Probabilidades de intervención del BNS en el mercado de divisas (por Yann Quelenn)
Creemos que el Banco Nacional de Suiza está interviniendo en el mercado cambiario mediante la compra de activos denominados en divisas distintas al franco para disminuir las presiones al alza sobre el CHF. Desde el comienzo del año, las reservas han aumentado en más de 30 mil millones de francos suizos, desde 560 mil millones hasta 590 mil millones. Los datos sobre las reservas de divisas se publicarán el próximo martes y deberían confirmar la acción del BNS.
El Banco Nacional de Suiza tiene varias herramientas a su disposición, incluida la intervención en el mercado cambiario o las tasas de interés negativas del BNS para disminuir las presiones al alza sobre el franco suizo. Sin embargo, el balance del BNS ahora es enorme y representa aproximadamente más del 90 % del PIB suizo. Esto significa que la intervención en el mercado cambiario ya no es ilimitado y cuando el valor del balance es más grande que los ingresos, la economía suiza podría generar una situación claramente riesgosa. En caso de una Brexit comenzará a descontarse el colapso del euro y aunque suene como un cisne negro, abandonar el euro tendría consecuencias dramáticas para la economía suiza. El BNS se metió en la guerra de las divisas con los dos pies, pero es muy complicado competir contra la gigante máquina del euro.
Todos los ojos en las NFP (por Peter Rosenstreich)
El apetito de riesgo se mantuvo con un buen ritmo a la espera de los críticos informes de las nóminas de EE.UU. que se publicarán en la jornada de hoy. El S&P 500 ha subido a máximos de 2016, mientras que los índices de renta variable de Asia están todos en la zona verde. Los rendimientos de la etapa frontal de la curva de los bonos de EE. UU. se estabilizaron (curva general aplanada), con los rendimientos de 2 años consolidándose alrededor del punto central del rango en el 0,88 %. El optimismo es alto a pesar de las expectativas de datos claramente mixtos desde EE. UU. para un alza de tasas este verano. Sólo los commodities están mostrando su preocupación por la débil demanda mundial y el potencial para una tasa de interés más alta en los EE. UU. Contrariamente a las expectativas del mercado, estamos bastante seguros de que no hay forma de que la Fed aplique un alza hasta noviembre. Nuestra opinión se basa en las condiciones globales débiles señaladas por las frágiles cifras de los índices PMI manufactureros de esta semana (el índice PMI manufacturero Caixin de China se contrajo a 49.2) y el contagio constante a los datos económicos de Estados Unidos (colapso de los datos de fabricación y los gastos en la construcción de la Fed de Dallas). Es difícil imaginar un mundo en el que la Fed se sienta segura para ajustar la política monetaria a pesar de las enormes brechas de producción, la debilidad de la demanda agregada y la inversión en declive. El informe de las nóminas de hoy será el último punto de datos importantes desde Estados Unidos antes de la declaración del 6 de junio de Yellen, presidente de la Fed. Por lo tanto, potencialmente los últimos datos sólidos podrían influir en los comentarios de Yellen. A pesar de que las cifras del mercado laboral del mes pasado fueron menores de lo previsto, los datos mantienen su tendencia positiva. Las nóminas privadas ADP registraron una ganancia de 173 000 y las solicitudes iniciales de subsidios por desempleo se redujeron a un mínimo de 5 semanas, lo que sugiere una cifra decente de las NFP en 160 000. Una cifra por encima de ese nivel reduciría las posibilidades de una Yellen moderada y el EUR/USD apuntaría al soporte en 1.1095.
Sin embargo, en caso de que nuestro punto de vista demuestre ser correcto, esa debilidad externa se debería filtrar en la cifra de hoy y deberíamos estar listos para una decepción. Con independencia de la distorsión del golpe de Verizon, una cifra alrededor de 140 000 hará que los mercados descuenten un alza en junio. Teniendo en cuenta la corrección del USD en mayo, hay mucha fuerza al alza en el EUR/USD.
USDCAD – Breaking Short-Term Uptrend.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| May CPI MoM, exp 0,70%, last 0,78% | TRY/07:00 |
| May CPI YoY, exp 6,70%, last 6,57% | TRY/07:00 |
| May CPI Core Index YoY, exp 9,10%, last 9,41% | TRY/07:00 |
| May PPI MoM, exp 0,79%, last 0,52% | TRY/07:00 |
| May PPI YoY, exp 2,57%, last 2,87% | TRY/07:00 |
| May Standard Bank South Africa PMI, last 47,9 | ZAR/07:15 |
| May Markit Spain Services PMI, exp 54, last 55,1 | EUR/07:15 |
| May Markit Spain Composite PMI, exp 54,2, last 55,2 | EUR/07:15 |
| Apr Industrial Production MoM, exp -0,30%, last 1,40% | SEK/07:30 |
| Apr Industrial Production NSA YoY, exp 2,50%, last 5,50% | SEK/07:30 |
| Apr Industrial Orders MoM, last 1,70% | SEK/07:30 |
| Apr Industrial Orders NSA YoY, last 2,10% | SEK/07:30 |
| Apr Service Production MoM SA, exp 0,40%, last 0,90% | SEK/07:30 |
| Apr Service Production YoY WDA, exp 1,50%, last 1,20% | SEK/07:30 |
| Fed’s Evans Speaks on Economy and Policy in London | USD/07:45 |
| May Markit/ADACI Italy Services PMI, exp 51,5, last 52,1 | EUR/07:45 |
| May Markit/ADACI Italy Composite PMI, exp 52,5, last 53,1 | EUR/07:45 |
| May F Markit France Services PMI, exp 51,8, last 51,8 | EUR/07:50 |
| May F Markit France Composite PMI, exp 51,1, last 51,1 | EUR/07:50 |
| May F Markit Germany Services PMI, exp 55,2, last 55,2 | EUR/07:55 |
| May F Markit/BME Germany Composite PMI, exp 54,7, last 54,7 | EUR/07:55 |
| May 27 Money Supply Narrow Def, last 8.55t | RUB/08:00 |
| May Unemployment Rate, exp 2,90%, last 3,10% | NOK/08:00 |
| May FIPE CPI – Monthly, exp 0,56%, last 0,46% | BRL/08:00 |
| May F Markit Eurozone Services PMI, exp 53,1, last 53,1 | EUR/08:00 |
| May F Markit Eurozone Composite PMI, exp 52,9, last 52,9 | EUR/08:00 |
| May Official Reserves Changes, last $728m | GBP/08:30 |
| May Markit/CIPS UK Services PMI, exp 52,5, last 52,3 | GBP/08:30 |
| May Markit/CIPS UK Composite PMI, exp 52,3, last 51,9 | GBP/08:30 |
| Apr Retail Sales MoM, exp 0,40%, last -0,50% | EUR/09:00 |
| Apr Retail Sales YoY, exp 2,10%, last 2,10% | EUR/09:00 |
| Apr Trade Balance, exp -$41.0b, last -$40.4b | USD/12:30 |
| 1Q Labor Productivity QoQ, exp 0,40%, last 0,10% | CAD/12:30 |
| Apr Int’l Merchandise Trade, exp -2.50b, last -3.41b | CAD/12:30 |
| Revisions: U.S. International Trade in Goods and Services | USD/12:30 |
| May Change in Nonfarm Payrolls, exp 160k, last 160k | USD/12:30 |
| May Two-Month Payroll Net Revision | USD/12:30 |
| May Change in Private Payrolls, exp 150k, last 171k | USD/12:30 |
| May Change in Manufact. Payrolls, exp -2k, last 4k | USD/12:30 |
| May Unemployment Rate, exp 4,90%, last 5,00% | USD/12:30 |
| May Average Hourly Earnings MoM, exp 0,20%, last 0,30% | USD/12:30 |
| May Average Hourly Earnings YoY, exp 2,50%, last 2,50% | USD/12:30 |
| May Average Weekly Hours All Employees, exp 34,5, last 34,5 | USD/12:30 |
| May Change in Household Employment, last -316 | USD/12:30 |
| May Labor Force Participation Rate, last 62,80% | USD/12:30 |
| May Underemployment Rate, last 9,70% | USD/12:30 |
| May Markit Brazil PMI Composite, last 39 | BRL/13:00 |
| May Markit Brazil PMI Services, last 37,4 | BRL/13:00 |
| May F Markit US Services PMI, exp 51,4, last 51,2 | USD/13:45 |
| May F Markit US Composite PMI, last 50,8 | USD/13:45 |
| May ISM Non-Manf. Composite, exp 55,3, last 55,7 | USD/14:00 |
| Apr Factory Orders, exp 1,90%, last 1,10%, rev 1,50% | USD/14:00 |
| Apr Factory Orders Ex Trans, last 0,80%, rev 1,00% | USD/14:00 |
| Apr F Durable Goods Orders, last 3,40% | USD/14:00 |
| Apr F Durables Ex Transportation, last 0,40% | USD/14:00 |
| Apr F Cap Goods Orders Nondef Ex Air, last -0,80% | USD/14:00 |
| Apr F Cap Goods Ship Nondef Ex Air, last 0,30% | USD/14:00 |
| Fed’s Brainard Speaks on Economic Outlook and Monetary Policy | USD/16:30 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD ahora se encuentra en un patrón confinado al rango. Una resistencia horaria se localiza en 1.1243 (máximo 23/05/2016) y 1.1349 (máximo 17/05/2016), mientras que un soporte horario se puede encontrar en 1.1058 (mínimo 30/05/2016). La estructura técnica sugiere, además, un comportamiento lateral del precio en el corto plazo. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.
GBPUSD El GBP/USD ahora está en pausa por encima de 1.4400 a pesar de que el par ha quebrado un fuerte soporte en 1.4404 (mínimo 15/05/2016). Una resistencia horaria se ubica en 1.4508 (máximo 01/06/2016), mientras que una resistencia más fuerte se encuentra en 1.4770 (máximo 03/05/2016). Se espera que muestre un renovado momentum alcista hacia la resistencia en 1.4770 si no se quiebra el soporte en 1.4300. El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso hacia el soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009), siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días). Sin embargo, las condiciones de sobreventa generales y el reciente repunte en el interés de compra allanan el camino para un rebote.
USDJPY Las presiones de venta, si bien débiles, continúan para el USD/JPY. Un soporte horario se puede encontrar en 108.23 (mínimo 12/05/2016) y una resistencia horaria se sitúa en 111.45 (30/05/2016). Sin embargo, el momentum a mediano plazo está orientado a la baja y la estructura técnica sugiere un movimiento bajista más fuerte. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. El objetivo es el soporte en 105.23 (mínimo 15/10/2014). Ahora es menos probable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Otro soporte clave se puede encontrar en 105.23 (mínimo 15/10/2014).
USDCHF El USD/CHF está cotizando mixto. La resistencia en la paridad se ve lejana. Un soporte horario se puede encontrar en 0.9859 (mínimo 02/06/2016). Se espera que muestre un continuo movimiento bajista. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo desde diciembre de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1479 | 1.4969 | 1.0257 | 113.80 |
| 1.1349 | 1.4770 | 1.0093 | 112.68 |
| 1.1243 | 1.4654 | 0.9956 | 111.91 |
| 1.1153 | 1.4429 | 0.9911 | 108.85 |
| 1.1098 | 1.4386 | 0.9751 | 108.23 |
| 1.1058 | 1.4300 | 0.9652 | 106.25 |
| 1.0822 | 1.4132 | 0.9444 | 105.23 |
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