Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Iberdrola, Meliá Hotels y OHL, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Iberdrola
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Mejor entorno operativo de cara a 2018.
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La salida a bolsa de Neoenergía podría animar el valor.
Todavía hemos visto debilidad en los resultados del tercer trimestre 2017:
– La escasez de lluvia y viento en España.
– El mal comportamiento del negocio en Reino Unido.
– La fortaleza del euro siguen afectando al grupo.
El objetivo del beneficio neto acumulado (BNA) 2017 (+4%/6%) se mantiene pero con ayuda de plusvalías.
Las perspectivas para 2018 son mejores gracias a:
(i) Nueva capacidad en renovables.
(ii) Aumento de tarifas en redes.
(iii) Normalización el recurso hidráulico y eólico.
La revisión del Plan Estratégico en febrero podría traer una ligera revisión a la baja del BNA 2020, sobre todo por fortaleza del euro. Mantenemos la recomendación de comprar basada en:
1. Mejora del entorno operativo de cara a 2018.
2. La próxima salida a bolsa de su filial Neoenergía en Brasil podría animar al valor.
3. La valoración sigue siendo atractiva: 5% de rentabilidad por dividendo más 6% de potencial de revalorización al precio objetivo.
Resultados de los 9M’17: Sin mejora en resultados recurrentes vs. 1S’17
No hemos visto mejora en el trecer trimestre 2017: El beneficio antes de extraordinarios e impuestos cae -14% en 9M’17 vs. -9% en 1S’17. Impactos negativos:
(i) Se mantienen las desfavorables condiciones meteorológicas en España: sequía (-70% producción hidroeléctrica) y poco viento (-12% en eólica).
(ii) Debilidad en el negocio de generación en Reino Unido (mayores costes regulatorios y estrechamiento de márgenes).
(iii) Impacto negativo de tipo de cambio (depreciación libra y dólar).
(iv) Menores ingresos financieros por coberturas de tipo de cambio y derivados.
Factores positivos:
(i) Mayor contribución de las actividades en EE.UU., México y Brasil.
(ii) Menor coste de la deuda.
Finalmente, el BNA del grupo mejora en el 3T’17 (+18% en 9M’17 vs. +4% en 1S’17) al incluir las plusvalías por la fusión de sus filiales Neoenergía- Elektro (Brasil).
Iberdrola reitera el objetivo de BNA, pero con la ayuda de plusvalías
Iberdrola mantiene el objetivo de crecimiento del BNA para 2017: +4%/6% («mid-single digit«), pero con las plusvalías de Gamesa y Neonergía. Dado que estas plusvalías son altas (~750 millones de euros), Iberdrola destinará parte a tomar medidas que permitan mejorar el perfil de negocio a futuro.
2018 será un año mejor para Iberdrola
De cara a 2018, el entorno operativo debería ser más favorable:
- Nuevas revisiones de tarifas en redes.
- Nueva capacidad en renovables y en ciclo combinado en México.
- Normalización del recurso hidráulico y eólico.
….pero podríamos ver recorte del objetivo BNA 2020 del Plan Estratégico
En febrero, Iberdrola llevará a cabo una revisión de su Plan Estratégico con actualización de sus objetivos 2020 de EBITDA (>10.000 millones de euros anterior) y BNA (3.500 millones de euros). Es probable que el objetivo BNA pueda ser revisado ligeramente a la baja, teniendo en cuenta:
(i) El fortalecimiento del euro frente al dólar (1,07 en el Plan vs. 1,17 actual), a la libra(0,87 vs. 0,90) y al real brasileño (3,64 vs. 3,84). El 55% del negocio de Iberdrola es fuera de la zona euro.
(ii) Un cash flow menor que el estimado en 2017, con resultados flojos en España y Reino Unido. El cambio de perímetro: (incorporación de Neoenergía por consolidación global) jugará a favor del grupo en el objetivo de EBITDA.
Opinión: Recomendación comprar. Precio objetivo: 7,00 euros/acción
Mantenemos la recomendación de comprar basada en:
– Sólido modelo de negocio (80% del EBITDA en negocios regulados y en países de alto rating).
– Crecimiento: TAMI +5,5% TAMI 2016-20e soportado por nueva capacidad en renovables y en redes.
– Solidez financiera (DN/EBITDA medio de 4,0x en 2016-2020).
– La próxima salida a bolsa de su filial Neoenergía en Brasil podría animar al valor.
– Valoración todavía atractiva: 5,0% de rentabilidad por dividendo 2017 y ~6% de potencial al precio objetivo (Diciembre 2018). Hemos reducido el precio objetivo a 7,0 desde 7,3 euros/acción como resultado de la actualización de estimaciones.
Meliá Hotels
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: en revisión
- Cierre: 11,075 euros
Concluye las negociaciones para adquirir la cadena Elegant Hotels
Meliá ha concluido sin acuerdo las negociaciones para comprar Elegant, una cadena hotelera británica con siete complejos de lujo en Barbados. Según la prensa económica, el precio de la oferta era de 121 millones de euros (Equity value). Representa el 4,7% de la capitalización de Meliá.
Opinión
La oferta (1,36 euros/acción) suponía pagar una prima de +44% (según cotización de Elegant de cierre del viernes). El precio de la operación total era 170 millones de euros (EV). Estaría pagando por Elegant 10x Ebitda que compara con 12x de Meliá. No parecía caro.
En definitiva, en nuestra opinión, la posible OPA hubiera tenido impacto ligeramente positivo sobre la cotización de Meliá porque, a priori, parecía buen precio y el importe era reducido (Meliá capitaliza 2.544 millones de euros vs. 84 millones de euros Elegant). Sin embargo, una vez desestimadas las negociaciones el impacto será neutro. Además, según el regulador británico, Meliá no podrá ahora volver a pujar por Elegant Hotels hasta dentro de seis meses.
OHL
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 6,20 euros
- Cierre: 4,93 euros
- Variación diaria: -0,32%
Convoca una Junta Extraordinaria de Accionistas el 9 de enero para aprobar la venta de OHL Concesiones
La Junta deberá aprobar asimismo el nombramiento de Juan Osuna como consejero delegado.
Opinión
La aprobación de la operación es el desenlace previsible, ya que Grupo Villar Mir, accionista de control de la compañía, dio el visto bueno a la venta de OHL Concesiones a IFM por 2.235 millones de euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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