El Departamento de Análisis de Bankinter ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Aena, Prosegur, Volkswagen, Deutsche Bank (Blog de Bankinter):
Análisis Aena
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 139,0 euros
- Cierre: 133,6 euros
- Variación Diaria: -0,55%
Su principal accionista privado (TCI) estudia demandar al Gobierno Español por la rebaja tarifaria.
The Children Investment Fund (TCI), que tiene un 11% de Aena, está estudiando tomar acciones legales contra la última decisión publicada en el DORA que implica la rebaja de -2,2% anual en el periodo 2017-2021 de las tarifas cobradas por la compañía. El fondo de inversión argumenta que los precios por pasajero resultantes de estas nuevas tarifas quedan muy por debajo de otros competidores europeos.
AENA cobraría 11,5 euros por pasajero mientras que Aéroports de Paris y Fraport cobran 18 euros y 17 euros respectivamente. Otro argumento esgrimido por TCI es que la inflación es positiva, por lo que la rebaja del -2,2% es mayor y supondría dejar de ingresar alrededor de 900M€ anuales en lugar de los 850 millones de euros calculados por Aena.
Opinión: De momento no ha tomado acciones legales en firme, por lo que no creemos que la cotización se vea afectada directamente por esta noticia. TCI debería poner la demanda con los términos concretos para valorar el efecto real. Si saliera adelante podría tener un resultado positivo pero valoramos este desenlace como poco probable. Este tipo de demandas contra las decisiones de gestión de un gobierno, mayoritario en el accionariado (51%), pueden alargarse y es poco probable que obtengan una sentencia favorable.
Análisis Prosegur
- Cierre: 6,01 euros
- Variación Diaria: +3,26%
Prosegur Cash saldrá a bolsa en marzo. La filial de blindados de Prosegur prevé debutar el 16 de marzo, aunque la fecha final dependerá del visto bueno de la CNMV al folleto de la operación, y siempre que las condiciones del mercado lo permitan. El plan de Prosegur es colocar hasta un 49% del capital entre inversores institucionales mediante una OPV. Según estimaciones de los analistas el valor de la empresa podría estar entre 3,500 y 4,000 millones de euros. Prosegur ha anunciado una atractiva política de dividendos, con un pay-out entre 50-60%.
Opinión: La filial de cash es la principal generadora de Cash Flow del grupo Prosegur, representando más del 90% de los resultados del grupo. El objetivo de salir al mercado es dar más independencia a su gestión e impulsar su crecimiento, especialmente vía adquisiciones. El mercado está muy fragmentado, donde operan más de 500 empresas y el objetivo de Prosegur cash el liderar la consolidación del sector.
Prosegur ya tiene experiencia en la compra e integración, habiendo realizado 18 adquisiciones relevantes desde 2001. Con los más de 1,000 millones de euros que Prosegur podría obtener con la venta, el grupo planea retribuir a los accionistas, reducir deuda e inyectar dinero a sus otros dos negocios (seguridad y alarmas).
Análisis Volkswagen
Recomendación: Vender
- Cierre: 145,7 euros
- Variación Diaria: +1,2%
La multa por los motores diésel 3.0 podría elevarse a 1.200 millones de dólares.
La multa por el exceso de emisiones de 85.000 vehículos motor diésel 3.0 marca Audi, Porsche y VW podría elevarse hasta 1.200 millones de dólares frente a. 1.000 millones de dólares estimados el pasado mes de diciembre.
Opinión: Ésta sería la última sanción que podría asumir la compañía de las autoridades de EE.UU., lo que contribuye a reducir significativamente la incertidumbre sobre este asunto. El coste final de este proceso roza los 22.000 millones de euros (23.600 millones de dólares) y compara con la provisión de 18.200 millones de euros dotada hasta el momento. Por tanto, las cuentas de 2016 deberían volver a mostrar el impacto del Dieselgate.
Análisis resultados 4T Deutsche Bank
- Recomendación: Comprar
- Cierre 19,18 euros
- Variación diaria: +4,29%
Registra una pérdida de -1.900 millones de euros en el cuarto trimestre de 2016 y defrauda las expectativas pero el CET I “fully loaded” alcanza el 11,9%.
Principales cifras del cuarto trimestre de 2016:
- Ingresos Totales: 7.100 millones de euros (+6,0%)
- BAI (beneficio antes de impuestos): -2.400 millones de euros (frente a +619 millones de euros en el tercer trimestre de 2015)
- BNA (beneficio neto anterior): -1.900 millones de euros (frente a 278 millones de euros en el tercer trimestre de 2016 frente a -1.160 millones de euros esperados).
Opinión: La cuenta de P&G todavía refleja cierta debilidad en los ingresos (7.100 millones de euros frente a 7.500 millones de euros en el tercer trimestre de 2016) aunque valoramos positivamente la mejora en las áreas más relacionadas con clientes (Banca Privada: +32,0%, Postbank: +11,0% y Gestión de Activos: +11,0%). El esfuerzo en reducción de costes es importante (-8,5% en el conjunto del año), pero la parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por el aumento en provisiones por litigios cuyo volumen acumulado alcanza 7.600 millones de euros (frente a 5.900 millones de euros en el tercer timestre de 2016).
Desde nuestro punto de vista, la mejor noticia en relación a los resultados, es la mejora en la ratio de capital CET I “fully loaded” hasta el 11,9 % en el cuarto trimestre de 2016 (frente a 11,1% en el tercer trimestre de 2016) porque despeja las dudas que existían sobre el valor acerca de una posible ampliación de capital.
En consecuencia, esperamos una reacción positiva de la cotización y reiteramos nuestra recomendación de compra en base a:
(i) Deustche Bank cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC de 0,4x) y notablemente inferiores a la media sectorial (P/VC en torno a 0,7/0,8 x). Las ratios de capital han mejorado significativamente y el riesgo jurídico se ha reducido tras alcanzar un acuerdo con el Departamento de Justicia de EE.UU para reducir hasta 7.200 millones de dólares la sanción por la comercialización de hipotecas “subprime” (frente a 14.000 millones de dólares anunciados inicialmente). Link a los resultados del banco.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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