No se dejen engañar por las previsiones (por Arnaud Masset)
Como se esperaba ampliamente, el FOMC aumentó las tasas de interés en 25 puntos básicos, elevando el rango objetivo para la tasa de fondos federales a 0.50 % – 0.75 %. Después de debilitarse sustancialmente antes de la decisión, el dólar estadounidense se apreció frente a la mayoría de sus pares mientras el presidente de la Fed, Yellen dio a conocer un cambio de línea dura en la tabla de puntos. De hecho, el mercado tuvo mucho tiempo para descontar el precio en la segunda subida de tipos del ciclo, exactamente un año después de que la Reserva Federal comenzara el proceso de normalización. Sin embargo, el mercado estaba esperando sólo dos subidas de tipos en 2017, mientras que el gráfico de puntos de la Fed mostró que el Comité esperaba un tercer movimiento de ajuste.
En cuanto a la declaración, el Comité hizo algunos pequeños cambios, en su mayoría de línea dura, como lo reconoció la reciente mejora en las condiciones del mercado laboral realizadas y previstas, como así también la inflación. La tasa de desempleo ha bajado al 4.6 % en noviembre y alcanzó lo que la Fed llama tasa de desempleo «estructural». Además, las perspectivas de inflación han mejorado considerablemente (incluso antes de la elección de Donald Trump), dado que la medida del gasto de consumo personal continúa elevándose (1.7 % interanual en octubre), mientras que la medida principal aumentó bruscamente en medio de una recuperación de los precios de los commodities.
A pesar de este cambio de línea dura en la trayectoria esperada de la política de la Fed en 2017-2019, creemos que es útil recordar que al igual que este año, el camino de la política será dependiente de los datos. Y de acuerdo a los datos históricos, la Reserva Federal ha sido la mayor parte del tiempo bastante imprecisa al intentar predecir su propia trayectoria de política monetaria. ¿Recuerdan que los miembros de la Fed esperaban cuatro alzas de tasas este año? Por lo tanto, creemos que el mercado está, una vez más, poniéndose delante de sí mismo – gracias a Trump por impulsar las expectativas del mercado con su plan de estímulo fiscal, cuyos detalles o viabilidad nadie conoce- y se volvió demasiado optimista sobre las perspectivas de Estados Unidos contra el telón de fondo mixto de datos económicos y perspectivas políticas muy inciertas.
De hecho, los últimos datos económicos fueron bastante decepcionantes y no pudieron confirmar las buenas cifras dadas a conocer en octubre. En noviembre, la mejora en la tasa de desempleo se debió principalmente a una caída en la tasa de participación, que regresó al 62.7 %. Las ganancias promedio por hora se contrajeron un 0.1 % intermensual, mientras que en una base interanual el indicador se redujo al 2.5 % desde el 2.8 % del mes anterior. Las ventas minoristas principales estuvieron muy lejos del consenso y subieron un 0.1 % intermensual frente al 0.3 % esperado, mientras que la medida, excluyendo coches y gas, aumentó un 0.2 % intermensual frente al 0.4 % esperado. Por último, la producción industrial se contrajo un 0.4 % intermensual en noviembre, lo que llevó al promedio de 6 meses cercano a territorio negativo, lo que sugiere que todavía existe una debilidad sustancial en el sector.
El BNS en espera (por Peter Rosenstreich)
El BNS sostuvo su rango objetivo para la tasa LIBOR a 3 meses entre el -0.25 y el -1.25 %, como se esperaba ampliamente. En la evaluación de la política monetaria anexa, el BNS indicó que consideran que el CHF está sobrevalorado y que seguirán interviniendo en los mercados de divisas. En la declaración también se mencionó que la acción del BNS en los mercados de divisas pretendía hacer ver a las «inversiones en francos suizos menos atractivas». Desde el informe de septiembre, las previsiones de inflación se corrigieron levemente a la baja en el corto plazo, pero muestran una recuperación para 2017 a partir de una revisión que bajó del 0.2 al 0.1 %. Al mencionar la aceleración económica de Estados Unidos, el BNS indicó que la economía mundial continuó recuperándose en línea con las previsiones, mientras que los efectos indirectos del Brexit fueron menos de lo previsto inicialmente. En el entorno externo más brillante, el BNS prevé un crecimiento del PIB de «aproximadamente» un 1.5 % para 2017. El cambio inesperado en los «puntos» de la Fed ha logrado aliviar la presión sobre el CHF, dado que el BNS se centra principalmente en la fijación del precio del EUR/CHF. La venta en el EUR/USD impulsada significativamente por la Fed ha presionado al EUR/CHF hasta 1.07307. Dado el aumento de la inflación, es probable que el BNS acepte una pequeña devaluación del EUR/CHF, aunque muy pequeña. Debido a los crecientes riesgos de eventos en Europa en el mediano y largo plazo, el CHF seguirá ganando frente al euro, lo que presenta un problema importante para las autoridades suizas. Con las reservas oficiales de divisas por encima del 100 % del PIB, es probable que haya una intervención significativa en el mercado de divisas; sin embargo, dado que las tasas de interés negativas ya están dañando los balances de los bancos y el ahorro de consumo, las tasas más negativas no son una opción agradable al paladar.
GBPUSD – Monitoring Uptrend Channel.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Nov PPI MoM, last 1,50% | DKK/08:00 |
| Nov PPI YoY, last -0,80% | DKK/08:00 |
| Nov Central Gov’t Budget Balance, last -0.10b | TRY/08:00 |
| KOF Institute Winter Economic Forecast | CHF/08:00 |
| Dec P Markit France Manufacturing PMI, exp 51,8, last 51,7 | EUR/08:00 |
| Dec P Markit France Services PMI, exp 51,9, last 51,6 | EUR/08:00 |
| Dec P Markit France Composite PMI, exp 51,6, last 51,4 | EUR/08:00 |
| Nov Unemployment Rate, exp 6,20%, last 6,40% | SEK/08:30 |
| Nov Unemployment Rate Trend, last 6,90%, rev 6,80% | SEK/08:30 |
| Nov Unemployment Rate SA, exp 6,80%, last 6,90% | SEK/08:30 |
| Dec P Markit/BME Germany Manufacturing PMI, exp 54,5, last 54,3 | EUR/08:30 |
| Dec P Markit Germany Services PMI, exp 54,9, last 55,1 | EUR/08:30 |
| Dec P Markit/BME Germany Composite PMI, exp 54,9, last 55 | EUR/08:30 |
| Dec 15 SNB 3-Month Libor Lower Target Range, exp -1,25%, last -1,25% | CHF/08:30 |
| Dec 15 SNB 3-Month Libor Upper Target Range, exp -0,25%, last -0,25% | CHF/08:30 |
| Dec 15 SNB Sight Deposit Interest Rate, exp -0,75%, last -0,75% | CHF/08:30 |
| Dec 15 Deposit Rates, exp 0,50%, last 0,50% | NOK/09:00 |
| Dec P Markit Eurozone Manufacturing PMI, exp 53,7, last 53,7 | EUR/09:00 |
| Dec P Markit Eurozone Services PMI, exp 53,8, last 53,8 | EUR/09:00 |
| Dec P Markit Eurozone Composite PMI, exp 53,9, last 53,9 | EUR/09:00 |
| Nov Retail Sales Ex Auto Fuel MoM, exp 0,00%, last 2,00%, rev 1,90% | GBP/09:30 |
| Nov Retail Sales Ex Auto Fuel YoY, exp 6,00%, last 7,60%, rev 7,50% | GBP/09:30 |
| Nov Retail Sales Inc Auto Fuel MoM, exp 0,00%, last 1,90%, rev 1,80% | GBP/09:30 |
| Nov Retail Sales Inc Auto Fuel YoY, exp 5,90%, last 7,40%, rev 7,20% | GBP/09:30 |
| Oct General Government Debt, last 2212.6b | EUR/09:30 |
| Nov PPI MoM, exp 0,40%, last 0,90% | ZAR/09:30 |
| Nov PPI YoY, exp 6,80%, last 6,60% | ZAR/09:30 |
| Dec FGV Inflation IGP-10 MoM, exp 0,17%, last 0,06% | BRL/10:00 |
| Oct Economic Activity MoM, exp -0,60%, last 0,15% | BRL/10:30 |
| Oct Economic Activity YoY, exp -5,50%, last -3,67% | BRL/10:30 |
| ECB Publishes Allotment of TLTRO-II | EUR/10:30 |
| TCMB Turkey Survey of Expectations | TRY/11:30 |
| Dec 9 Foreigners Net Stock Invest, last -$48m | TRY/11:30 |
| Dec 9 Foreigners Net Bond Invest, last -$85m | TRY/11:30 |
| Dec 15 Bank of England Bank Rate, exp 0,25%, last 0,25% | GBP/12:00 |
| Dec BOE Asset Purchase Target, exp 435b, last 435b | GBP/12:00 |
| Dec BOE Corporate Bond Target, exp 10b, last 10b | GBP/12:00 |
| Dec 9 Gold and Forex Reserve, last 385.3b | RUB/13:00 |
| Oct Manufacturing Sales MoM, exp 0,40%, last 0,30% | CAD/13:30 |
| 3Q Current Account Balance, exp -$111.6b, last -$119.9b | USD/13:30 |
| Dec Empire Manufacturing, exp 4, last 1,5 | USD/13:30 |
| Nov CPI MoM, exp 0,20%, last 0,40% | USD/13:30 |
| Nov CPI Ex Food and Energy MoM, exp 0,20%, last 0,10% | USD/13:30 |
| Nov CPI YoY, exp 1,70%, last 1,60% | USD/13:30 |
| Nov CPI Ex Food and Energy YoY, exp 2,20%, last 2,10% | USD/13:30 |
| Nov CPI Core Index SA, exp 249,4, last 248,981 | USD/13:30 |
| Nov CPI Index NSA, exp 241,413, last 241,729 | USD/13:30 |
| Nov Real Avg Weekly Earnings YoY, last 0,90% | USD/13:30 |
| Dec 10 Initial Jobless Claims, exp 255k, last 258k | USD/13:30 |
| Dec 3 Continuing Claims, exp 2003k, last 2005k | USD/13:30 |
| Dec Philadelphia Fed Business Outlook, exp 9,1, last 7,6 | USD/13:30 |
| Nov Existing Home Sales MoM, last 2,40% | CAD/14:00 |
| Dec 11 Bloomberg Consumer Comfort, last 45,1 | USD/14:45 |
| Dec P Markit US Manufacturing PMI, exp 54,5, last 54,1 | USD/14:45 |
| Dec NAHB Housing Market Index, exp 63, last 63 | USD/15:00 |
| BOC releases Financial System Review, Poloz press conference | CAD/15:30 |
| Governor Poloz Gives A Press Conference | CAD/16:15 |
| Oct Total Net TIC Flows, last -$152.9b | USD/21:00 |
| Oct Net Long-term TIC Flows, last -$26.2b | USD/21:00 |
| Nov Industrial Production YoY, exp 0,30%, last -0,20% | RUB/23:00 |
| Nov Trade Balance, exp -$10500.0m, last -$10160.0m | INR/23:00 |
| Nov Imports YoY, last 8,10% | INR/23:00 |
| Nov Exports YoY, last 9,60% | INR/23:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se ha derrumbado por debajo de 1.0500 en medio de la reunión de la Fed. Sin embargo, la resistencia horaria está muy lejos en 1.0874 (máximo 08/12/2016). Se ha quebrado el soporte en 1.0506 (mínimo 05/12/2016). Se espera una mayor consolidación. A más largo plazo, la cruz de la muerte a finales de octubre indicaba una tendencia bajista. El par está siguiendo de cerca el soporte clave en 1.0458 (mínimo 16/03/2015). La resistencia clave se mantiene en 1.1714 (máximo 24/08/2015).
GBPUSD El GBP/USD todavía yace dentro del canal de tendencia alcista. Un soporte horario está dado por 1.2302 (mínimo 18/11/2016). Se espera que rebote hacia la resistencia en 1.2771 (máximo 05/10/2016). El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY Las presiones alcistas del USD/JPY han aumentado fuertemente. El par ha quebrado finalmente la fuerte zona de resistencia en 116.00. Un soporte horario se puede encontrar en 114.74 (mínimo 12/12/2016). Un soporte más fuerte se sitúa en 112.88 (mínimo 05/12/2016). La estructura técnica sugiere un mayor fortalecimiento hacia 120.00. Estamos a favor de una tendencia bajista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El USD/CHF ha aumentado en medio de la reunión de la Fed. El soporte clave se ubica en la paridad. Se ha quebrado la resistencia horaria en 1.0205 (máximo 30/11/2016). Se espera que se consolide. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1300 | 1.3481 | 1.1731 | 135.15 |
| 1.0954 | 1.3121 | 1.0328 | 125.86 |
| 1.0874 | 1.2775 | 1.0257 | 121.69 |
| 1.0499 | 1.2528 | 1.0241 | 117.93 |
| 1.0458 | 1.2302 | 0.9929 | 112.88 |
| 1.0000 | 1.2083 | 0.9632 | 111.36 |
| 0.9613 | 1.1841 | 0.9522 | 109.80 |
Fuente: Swissquote Bank SA
