Los cambios de presidente de la Reserva Federal en el pasado han generado impacto en los mercados de acuerdo con el siguiente patrón de comportamiento.
Justo después de que el nuevo presidente toma posesión del cargo el mercado tiende a recuperar terreno durante unas semanas para a continuación cambiar las tornas y caer ligeramente por debajo de los niveles previos al nombramiento, la corrección media que experimenta el Dow Jones durante los primeros 6 meses desde la sustitución del presidente es del 15%.
La independencia de la FED queda en entredicho, más aún si cabe.
El trasfondo general de economía, mercados, políticas, etcétera, es ahora más convulso e incierto de lo normal y además el Sr Warsh, próximo presidente, tendrá que demostrar su independencia frente a los deseos de Trump de recortar los tipos en nada menos que 300 puntos básicos.
Warsh es de momento el candidato propuesto por Trump, su nombramiento definitivo tiene que ser aprobado por el senado, cuestión que se presume será un mero trámite por la mayoría de senadores republicanos.
Warsh ha sido muy crítico con el balance «inflado» de la FED.
Los programas de creación-de-dinero-de-la-nada (QE o Quantitative Easing) prolongados distorsionan la asignación de capital, interfieren en la formación de precios y crean un entorno donde los mercados financieros dependen excesivamente de la intervención de la FED (FED PUT?)).
Wars opina que la utilización de programas QE, engorde masivo del balance, ha ido más allá de respuestas de emergencia, como la crisis subprime de 2008 o después la pandemia 2020, y se ha convertido en una medida rutinaria muy perjudicial a largo plazo.
La distorsión que origina en los mercados favorece a las grandes empresas e intermediarios del sector y crea dependencias insanas. Se propone en favor de reducir el balance y considera que de esa forma liberaría posibilidades para recortar los tipos de interés.
Si finalmente es elegido y aplica la reducción del balance y también de los tipos de interés, las consecuencias tenderían a redirigir el crédito desde fines especulativos de Wall Street hacia préstamos en economía real, a familias y empresas.
Obviamente, significaría un cambio de régimen en la FED que dejaría de ser prestamista eterno y bombero apaga-crisis, la eliminación del «FED PUT» (peligro para los mercados) y regreso a la misión principal de la FED establecida en el doble mandato que tienen asignado las autoridades monetarias, estabilidad de precios y empleo máximo, sin ser un prestamista eterno.
En resumen, el perfil de Warsh de cara a los mercados se podría resumir en «hawkish» respecto a la gestión del balance y reducción de liquidez pero «dovish» en lo referido a tipos de interés.
Ahora bien, eliminar la PUT y reducir liquidez al tiempo que recorta los tipos es una receta de libro para hacer colapsar los mercados e inducir una recesión económica. Deben ser acciones muy medida y graduales, tratando de contrarrestar la caída de liquidez con recortes de tipos para suavizar el golpe.
Warsh estima que la IA es una fuerza desinflacionista muy potente, un impulso para la productividad y competitividad y factores que permitirán recortar los tipos de interés sin temor a presiones inflacionistas. Si además conjuga esas bajadas con reducción del balance, los riesgos inflacionistas decaerían a plomo
Mercados ya han reaccionado, especialmente el oro y plata experimentando caídas históricas tras la nominación de Warsh. Caídas que siendo históricas apenas han impactado en la tendencia debido a la intensidad y verticalidad de las subidas de los últimos 3+ años.
ORO, diario
Los bonos y las bolsas también han reaccionado, sin tanta fuerza como los metales ni apenas impacto técnico.
La rentabilidad de la deuda del mercado secundario ha subido ligeramente (el T-Bond está en 4.9% y el 10 años en 4.28%), y los precios de los bonos han caído, la estructura técnica aunque errática continúa favoreciendo una eventual ruptura al alza del precio.
T-BOND-, semana.
Y las cotizaciones de las bolsas han corregido aunque respetando referencias técnicas de control, además de sus respectivas directrices de tendencia y pautas técnicas, las medias móviles de 50 sesiones están actuando como zonas de soporte claro y deben ser vigiladas muy estrechamente.
Cierres por debajo provocarán afluencia de órdenes de venta y caída de las cotizaciones.
NASDAQ 100, diario
SP500, diario
DOW JONES, diario
NYSE semana
Los mercados han dejado de estar impulsados por las decisiones de inversores activos. En 1995 los gestores activos manejaban alrededor del 80% del mercado, hoy esa cuota ha caído hasta cerca del 52% y los fondos de gestión pasiva han ocupado ese vacío.
Los algoritmos ahora dominan buena parte de la formación del precio. No analizan ni tampoco valoran, se limitan a comprar con entradas de flujos y a vender en respuesta a flujos netos negativos.
Así es como las 10 acciones principales del mercado americano han llegado a representar cerca del 40% del SP500.
En estas condiciones y situación de concentración histórica, si los flujos se invierten y los algoritmos activan ventas al mismo tiempo, (pueden ser sincronizadas dependiendo de la naturaleza del movimiento técnico) se ejercerá una presión bajista importante que retroalimentaría las ventas y las caídas, además de alejar a compradores potenciales.
El riesgo de asistir a un proceso de ventas y caídas violento causado por flujos pasivos y algoritmos es un riesgo real. De momento, los gestores activos están reduciendo exposición al riesgo y vendiendo a un ritmo llamativo.
Para finalizar, el crudo West Texas también recibió la nominación de Warsh con incertidumbre, los inversores reaccionaron con ventas y caídas que han corregido parte del ascenso previo en un comportamiento técnico constructivo (en el que participamos a través de una sencilla estrategia compartida con nuestros lectores y activada hace dos semanas).
WEST TEXAS, diario
Antonio Iruzubieta
www.antonioiruzubieta.com – Información en cefauno@gmail.com
