Artículo extraído del Blog de Bankinter:
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ABERTIS (Neutral; Precio objetivo: 16,10 euros; Cierre: 13,53 euros): Hoy comienza el arbitraje por las expropiaciones de los 3 aeropuertos de Bolivia nacionalizados en 2013.
Abertis presentó una reclamación contra el Gobierno de Bolivia por la expropiación de los aeropuertos de La Paz, Cochabamba y Santa Cruz, que Abertis controlaba a través de la sociedad TBI, en la que Aena participaba en un 10%. La suma reclamada por Abertis incluye los impagos acumulados por la administración boliviana y los daños causados por la expropiación.
Opinión: El impacto en los resultados de Aena sería inmaterial por su menor porcentaje de participación en la compañía. Abertis, tiene totalmente provisionada su inversión en Bolivia, por lo que cualquier dictamen mínimamente favorable a la compañía española por parte de la Cámara Internacional de Comercio tendría un impacto positivo en los resultados y la cotización de la compañía. El importe reclamado por Abertis equivale a un 10,7% del BNA recurrente estimado para el conjunto de 2015 (excluyendo atípicos como la venta de Cellnex y las provisiones por Acesa y Brasil).
FCC (Vender; Precio objetivo: 6,5 euros; Cierre 6,04 euros): Su filial Realia refinancia 800 millones de euros de deuda y obtiene una quita del 9% con sus acreedores.
Realia, en la que FCC dispone de una participación directa del 36,9% y su principal accionista Carlos Slim un 25,1% adicional, ha alcanzado un acuerdo con sus principales acreedores (Goldman Sachs, Fortress y Puffin) para refinanciar una deuda de 802 millones de euros. Realia se compromete a un calendario de pagos de 732 M.€ en 6 meses y a cambio obtiene una quita del 9% de su deuda. El apoyo de Carlos Slim, que se ha comprometido a suscribir tanto su su parte proporcional como el capital no suscrito en la ampliación de capital de 89 millones de euros de la compañía, ha sido clave para conseguir esta refinanciación y la quita,
Opinion: Tras el brusco repunte de FCC (+3,3%) y Realia (+7,1%) en la jornada del viernes, la cotización debería estabilizarse. La refinanciación y quita de la deuda junto con el apoyo de Slim en la ampliación de capital suponen un pequeño alivio para la situación financiera de Realia, caracterizada por su elevado endeudamiento. Al cierre de los primeros nueve meses de 2015, la deuda financiera neta ascendía a 1.069 millones de euros, equivalentes a 4x los fondos propios de la compañía tras la ampliación de capital y 21x el Ebitda estimado para el conjunto de 2015.
En el caso de FCC, la evolución en bolsa permanecerá condicionada por la expectativa de una ampliación de capital que se realizaría con un descuento significativo y tendría como objetivos amortizar el tramo B de su deuda por importe superior a 450 millones de euros y contribuir a la ampliación de capital de 200 M.€ prevista en su filial cementera Portland.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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