Principales aspectos:
(i) Mejora la remuneración al accionista: el dividendo aumentará +3,0% anual, a lo que se unirán las recompras de acciones de hasta +3.500M€ (14,6% capitalización bursátil) en el periodo (rentabilidad por dividendo Repsol 2026 estimado, 5,4%). Destinará entre el 30%/40% de su flujo de caja operativo. La atractiva remuneración al accionista es una de sus principales fortalezas.
(ii) Reduce las Inversiones: 2,5Bn€/3,0Bn€/año vs 3,9Bn€ anterior. El segmento Industrial será el que reciba más inversiones, mientras que se reducen las destinadas al área de Generación Baja en Carbono. De todas ellas, entre el 30%/35% se destinará a Exploración y Producción y 40%/50% a Industrial. Por lo tanto, optimiza inversiones, con foco en proyectos más rentables.
(iii) Estima que el flujo de caja operativo alcanzará 6.500M€ en 2028, lo que representa un aumento de +20% frente a 2025. Estima que este crecimiento procederá de Exploración y Producción, Industrial y Cliente.
(iv) Estados Unidos liderará el crecimiento en Exploración y Producción, gracias a sus proyectos en Alaska y Golfo de Méjico, pero también tiene presencia en Reino Unido, Brasil, Libia y Venezuela. En nuestra opinión cuenta con un posicionamiento estratégico óptimo: de EE.UU. procede el 34% de su producción y espera que aumente hasta el 41%. No cuenta con activos en Oriente Próximo lo que le protege en este entorno. Por último, a pesar de las sanciones, nunca llegó a salir de Venezuela. Ésto le posiciona en primera línea en el proceso de reactivación de la industria del petróleo en el país.
(vii) En cuanto a una posible venta de una participación de upstream, no proporciona ningún detalle. Es una opción que podría materializarse este año o el próximo. Pero no especifican el formato: si OPV u OPS y los importes. Recordemos que Repsol vendió un 25% de la división de Exploración y Producción a EIG en 2022. En ese momento se valoró la totalidad de Upstream en 19.000M$, 4.800M$ el 25%. En cualquier caso, sólo vendería el 24% como máximo, puesto que una condición sine qua non es mantener la mayoría. La ventaja radica en que en EE.UU. el interés inversor en el sector energético, petróleo y gas, es muy elevada.
Opinión sobre los resultados de Repsol
Realizamos una valoración positiva de la actualización del plan estratégico. Implica foco en fortalecer balance, optimizar inversiones y mayor posicionamiento en las áreas de Upstream, Industrial y Cliente. Además, refuerza una remuneración al accionista que ya de por sí era atractiva.
En nuestra opinión, Repsol se verá beneficiada además de un entorno positivo para el petróleo y gas, en un contexto de tensión geopolítica muy elevada y guerra en Irán, lo que le favorece porque no tiene activos en la zona e implica un alza de los precios.
El breakeven aproximado de Repsol está en torno a 60$/65$ por barril de petróleo Brent, por lo que un entorno de precios superiores a 80$ le permite una elevada generación de flujos de caja. Además, una posible fusión de su negocio en EE.UU., la fortaleza de su balance, la elevada remuneración al accionista y el hecho de que cotice a múltiplos atractivos 2026e. (PER 7,2x, Precio/Valor en Libros 0,8x y Valor Compañía/Ebitda 3,6x), nos lleva a mantener recomendación en Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 26,0€ (potencial +20%), desde 24,7€/acc. provisional.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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