Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Acerinox, Airbus, Abengoa, Viscofan, Prosegur y FCC, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Acerinox
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 14,70 euros
- Cierre: 12,11 euros
Débiles resultados en el 3T’17 pero optimismo de cara a la recta final del año
Principales cifras de enero a septiembre 2017 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ventas: 3.511 millones de euros (+21% vs. +8% segundo trimestre y +31% primer trimestre).
- EBITDA: 370 millones de euros (+66% vs. +108% segundo trimestre y +367% primer trimestre).
- EBIT: 240 millones de euros (+148%).
- Benficio neto acumulado (BNA): 157 millones de euros (+254%).
Las cifras del tercer trimestre 2017 estanco son:
- EBITDA: 53 millones de euros vs. 73 millones de euros estimado y 191 millones de euros en el primer trimestre, 126 millones de euros en el segundo trimestre y 103 millones de euros en el tercer trimestre 2016.
- BNA: 7 millones de euros vs. 98 millones de euros en el primer trimestre, 53 millones de euros en el segundo trimestre y 36 millones de euros en el tercer trimestre 2016.
- Deuda financiera neta (DFN): suma 697 millones de euros vs. 663 millones de euros a cierre de junio 2017.
Opinión
Esperábamos unos resultados débiles por la dinámica del mercado en el trimestre de verano y por la bajada del precio de las materias primas en el tercer trimestre que arrastró los extras de aleación y los precios base a la baja, pero las cifras han decepcionado al situarse muy por debajo de los 126 millones de euros del segundo trimestre con un margen EBITDA que cae al 5% vs 10,5% en el segundo trimestre y 15% en el primer trimestre.
Dicho esto, el precio de las materias primas ha vuelto a remontar por lo que la compañía afronta el final del ejercicio con optimismo. De hecho el cambio de tendencia se ha empezado a producir ya en el mes de septiembre. En el mercado europeo el consumo aumentó +3% en el tercer trimestre y no pensamos que vaya a producirse un freno en el cuarto trimestre.
En EE.UU., la demanda sigue siendo saludable salvo en el sector del automóvil. China registra crecimientos importantes. Por el contrario, las condiciones del mercado sudafricano continúan siendo difíciles. Hoy a las 10h tendrá lugar el conference call de resultados.
Link a los resultados de la compañía
Airbus
- Recomendación: comprar
- Cierre: 84,71 euros
- Variación diaria: -2,14%
Resultados empañados por las investigaciones legales
Cifras principales de enero a septiembre 2017 comparadas con el consenso de mercado (Reuters):
- Ingresos: 42.953 millones de euros (+1%).
- EBIT ajustado: 1.796 millones de euros (-25%)
- EBIT declarado: 2.312 millones de euros (-2%).
- BNA: 1.851 millones de euros (+2%).
- Pedidos del período (enero-septiembre): suman 50.790 millones de euros (-31%).
Cifras del tercer trimestre estanco:
- Ingresos: 14.244 millones de euros vs. 14.197 millones de euros.
- EBIT: 697 millones de euros vs 690 millones de euros estimado.
- Cartera de pedidos: cae -11% hasta 945.186 millones de euros.
- Posición de caja neta: de 6.700 millones de euros (vs. 11.100 millones de euros a cierre de 2016).
Confirma los objetivos del año (700 entregas comerciales, crecimiento del EBIT de medio dígito y BPA y Flujo de Caja en línea con los niveles de 2016).
Opinión
Los resultados han estado en línea con lo esperado pero se van a ver ensombrecidos por temas legales:
- Se han detectado irregularidades en EE.UU.
- La compañía afirma estar colaborando con las autoridades del Reino Unido y Francia pero no adelanta ninguna cifra sobre las posibles multas que podrían llegar tras las investigaciones que se están llevando a cabo en dichos mercados.
En otro orden de cosas, la compañía ha mantenido sus objetivos a pesar de los problemas con los motores de la familia A320neo.
Link a los resultados de la companía
Abengoa
- Recomendación: vender
- Cierre (serie B): 0,012 euros
- Variación diaria: 0%
Un juzgado vuelve a fallar en favor de un grupo de inversores
El Juzgado de lo Mercantil Nº 2 de Sevilla ha rechazado los escritos remitidos por Abengoa que intentaban minimizar las peticiones de un grupo de inversores que no se acogieron al plan de refinanciación.
Opinión
Es una mala noticia para Abengoa ya que ahora tiene que restituir las inversiones de los reclamantes (Portland General Electric, Haitong Investment y Zurich Insurance entre otros).
En la última presentación de resultados el grupo reconoció que el valor nominal de la deuda reclamada ascendía a 72 millones de euros pero los inversores piden 200 millones de euros. Por tanto, la compañía tendrá que empezar a negociar o seguir pleitando. Lo único bueno de todo es que Abengoa logró la semana pasada un waiver o eximente de los principales bancos que la recapitalizaron para que este asunto no sea considerado motivo de terminación de los acuerdos, lo que implica que el acuerdo de refinanciación no está en juego como se temía en un primer momento.
Viscofan
- Precio objetivo: en revisión
- Cierre: 50,59 euros
- Variación diaria: +0,8%
Resultados débiles penalizados por la fortaleza del euro
Principales cifras del tercer trimestre 2017 comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas: 190 millones de euros (+5,5%) vs. 188 millones de euros estimado.
- EBITDA recurrente: 48 millones de euros (+0,2%).
- Margen EBITDA recurrente: 25,3% vs. 26,7% tercer trimestre 2016.
- Beneficio neto: 26 millones de euros (-8%).
- Beneficio por acción (BPA): 0,551 euros (-9%) vs. 0,625 euros estimado.
Principales cifras de enero a septiembre 2017:
- Ventas: 580 millones de euros (+8%).
- EBITDA: 164 millones de euros (+11%).
- Margen EBITDA: 28,4% vs. 27,7% enero- septiembre 2016.
- Beneficio neto: 92 millones de euros (5%).
Opinión
Los resultados baten previsiones en ingresos mostrando una favorable evolución en el negocio de envolturas. Aceleran el crecimiento en el tercer trimestre destacando positivamente los mercados emergentes (Latinoamérica y Asia) y Europa. Sin embargo, la fortaleza del euro ha lastrado las ventas en EE.UU.
En concreto las ventas comparables en el tercer trimestre 2017 aumentan +3,8% con el siguiente desglose:
- Ingresos de envolturas 178,8 millones de euros (+4,7%).
- Ingresos de cogeneración 11,6 millones de euros (+19,6%).
Deuda financiera neta asciende a 17 millones de euros (+94% desde diciembre 2016) por un mayor esfuerzo en inversión (Capex (enero-septimebre 2017): 79,4 millones de euros; +40%) dentro del plan estratégico More To Be para completar proyectos planificados para 2017 como la nueva planta de Cáseda (España). A pesar del aumento de la DFN, el balance de la compañía sigue mostrando solidez y el ratio de apalancamiento sigue siendo muy reducido y por tanto irrelevante:
- DFN/Ebitda: 0,08x (calculado con Ebitda 12 meses: 220 millones de euros).
- DFN/PN: 0,02x (PN septiembre 2016: 737 millones de euros).
Los márgenes se han visto erosionados principalmente por el impacto negativo de los tipos de cambio debido a la fortaleza del euro frente a sus principales divisas comerciales. Depreciación media en el tercer trimestre 2017 vs. tercer trimestre 2016:
- –5,2% dólares/euro.
- –2,5% real brasilero/ euro.
- –5,6% libra esterlina/euros
- -5,3% yuan/euro).
Por último, el BNA no bate estimaciones y retrocede -8% en el trimestre estanco, aunque en el acumulado hasta septiembre aumenta +5% (hasta 92M€).
En definitiva, los resultados no ofrecen mucha sorpresa ya que era esperado el impacto negativo de las divisas en los resultados del tercer trimestre 2017. Además, la Compañía confirma guidance 2017: Ingresos 760/785 millones de euros (+4%/+7%); Ebitda 210/218 millones de euros (+3%/+7%) y BNA 125/129 millones de euros (+0%/+3%).
En nuestra opinión, el valor podría retroceder hoy por unos resultados aparentemente flojos pero esperamos en el cuarto trimestre 2017 los resultados se vean favorecidos (o no penalizados) por el euro. De manera, que situamos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión. Publicaremos una Nota ampliada en breve con la nueva recomendación y Precio Objetivo.
Link a los resultados de la compañía
Prosegur
- Cierre: 6,47 euros
- Variación diaria: +1,09%
Los vigilantes de Barajas anuncian huelgas los fines de semana
Los 750 vigilantes de Prosegur están llamados a la huelga todos los sábados y domingos del 11-12 de noviembre. Los sindicatos han convocado varios paros parciales de una hora cada día en los controles de equipajes, anticipando así tiempos de espera como los vividos este verano en el aeropuerto de Barcelona-El Prat, donde sigue operando a empresa Eulen.
Tras varios actos fallidos de mediación entre los representantes sindicales y al empresa, los primeros han optado por formalizar la convocatoria de huelga comunicándola al Ministerio de Empleo hoy mismo. Los sindicatos denuncian “importantes lagunas“ en temas organizativos, lo que lleva a situaciones de estrés entre los trabajadores. De acuerdo con la prensa, los sindicatos señalan que la compañía no ha cumplido con el acuerdo al que se comprometió en julio y que contemplaba una subida salarial de 60 euros al mes y se comprometió a repensar el sistema de turnos. El problema de organización radica en los códigos que los vigilantes necesitan para operar tanto en el escáner de equipajes como en el arco de seguridad.
Opinión
La acción de Prosegur se podría ver afectada por el ruido en prensa derivado de estas huelgas. Sin embargo, el impacto económico es limitado dentro de los resultados del grupo. El total de ingresos derivados del negocio de todos los aeropuertos en España (47) alcanza los 130 millones de euros, gestionando 210 millones de pasajeros al año. En 2016, las ventas totales de Prosegur totalizaron 3.902 millones de euros.
FCC
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 9,10 euros
- Cierre: 8,57 euros
- Variación diaria: +2,8%
Notable mejora del beneficio apoyada en la reducción de gastos financieros
Ingresos 4.256,2 millones de euros (-2,8%); Ebitda 597,1 millones de euros (-2,6%); Ebit 318,3 millones de euros; BNA 153,5 millones de euros frente a -179,4 millones de euros en enero-septiembre 2016.
El descenso de los ingresos se debe a la desconsolidación de Giant del área de cementodesde noviembre de 2016 y a la evolución negativa de los tipos de cambio. En términos comparables, los ingresos ascenderían +2,3%. El margen Ebitda se mantiene estable en 14% y la mejora del BNA con respecto a 2016 se debe fundamentalmente al ajuste en el valor del fondo de comercio de cemento contabilizado el año anterior y a la reducción de -23,9% en los gastos financieros, como consecuencia del recorte de la deuda financiera neta hasta 3.810,6 millones de euros (-8,8% con respecto a diciembre 2016) y la refinanciación de la deuda corporativa en condiciones más ventajosas. La cartera se sitúa en 30.545,2 millones de euros (-0,7%).
Opinión
Valoramos positivamente los resultados de la compañía por 2 factores:
- El negocio de construcción confirma el punto de inflexión iniciado a principios de año y registra crecimientos tanto en ingresos (+4,1%) como en Ebitda (+48,5%).
- El desapalancamiento y la reducción de costes financieros acordada en la refinanciación de la deuda del pasado mes de junio permitirán que la mejora del beneficio neto se consolide en el último trimestre del año.
Accede a los resultados de la compañía
Por Departamento de Análisis Bankinter
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