1S 2021)
- Deuda financiera neta 487,8 millones de euros (+9,7% en 2022)
- DFN/EBITDA 8,2x (8,4x a cuarto trimestre de 2021)
Opinión sobre los resultados de Audax
Nuestra valoración de los resultados es negativa. Las ventas y beneficios están impulsados principalmente por una combinación del aumento de los precios de la energía y, en menor medida, por la entrada en explotación de nuevas plantas solares fotovoltaicas. En 2T no entran en explotación nuevas plantas. Audax ha vendido el 49% de las plantas en explotación al fondo IKAV y prevé vender otras cuando alcancen la fase de construcción. Sigue cayendo el número de puntos de suministro (clientes) y la energía suministrada. El margen bruto disminuye ante la fortaleza de precios en el mercado mayorista de energía y los cambios recientes en la regulación del gas en Polonia.
La perspectiva es que los precios de la energía sigan siendo elevados mientras dure la guerra en Ucrania y esperamos que los márgenes de Audax sigan penalizados por este efecto.
La deuda financiera neta supera 10x EBITDA, es un endeudamiento muy superior al habitual en el sector de energías renovables.
Recomendación sobre las acciones de Audax
Recortamos nuestro Precio Objetivo a 0,95€/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,05€/acc.) desde 1,40 €/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,50€/acc.), este es ahora para diciembre de 2023 y, cambiamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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