Análisis de los últimos resultados de Adidas
Los resultados 2024, preanunciados en enero, no aportan sorpresas. El foco está en las guías, que se quedan un poco por debajo de lo esperado, aunque Adidas suele ser muy conservadora en sus previsiones para luego superarlas. Prevé un EBIT en 2025 de 1.700/1.800 M€ vs 2.040 M€ esperado.
Adidas ya anticipó las principales cifras del 4T 2024 el 22 de enero. En el cuarto trimestre de 2024 presenta:
- Ventas 5.965 millones de euros (+24%) vs 5.344 millones de euros esperado (+11,1%). A tipo de cambio constante aumentan +19%.
- Margen Bruto sobre Ventas +520 pb hasta 49,8% vs 48,5% esperado.
- EBIT 57 millones de euros vs 59 millones de euros esperados (-377 M€ en 4T 2023).
En el ejercicio completo las ventas aumentan +12% a tipo de cambio constante (+11% contable) hasta 23.683 M€ vs 23.121 M€ esperado (+7,9%). El Margen Bruto mejora +330 pb hasta 50,8% (vs 50,4% esperado) y el EBIT alcanza 1.337 M€ (vs 1.225 millones de euros esperado y 268 M€ en 2023).
Los detalles aportados ahora son básicamente el desglose de ventas por regiones en el 4T24:
- Europa 1.754 millones de euros (+25,0% a tipo de cambio constante).
- Norteamérica 1.342 millones de euros (+14,7%).
- China 794 millones de euros (+16,1%).
- EM 940 millones de euros (+20,8%).
- Japón/Corea 318 millones de euros (+8,9%).
En el 4T obtiene un BNA negativo de -20 M€ en línea con lo esperado y en el año 764 M€ también en línea. Para 2025 las guías son de un crecimiento de ventas de un dígito alto (doble dígito para la marca Adidas) y un EBIT de 1.700/1.800 M€. Propone un dividendo de 2€ vs 0,7% en 2024 y 1,45€ esperados
Opinión según las acciones de Adidas
Los resultados anticipados hace unas semanas superan las guías aportadas en el 3T 2024 y las estimaciones del consenso. Estas habían sido revisadas por 3ª vez en el año. Las ventas ganan tracción en el 4T24, crecen +19% a tipo de cambio constante vs +10% en 3T, +11% en 2T y +8% en 1T. Además, aumentan de manera homogénea en todas las regiones.
Las guías a comienzo del ejercicio eran de crecimiento de un dígito. El Margen EBIT alcanza 5,6% sobre ventas vs 1,3% en 2023. El objetivo de alcanzar un Margen EBIT de 10% en 2026 gana visibilidad tras los avances logrados. La liquidación de Yeezy en 2024 eliminará un factor dilutivo para los márgenes.
El foco en innovación con el lanzamiento de nuevos modelos y en eficiencia está dando resultados y Adidas recupera cuota de mercado más rápidamente de lo esperado. Las guías aportadas son algo más bajas de lo esperado, pero Adidas suele ser muy conservadora en sus previsiones iniciales y posteriormente las va revisando al alza. Los múltiplos actuales son elevados, pero los crecimientos previstos en los próximos años ganan visibilidad y sitúan la valoración en niveles razonables en 2026 (PER 23x, EV/EBITDA 11x).
Adidas es nuestro valor favorito en el segmento de prendas deportivas. Mantenemos la recomendación de Compra y ponemos el P. Objetivo en revisión.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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