Los resultados de Kering del 2025 son mixtos: los márgenes sufren, pero las ventas en el cuarto trimestre caen menos de lo esperado: -3% vs -4,8%. Gucci y Asia/China dan señales de estabilización. Presentarán nueva estrategia el 16 de abril. Tono positivo.
Principales cifras comparadas con el conseso:
- Ingresos: 14.675 millones de euros (-13%) vs 14.820M€ (-13,8%) esperado.
- Margen Bruto: 10.660M€ (Margen 72,6%) vs 10.813M€ esperado (Margen 73,0%).
- EBIT recurrente: 1.631M€ (33%) vs 1.684M€ (-34,1%) esperado.
- BNA: 72M€ (vs 1.133M€ en 2024) vs 722M€ (- 44,9%) esperado.
- BPA: 0,59€ (vs 9,24€ en 2024) vs 5,965€ (-44,1%).
En términos comparables las ventas caen -10% vs -10,4% esperado. La Generación de Cash Flow libre asciende a 4.400M€ vs 2.692M€ esperado y la Deuda Neta disminuye hasta 8.039M€ vs 8.438M€ esperado (vs 10.500M€ en 2024).
El grupo propondrá un dividendo de 4€ (-30%) vs 6€ en 2024 y 14€ en 2023 y 2022. En el 4T estanco: Ventas: 3.905M€ (-9%) vs 3.884M€ (-11,5%) esperado, -3% en términos comparables vs -4,77% esperado (Luxury Houses -8,22%).
Por marcas:
- Gucci: 1.622M€ vs 1.614M€ (-10% vs -10,4% esperado).
- Yves Saint Laurent: 735M€ vs 710M€ (+0% vs -2,6%).
- Bottega Veneta: 467M€ vs 458M€ (-3% vs +0,6%).
- Otros: 789M€ vs 766M€ (-4% vs -2,4%).
- Eyewear & Corporate: 329M€ vs 378M€ (-3% vs +3,3%).
Por Geografía:
- Europa: -7% vs -7,9% esperado.
- Norteamérica: +2% vs -3,8%.
- Japón: -7% vs -10,3%.
- Asia: -6% vs -10,1%.
- Resto: +3% vs -0,6%.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Kering
Las ventas en el año caen -10% vs -10,4% esperado, pero muestran una progresión a mejor (-3% en 4T vs -6% en 3T, -16% en 2T, -15% en 1T), dando muestras de que las nuevas direcciones creativas en varias de las marcas, especialmente Gucci, van recuperando el favor delñ público.
Gucci, 41% de las ventas y 59% del EBIT, da señales de estabilización con una caída en términos comprables de -10% vs -10,4% esperado y -14%/-25%/-25% los trimestres previos.
Por geografías, Asia/China, donde estaba uno de los focos de los resultados de Kering, también muestra una mejora secuencial: -6% en 4T vs -11%/-19%/-25% los trimestres anteriores.
Los márgenes siguen sufriendo. El Margen Bruto cae -90pb hasta 72,6% y el M. EBIT -340pb hasta 11,1%, pero recuperan algo las caídas en el primer semestre de 2025 (-140pb y – 480pb respectivamente). La Deuda Financiera Neta (sin arrendamientos) se reduce hasta 8.039M€ vs 10.500M€ en 2024, 2,2x EBITDA y el Cash Flow Libre sin operaciones inmobiliarias (venta de inmuebles en Paris, NY y Tokio) asciende 2.300M€ (-35%).
El grupo anuncia un Capital Markets Day el 16 de abril para presentar la estrategia del nuevo CEO, Lucca de Meo, a los mandos desde septiembre 2025. Anticipan que el objetivo en 2026 es recuperar el crecimiento positivo y los márgenes. De Meo ha iniciado el saneamiento del grupo con cierre de tiendas, mayor contención en el gasto de Marketing, venta de activos e inmuebles y recorte del dividendo. Estas medidas no garantizan el relanzamiento de las marcas y el reposicionamiento exitoso del grupo, pero introducen racionalidad y alejan el riesgo de una rebaja en la calificación crediticia del grupo.
Ello junto a signos de que Gucci va superando la fatiga de marca y una próxima clarificación de la dirección estratégica del grupo favorecerán cierta recuperación del valor en un contexto complicado para el sector. Mantenemos recomendación de Neutral y P. Objetivo de 335€.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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