El modelo de Graham data de 1936 y es claramente el antepasado de los modelos que encontramos hoy.
1) La propuesta de Graham
Benjamin Graham postulaba la eficiencia de un sistema automático de selección que sólo recomienda la compra de acciones que cumplen una serie de condiciones, que son: –
1.- La empresa ha pagado dividendos en los últimos 20 años.
2.- La empresa tiene un volumen de ventas de al menos 100 millones de dólares.
3.- El PER debe estar por debajo de 15, el ratio precio sobre valor contable debe ser inferior a 1.5 y la rentabilidad por dividendos debe ser superior a 2.5%.
El sistematizar las decisiones de compra o venta de esta forma cuenta con la doble ventaja de la simplicidad y el aislamiento frente a factores emocionales, pues el sistema recomendará comprar sin mirar si el sentimiento en el mercado es de colapso inminente o despreciando el hecho de que las dos últimas operaciones de compra han sido perdedoras.
2) Inconvenientes
En primer lugar, como estrategia es claramente conservadora, al fijar la atención en empresas que ofrecen rentabilidad en el momento de la compra, sin preocuparse demasiado del crecimiento futuro. Esto hace que el sistema sólo satisfaga ciertos perfiles de riesgo.
Por otro lado, su orientación largoplacista no resulta demasiado práctica.
El hecho de que el sistema sea rentable en el plazo de dos o tres años no ayuda demasiado a aquel que tiene un horizonte operativo menor de un año, por ejemplo.
Además, su aparente simplicidad se torna tosquedad cuando tratamos de establecer el valor de las distintas acciones según su relación rentabilidad / riesgo. El sesgo claro del sistema hacia acciones de bajo riesgo y que la señal no pase de recomendar compra o venta, sin apuntar qué proporción de la cartera hay que comprar de cada acción, provoca un problema serio a la hora optimizar la gestión de una cartera.
Por último, una hipótesis fundamental en la elaboración de este modelo es la tardanza del mercado en ajustar el precio de una acción a su valor. Esta circunstancia puede que se diese en 1936, pero el desarrollo de los mercados financieros ha restado mucha validez a esa hipótesis.
Estos inconvenientes han sido la fuente de los muchos intentos de mejora del modelo de Graham durante estos sesenta años que han transcurrido desde su aparición.
