Amadeus: Reiteramos recomendación de Neutral y establecemos un Precio Objetivo de 62€/acc (potencial de +3,2%) vs 59,1€/acc anterior. Los resultados 4T20 de la compañía fueron ligeramente mejores de lo esperado, pero aún muy débiles (Ingresos -61%, EBITDA -90% a/a) ya que reflejan el nefasto entorno actual de un negocio como el de Amadeus.
Informe: Análisis de los últimos resultados de Amadeus
Resultados 4T20 ligeramente mejor de lo esperado, pero aún muy débiles ya que reflejan el nefasto entorno actual de su negocio (Ingresos -61%, EBITDA -90% en el 2020).
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado:
- Ingresos 473M€ vs. 460,6M€ esperado;
- Ebitda -61,8M€ vs. 22,5M€ esperado;
- BNA – 215,4M€ vs. -228,5M€ esperado.
En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen en el 4T20 -77,9% hasta 162,5M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -48,5% hasta 311,8M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –79,4% a/a vs -80,6% estimado por el consenso y vs -89,8% el 3T20. La Deuda Neta se sitúa en 3.073M€ (vs 2.787M€ a cierre del trimestre anterior). 
Para 2021, la compañía sigue sin facilitar guías debido a la escasa visibilidad sobre el negocio a futuro y se remite a las guías de la IATA que espera una caída de los RPKs (Ingreso por Pasajero / Kilómetro) del -62% vs 2019 (-67% en el escenario adverso). Amadeus en 2020 ha tomado medidas de fortalecimiento de balance para hacer frente a la crisis: Dos emisiones de bonos a 4 y 7 años por 500M€ cada una, línea de liquidez bridge to bond por 1.000M€ (ya cancelada), cancelación de dividendo, dos planes de recorte costes (300M€ y 200M€), ampliación de capital por 750M€ y emisión de convertibles a 5 años por el mismo importe.
Creemos que es positivo que Amadeus haya captado demanda para hacer frente a sus necesidades de financiación ya que demuestra que el mercado continúa confiando en la solvencia de su negocio.
Recomendación sobre las acciones de Amadeus
Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía durante todo el ejercicio 2020 fruto de la vinculación de su negocio con el tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de los ingresos).
El castigo en bolsa del año 2020 (-18%) refleja ya en buena medida este complicado escenario si bien creemos que el principal problema para la cotización en el corto plazo es la falta de certeza respecto a la recuperación de los tráficos aéreos (tanto momento concreto como grado del mismo).
Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno se haya estabilizado. Establecemos Precio Objetivo de 62€/acc (potencial +3,2%) vs 59,1€/acc anterior y reiteramos Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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