Informe: Análisis de los resultados de Mercedes-Benz. Las cifras del cuarto trimestre 2025 son débiles
La difícil situación en China (30% aprox. de las ventas), la competencia de fabricantes chinos en Europa, los aranceles introducidos en EE.UU. y el impacto negativo del tipo de cambio provocan caídas fuertes en entregas (-12% coches y -6% furgonetas) e ingresos (- 12%). El impacto negativo gana dimensión en EBIT (-53%) y los márgenes se contraen. El margen EBIT del segmento coches (72% de ingresos totales) cae hasta 2,4% desde 7,0% en el 4T 2024 y el de furgonetas hasta 9,4% desde 11,0%.
Las guías para 2026 defraudan estimaciones y apuntan a un nuevo ejercicio con presiones en márgenes. Contemplan a unos ingresos en línea con 2025, EBIT “significativamente por encima”, margen EBIT en coches entre 3,0%/5,0% (vs. 5,8% estimado y 5,0% en 2025) y en furgonetas entre 8,0%/10,0% (vs. 10,1% consenso y 10,2% en 2025).
A medio plazo Mercedes prevé recortar su capacidad productiva hasta 2,2M de vehículos en 2028 (-10% aprox.) y alcanzar un margen EBIT en coches entre 8%/10% vs. 10% objetivo previo. Para ello será clave que las ventas de vehículos más premium ganen cuota y logren un crecimiento de alrededor del 15% mientras la estructura de costes sigue reduciéndose y la situación en China se estabiliza. Son objetivos ambiciosos que nos parecen difíciles de cumplir teniendo en cuenta el contexto actual del sector.
Recomendación sobre los resultados de Mercedes-Benz
Tras estas cifras y guías, revisamos ligeramente a la baja nuestras estimaciones. Esperamos ahora un margen EBITDA de 11,2% y EBIT de 6,3% en 2026 (vs. 11,3% y 6,4% anterior). La parte positiva es que recortamos nuestras estimaciones para el capex. Entre sus objetivos, Mercedes anticipa una caída significativa de su gasto en I+D (8.600M€ en 2025 vs. 5.300M€ de inversión en activos tangibles). Nuestro modelo apunta a que el capex alcanzara el 9,0% sobre ventas en 2026 (vs. 9,5% anterior). Esa moderación repercute sobre nuestro precio objetivo, que avanza hasta 58,6€ desde 51,2€.
En cualquier caso, el valor carece de potencial desde los niveles actuales de cotización y, por eso, mantenemos nuestra recomendación en vender. En el contexto actual resulta complicado identificar catalizadores a corto plazo. Sería clave para mejorar nuestra opinión sobre la Compañía una estabilización del negocio en China y una recuperación sostenida de los márgenes en el segmento auto.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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