Artículo extraído del Blog de Bankinter:
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ENEL (Comprar; Cierre: 4,21 euros: Variación día: +2,48%): Se aprueba la integración de Enel Green Power y actualización estratégica.
Los consejos de administración de las dos compañías han dado luz verde a su integración (EGP es filial de Enel que posee el 69,1%). La operación conllevará el spin off de EGP en dos: los activos italianos (EGP) y el resto (otra compañía).
Después, Enel se hará con los activos italianos y sacará de cotización a EGP, filial que sacó a bolsa en 2010. Enel ofrece nuevas acciones (emitirá 770,589 lo que supone el 8% del total) a un ratio de 0,486 acciones de Enel por cada una de EGP. La operación se votará en una Junta de Accionistas extraordinaria el próximo 11 de enero y se cerrará en el primer trimestre de 2016.
Opinión: La operación se anunció hace un mes pero hasta ahora no se habían dado los detalles. En principio se descartaba el intercambio de acciones pero finalmente se ha optado por esa vía. La ecuación de canje propuesta supone valorar EGP a 2,05 euros/acción a los precios actuales (dependerá del precio de emisión) vs 2,008 euros/acción de su cierre de ayer.
No obstante, no lo podemos comparar con la cotización actual porque Enel sólo estaría comprando los activos italianos (a 9M’15 Italia suponía el 45% del EBITDA total). Los accionistas actuales de Enel verán diluida su participación (el propio Gobierno Italiano la reduce del 25,5% actual al 23,569%) pero entendemos que la operación tiene sentido estratégico ya que le permitirá a Enel integrar todos los tipos de generación en Italia, ganar flexibilidad y potenciar su crecimiento.
Por otro lado, hoy presentará una actualización de su Plan Estratégico de la que ya ha dado algunos detalles. En marzo fijó los siguiente objetivos: Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 2015, 2016 y 2017 de 15.000, 15.000 y 15.600 millones de euros, Beneficio neto atribuible (BNA) de 3.000, 3.100 y 3.400 millones de euros, respectivamente. Ahora mantiene las previsiones de BNA pero ha rebajado ligeramente el EBITDA previsto para 2016 hasta 14.700 y el de 2017 hasta 15.500 millones de euros.
También mantiene su política de dividendo (payout del 55% en 2016 que aumentará 5 p.p. al año hasta 65% en 2018). Por otro lado, ha aumentado su objetivo de desinversiones hasta 6.000 millones de euros frente a los 5.000 millones de euros anterior. En definitiva, vemos como Enel continúa con su reorganización después de haber puesto orden en sus activos latinoamericanos (Enersis) y españoles (Endesa).
IAG (Comprar, Precio objetivo: 10,6 euros; Cierre 8,453 euros; Variación día: +3,4%): Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y revisamos al alza nuestro precio objetivo desde 9,8 euros/acción hasta 10,6 euros/acción (potencial +25%). La eficiencia, la clave de su éxito.
A lo largo de la mañana publicaremos una Nota que amplía la publicada el 2 de noviembre, donde ofrecemos una visión sobre el Plan Estratégico 2016/2020 y nuestras previsiones para los próximos años (que mejoran respecto a nuestra anterior estimación). Destacamos la mejora en eficiencia, la ventaja frente a otras aerolíneas de bandera europeas, la posición de caja neta (estimada) y la vuelta al dividendo como algunas de las virtudes de IAG.
SECTOR ELÉCTRICO: El Ministerio de Industria adelantó ayer que el superávit eléctrico de 2014 estará por encima de los 600 millones de euros (la última liquidación disponible, la número 14, se saldó con un déficit de 460 millones de euros).
Opinión: Es una buena noticia para el conjunto del sistema eléctrico y para la sociedad en su conjunto ya que parece que por fin se ha atajado el problema del déficit de tarifa (el año 2013 cerró con un déficit de 4.098 millones de euros, por ejemplo).
Dicho esto, no habría que caer en la tentación de reducir la tarifa sino emplear los fondos para ir amortizando los casi 30.000 millones de euros de déficit (3% del PIB) acumulados.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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