Análisis de los resultados de Ferrari. Las cifras del del tercer trimestre baten estimaciones y muestran una evolución sólida. Sorprende especialmente la buena marcha de los ingresos (+7%) con unas entregas que avanzan +1% pese a la fuerte contracción en China (-12%). Las personalizaciones y un buen mix de producto explican este buen comportamiento.
Los márgenes mantienen niveles muy elevados, aunque la aceleración de los ingresos provoca cierta contracción en el margen EBITDA (hasta 37,9% desde 38,8% en el 3T 2024) mientras el margen EBIT permanece estable (en 28,4%).
Todo ello mientras en el balance la deuda neta del negocio industrial cae – 66% desde cierre de junio, hasta 116M€.
Esta evolución muestra la solidez operativa de Ferrari y despeja las dudas que pudieron surgir a raíz de su Día del Inversor, celebrado el pasado 9 de octubre. En ese evento la Compañía mejoró guías para 2025 gracias a la mejora del mix de producto, el aumento de las personalizaciones y unos costes industriales inferiores a lo inicialmente estimado para el 2S 2025. Además, lanzó guidance a medio plazo.
Para 2026/2030 anticipó ingresos alrededor de 9.000M€, lo que supone una tasa de crecimiento anualizada alrededor del 5%. EBITDA ≥ 3.600M€ (margen EBITDA ≥40%), EBIT ≥ 2.750M€ (margen EBIT ≥ 30%) y BPA ≥ 11,5€. Apuntó a un flujo de caja libre acumulado en el periodo de unos 8.000M€ y una inversión de unos 4.700M€. Esta evolución permitirá mejorar la retribución al accionista: distribuirán un 40% del beneficio en dividendo (vs. 35% actual) y recomprarán acciones por valor de 3.500M€ entre 2026/2030 (vs. 2.000M€ entre 2022/2025, 5% aprox. de la capitalización).
La recepción en mercado fue realmente negativa y el valor retrocede -16% aprox. desde el anuncio. ¿El motivo? Las guías 2026/2030 defraudaron las estimaciones de consenso. Nuestro modelo también contemplaba 2028/2029 como el momento en que Ferrari alcanzaría los objetivos que ahora fija para 2030. Por eso, revisamos a la baja nuestras previsiones. Pese a ello, superan las que contempla la Compañía, que nos parecen demasiado conservadoras. Ferrari suele guiar bajo, batir estimaciones posteriormente y revisar gradualmente a mejor sus objetivos.
Recomendación sobre las acciones de Ferrari tras resultados
Tras ajustar nuestro modelo, nuestro precio objetivo cae hasta 465€ (desde 524€ anterior).
El potencial de revalorización asciende a +33% y nos lleva a restablecer recomendación de Comprar, que redujimos a Neutral en octubre tras la presentación del Plan Estratégico 2026/2030.
Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter
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