Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Abengoa, Gas Natural, ACS y Arcelormittal, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Abengoa
- Recomendación: Vender
- Cierre (serie B): 0,016 euros
Resultados del primer trimestre de 2017 muy distorsionados por la restructuración de la deuda.
- Ventas 336 millones de euros (-20,9%)
- Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones Ebitda -24 millones de euros (frente a +28 millones de euros en el primer trimestre de 2016)
- Beneficio neto atribuíble BNA ajustado -96 millones de euros (-50 millones de euros en el primer trimestre de 2016)
- BNA reportado 5.561 millones de euros (pérdidas de 340 millones de euros en el primer trimestre de 2016). La fuerte subida del BNA se justifica al impacto positivo producido por la reestructuración de la deuda financiera del Grupo y a la mejora generada por la valoración del derivado del bono convertible de Befesa
- Deuda neta 2.270 millones de euros (frente a 7.237 millones de euros en diciembre)
- Patrimonio neto -711 millones de euros y capitalización bursátil 347 millones de euros
Opinión: Continua el deterioro de la cuenta de resultados y la muy débil estructura de balance con elevada deuda y patrimonio neto negativo. Seguimos recomendando estar fuera del valor.
Análisis Gas Natural
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 19,3
- Cierre: 20,465 -2,13%
Resultados del primer trimestre de 2017:
- Ingresos 6.450 millones de euros (+8,3%)
- EBITDA 1.104 millones de euros (-9,2%)
- Beneficio neto atribuíble BNA 298 millones de euros (-9,4%)
- Cash flow operativo 795 millones de euros (-5,0%)
- Deuda neta 15.464 millones de euros
Opinión: Los resultados de 2017 no incluyen Electricaribe, por lo que la caída del EBITDA en términos homogéneos fue del 5,3%. El EBITDA de la división de generación disminuye un 38,5% se ha visto condicionada por factores climatológicos, con una contracción de la producción hidráulica de Gas Natural del 75%, pasándose de un año muy húmedo 2016 a un año 2017 muy seco. También se ha visto afectada por el incremento de tributos por los altos precios de mercado.
Análisis ACS
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 34,0 euros
- Cierre: 34,59 euros
Resultados superiores a las expectativas por el buen comportamiento del negocio constructor. Mantenemos nuestra recomendación de comprar.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 8.357 millones de euros (+11,2%) frente a 8.205 millones de euros estimados Ebitda 621 millones de euros (+17,4%) frente a 558,5 millones de euros estimados
- Beneficios antes de impuestos e intereses Ebit 446 millones de euros (+11,1%)
- Beneficio neto stribuíble 233 millones de euros (+6%) frente a 214 millones de euros estimados
Los sólidos resultados operativos se deben fundamentalmente a la evolución positiva del negocio de construción, que registra un crecimiento de +14,8% en ingresos y +26,7% en Ebitda. El área industrial crece de forma modesta (+3,9%) y los ingresos de servicios caen -8,1% por las ventas de Urbaser y Sintax.
El aumento en términos de Ebit y BNA es inferior por el aumento de las amortizaciones y los minoritarios.
La deuda neta se sitúa en 1.695 millones de euros (+39,6% con respecto a diciembre de 2016), un aumento habitual en el primer trimestre por razones estacionales. La cartera crece +15% hasta 68.092 millones de euros por nuevas adjudicaciones y adquisiciones de CIMIC.
Opinión: Resultados muy positivos que superan las expectativas del mercado y tendrán un impacto alcista en la cotización. Destacan especialmente los siguientes factores:
(i) Se consolida la tendencia de crecimiento de ingresos de construcción.
(ii) El margen Ebitda mejora desde 7,0% hasta 7,4%.
(iii) Gran diversificación geográfica, con crecimiento de los ingresos en todos los mercados excepto España, y fuertes crecimientos en Asia Pacifico (+34,3%) y resto de Europa (+13,6%).
Elevada visibilidad de resultados proporcionada por el crecimiento de la cartera de Construcción, que cubre 28 meses de ventas. Mantenemos recomendación de compra y revisaremos al alza el precio objetivo tras la conferencia con analistas que realizará hoy la compañía.
Análisis Arcelormittal
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 9,30 euros
- Cierre: 7,23 euros
Resultados fuertes con previsiones modestas.
Principales cifras del primer trimestre de 2017 comparadas con el consenso de Reuters:
- Ingresos 16.086 millones de dólares (+20%) frente a 16.679 millones de dólares estimados
- Beneficios antes de impuestos e intereses EBITDA 2.231 millones de dólares (+141%) frente a 2.097 millones de dólares estimados
- Beneficio neto atribuíble BNA 1.002 millones de dólares frente a -416 millones de dólares en el primer trimestre de 2016
- Beneficio por acció BPA 0,33 dólares (+154%) frente a 0,28$ estimados
- Deuda neta 12.100 millones de dólares frente a 11.100 millones de dólares a cierre de 2016
Opinión: Los resultados baten las expectativas a nivel de EBITDA y BNA. Reflejan un fuerte incremento gracias a la recuperación de los volúmenes (+5,1% intertrimestral) y de los precios (+10% intertrimestral el acero), si bien en la comparativa interanual los volúmenes han caído -1,9% con unos precios del acero que repuntan +25% interanual.
Las entregas de acero suben en todos los mercados (especialmente en Europa) salvo en Brasil. El negocio de minería también mejora. Como aspecto negativo, la deuda fija neta DFN sube 1.000 millones de dólares en el trimestre pero se explicaría por el aumento del capital circulante (+2.200 millones de dólares) algo que en principio se debería a factores estacionales y al incremento de los precios de venta (sube la partida de clientes).
De cara al próximo trimestre esperan estabilidad, lo que es positivo teniendo en cuenta la reciente corrección en el precio de las materias primas. A las 15:30h tendrá lugar una conferencia con analistas y en base a toda la información actualizaremos nuestras previsiones y recomendación.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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