Análisis de los últimos resultados de Almirall
Las principales magnitudes 1T21 son:
- ventas core (negocio recurrente) 214,5 millones de euros (+5,2% a/a, consenso 198,1millones de euros)
- ventas derma 88,8 millones de euros (+3,0%)
- ventas otros productos 126,6 millones de euros (+6,8%),
- ventas bajo NIIC 222,6 millones de euros (-7,7%, consenso 202,6 millones de euros)
- total ingresos 222,5 millones de euros (-9,2%, consenso 204,5 millones de euros)
- margen bruto 71,5% vs 70,8% en 1T20
- EBITDA Core 68,0 millones de euros (+46%, consenso 49,8 millones de euros)
- margen 31,7% vs 22,8% en 1T20,
- EBITDA bajo NIIC 74,2 millones de euros (-14,8%, consenso 55,8 millones de euros)
- EBIT 45,0 millones de euros (-21,9%, consenso 24,5 millones de euros)
- BAI 38,4 millones de euros (-35,1%)
- BNA 29,8 millones de euros (-40,5%, consenso 16,2 millones de euros)
- BNA normalizado 42,2 millones de euros (-13,3%)
- cash flow libre +53,4 millones de euros vs -6,8 en 1T20
- deuda financiera neta 344,1 millones de euros (-12,4% desde 4T20)
- y ratio DFN/EBITDA 1,5x
Opinión de los resultados de Almirall
Nuestra valoración de los resultados es positiva. La distinción entre “Core” y “NIIC” es que Core excluye los ingresos y EBITDA relacionados con el negocio respiratorio vendido a AstraZeneca en 2004 y que prácticamente ha desaparecido desde 2020, mientras que NIIC (normas internacionales de contabilidad) los incluye. La distinción permite conocer la evolución del negocio recurrente o “Core”. Los resultados superan ampliamente los esperado por el consenso con crecimientos en linea con las guías 2021 que la compañía reitera (crecer en ventas Core a un dígito medio y EBITDA Core 190- 210M€).
Resaltamos la buena evolución del negocio recurrente (Core), el aumento del de resultados pero en línea con lo esperado, se cumplen las guías para 2020 y también los resultados esperados por el consenso. Buen rendimiento en ventas de los tres productos lanzamientos recientes (Ilumetri, Skilarence y Seysara) y buena evolución del pipeline (Lebrikizumab, Klisry, Winzora, Seysara en China). El cash flow libre crece con fuerza y permite recortar el endeudamiento a niveles bajos
Recomendación de Acciona
Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y precio objetivo de 13,60 €/acción. Almirall es un valor incluido en nuestra Cartera Modelo de Acciones.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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