Análisis de Solaria
La entrada en explotación de nuevas plantas solares y el precio de la electricidad impulsan las ventas y beneficios en 2022
Las principales cifras del cuarto trimestre de 2022 son:
- Potencia instalada 1.526MW (+89% a/a),
- Generación 74,2GWh (+74%),
- Precio obtenido 121,9€/MWh (-26%, vs 113,2€/MWh en el pool),
- Ventas 31,3M€ (+28,9%, consenso 54,1M€, BKT est. 46,5M€),
- EBITDA 38,1M€ (+62,9%, consenso 36,0M€, BKT est. 40,0M€) la capitalización de gastos lleva al EBITDA a superar las ventas,
- EBIT 30,7M€ (+79,2%), BNA 20,4M€ (+94,5%, consenso 12,3M€, BKT est. 12,8M€),
- Cash flow libre -79,9M€ (-33,6M€ en 4T 2021).
Por lo tanto, en el año completo 2022, la generación es 1.400GWh (+62,3%), precio obtenido 99,5€/MWh (-9,7%, vs pool 167,7 €/MWh +50,5%), ventas 139,3M€ (+46,5%), EBITDA 147,1M€ (+57,5%), EBIT 122,1M€ (+67,3%), BNA 90,0M€ (+87.5%), cash flow libre -217M€ (vs -101,2M€ en 2021), deuda financiera neta 842,5M€ (+52,7% en 2022), DFN/EBITDA 5,7x vs. 5,9x en 2021
Nuestra valoración de los resultados es neutral
Las ventas aumentan gracias a una combinación de mayor generación (por la conexión de nuevas plantas) y la subida del precio de la electricidad en el pool. No obstante, son inferiores a lo esperado. A pesar de aumentar la potencia instalada a 1.526MW (+53% t/t), no alcanza el objetivo 2022 de 2.000MW. El aumento de la capacidad se concentra en 4T, esto posibilita que las amortizaciones y los gastos financieros sean inferiores a lo esperado en 2022 y que el BNA sea superior.
Nuestras estimaciones reflejan el objetivo fijado por Solaria para 2026 de alcanzar 6.200MW en explotación, algo que vemos factible al tener 1.260MW en construcción más otros c. 5.000MW en fase desarrollo.
Recomendación sobre las acciones de Solaria
La valoración es ajustada con un Valor Empresa de 1,15€/W para las plantas en explotación y 0,70€/W en construcción (vs las referencias recientes de 0,80€/W y 0,50€/W, respectivamente) y se soporta por el entorno de precios en el pool eléctrico y, por la posibilidad de un movimiento corporativo que englobe a Solaria.
Ajustamos ligeramente nuestras estimaciones y, como consecuencia, nuestro Precio Objetivo sube a 18,50 €/acción desde 18,05 €/acción. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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