Análisis de los últimos resultados de Ferrari. Publicó ayer a mercado abierto. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Entregas: 3.152 unidades (-5% a/a) vs. 3.262.
- Ingresos: 1.802 millones euros (+4% a/a) vs. 1.773M€ estimado.
- EBITDA: 700M€ (+9%) vs. 662M€ estimado.
- EBIT: 513M€ (+10%) vs. 485M€ estimado.
- BNA: 381M€ (-1%) vs. 383M€.
- BPA: 2,14€ (0%) vs. 2,13€ estimado.
Las guías para 2026 superan lo esperado por el consenso y están prácticamente en línea con nuestras estimaciones:
- Ingresos alrededor de 7.500M€ (vs. 7.540M€ consenso y 7.550M€ BKT).
- EBITDA ≥ 2.930M€ (2.920M€ consenso y 2.930 BKT).
- Margen EBITDA ≥ 39,0% (38,7% consenso y 38,8% BKT).
- EBIT ≥2.220M€ (2.200M€ consenso y 2.213M€ BKT).
- Margen EBIT ≥ 29,5% (29,1% consenso y 29,3% BKT).
- BPA ≥ 9,45€ (9,65€ consenso y 9,62€ BKT).
Link a la nota publicada por la compañía.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Ferrari
Tanto las cifras como las guías ponen en evidencia la fortaleza del negocio de Ferrari. Un mix de producto sesgado a productos con mayor valor añadido, el aumento de las personalizaciones y la inelasticidad de la demanda a los precios favorece una nueva expansión de márgenes pese a que el volumen cae. En concreto, las entregas retroceden -5% a/a en el 4T mientras mejoran los márgenes EBITDA (38,8% desde 37,0%) y EBIT (28,5% desde 27,0%).
Las guías para 2026, que están prácticamente en línea con nuestras estimaciones, apuntan a que esta evolución continuará en próximos trimestres. Será clave el libro de pedidos, que cubre ya casi todo 2027. Eso sí, el año mejorará hacia el segundo semestre por el lanzamiento de 7 nuevos modelos durante el ejercicio. Otro punto relevante del modelo de negocio de Ferrari es la alta generación de flujo de caja (+45% a/a en 4T y +50% en 2025) que permite mantener un balance sólido. A cierre de 2025 la deuda neta del negocio industrial cae hasta 32M€ (-82% a/a, desde 180M€ a cierre 2024).
En resumen, buenos resultados de Ferrari que impulsaron el valor +10,2% ayer a cierre vs. -0,2% la bolsa europea. Tras estas cifras reafirmamos nuestra recomendación de comprar. Ferrari es la única Compañía del sector auto sobre la que mantenemos una opinión positiva. Su modelo de negocio sesgado hacia la exclusividad ofrece protección frente a caídas de volumen o tensiones arancelarias.
Su exposición a China es reducida (7% aprox.) y su enfoque neutral en la motorización de vehículos ha limitado el desarrollo de eléctricos en su gama en un momento en que otras fabricantes asumen writedowns (ajustes de valor de activos) elevados por la pérdida de tracción de este tipo de vehículos (Stellantis 22.200M€, Ford 19.500M$, General Motors 7.600M$ o Porsche 3.100M€).
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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