Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ArcelorMittal, Siemens y H&M, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
ArcelorMittal
Principales cifras del cuarto trimestre 2017
- Ingresos: 17.710 millones de dólares (+25%).
- EBITDA: 2.141 millones de dólares (+29%).
- Benficio neto acumulado: 1.039 millones de dólares (+157%).
- Deuda neta: 10.100 millones de dólares vs 11.971 millones de dólares en el tercer trimestre 2017 y 11.059 millones de dólares a cierre de 2016.
Los envíos de acero alcanzan 21,0 toneladas (-3% t/t y +4,7% a/a). En el conjunto del añoel EBITDA alcanza 8.410 millones de dólares (+34%) ligeramente por encima del consenso de Reuters (8.315 millones de dólares) y de nuestras estimaciones (8.327 millones de dólares). Los envíos del conjunto del año alcanzan 85,2 toneladas (+1,6%, +2,3% en términos comparables). Por otro lado, la compañía ha anunciado un dividendo de 0,10 dólares.
Opinión
Los resultados son sólidos, con crecimiento en volúmenes y precios, y baten las expectativas. La compañía cifra sus necesidades de caja (inversiones, pago intereses deuda, impuestos, pensiones y otros costes) en 5.600 millones de dólares vs. 4.600 millones de dólares en 2017.
El aumento se explica principalmente por el incremento del CAPEX, que sube de 2.800 millones de dólares a 3.800 millones de dólares. Además, la compañía cumple su objetivo de reducción de deuda y lleva el ratio DFN/EBITDA a 1,2x vs. 1,8x en 2016.
De cara a 2018, la compañía se muestra optimista si bien espera que el consumo aparente de acero se ralentice ligeramente en relación a 2017, hasta el rango +1,5/+2,5% (vs. +3,2% en 2017), con expansión en todos los mercados salvo en China.
Otro aspecto positivo es el hecho de que la compañía retome el pago del dividendo. Lo suspendió en los ejercicios 2015 y 2016 y pensábamos que lo recuperaría en 2018 aunque parte del mercado sí adelantaba un posible pago con cargo a los resultados de 2017. Dicho esto, lo retoma lentamente ya que sólo supone un payout del 2%. Lo entendemos como una señal de normalidad de la empresa aunque prefiera destinar los recursos a otros fines dado que este año tiene que realizar las inversiones de Ilva y el proyecto de México (3.800 millones de dólares) y seguirá centrada en reducir la deuda. El objetivo es situar la DFN en 6.000 millones de dólares.
A las 15:30h tendrá lugar el conference call de resultados.
Resultados 2017 – ArcelorMittal
Siemens
Principales cifras del primer trimestre 2018 fiscal comparadas con el consenso de mercado (Reuters)
- Ingresos: 22.477 millones de euros (+3%, +1% en términos comparables).
- Industrial Business Profit (beneficio operativo): 2.208 millones de euros (-14%) vs. 2.190 millones de euros estimado (el margen cae de 13,2% a 11,0%).
- Beneficio neto acumulado (BNA): 2.211 millones de euros (+12%).
- Los pedidos: 22.477 millones de euros (+14%).
Por otro lado, ha reafirmado sus objetivos anuales de margen EBITDA 11/12% y beneficio por acción 7,2/7,7 euros.
Opinión
El beneficio operativo sigue siendo débil, principalmente por la mala evolución del negocio de Energía y Gas (menores volúmenes y caídas de precio) algo que es estructural por lo que la compañía tomará medidas en dicha división para afrontar un escenario diferente.
Después, un menor pago de impuestos (por la venta de Osram y la reforma fiscal en EE.UU.) ha impulsado el beneficio neto +12%.
Otro aspecto positivo es la recuperación de las órdenes, si bien el incremento se reduce del +14% al +7% si se excluye el impacto de la fusión SGRE. Esto permitirá que la compañía consiga un crecimiento modesto este año, que llevaría al BPA a situarse dentro del rango 7,20/7,70 euros (excluyendo cargas regulatorias y legales) vs. 7,09 euros en 2017.
Resultados Siemens – Primer trimestre 2018 fiscal.
H&M
Cifras año 2017 completo (cierre fiscal en noviembre)
- Ventas: 231.771 millones de coronas suecas (+4%).
- Margen bruto: 54,0% vs. 55,2% en 2016 y 108.090 millones de coronas suecas (+1,8%).
- EBIT: 20.569 millones de coronas suecas (-14%).
- Margen EBIT: 10,3% vs. 12,4% en 2016.
- Beneficio neto acumulado: 16.184 millones de coronas suecas (-13%).
- Beneficio por acción: 9,78 coronas suecas (-13%).
Cifras del cuarto trimestre 2017 estanco
- Ventas: 58.481 millones de coronas suecas (-4,3%).
- Margen bruto: 55,4% vs. 57,0% en el cuarto trimestre 2016 y 27.929 millones de coronas suecas (-7%).
- EBIT: 4.821 millones de coronas suecas (-34%).
- Margen EBIT: 6,6% vs. 13,9% en el cuarto trimestre 2016.
- Beneficio neto acumulado: 3.993 millones de coronas suecas (-32%).
- Beneficio por acción: 2,41 coronas suecas (-32%).
El dividendo por acción 2018 de la compañía se estima permanecerá estable en 9,75 coronas suecas (deberá aprobarlo la Junta General de Accionistas), a pesar de que admite que no alcanzará su guidance para 2018.
Por otra parte, H&M lanzará una nueva marca y formato de tienda denominado Afound de tipo outlet para tratar de liquidar existencias de temporadas pasadas sin perder tanto margen como hasta ahora.
Opinión
Impacto negativo sobre la cotización hoy (¿-5%?). Las aperturas netas de tiendas en 2018(390 aperturas – 170 cierres) aportarán un crecimiento de solo +5%, que parece insuficiente para dinamizar el crecimiento de las ventas, que se ha ralentizado hasta solo +4% vs. +6,2% en 2016 vs. +18,9% en 2015 vs. +17,7% en 2014… Esta pérdida de ritmo comercial muy probablemente sea consecuencia de unas serias dificultades para expandirse y crecer de H&M debido a la cada vez más intensa presión de los competidores, tanto físicos (sobre todo Inditex) como exclusivos de internet (Asos…), pero sobre todo debido a un cambio de modelo comercial en apparel retail en todo el mundo que la compañía no está enfrentando adecuadamente.
Pensamos que este cambio es estructural, está produciéndose muy rápidamente y se une a dificultades más coyunturales, como la adversa climatología de 2017/18. Esta dificultad para afrontar estos cambios estructurales en el negocio y el incumplimiento del guidance 2018 pesarán más que el haber batido formalmente unas expectativas 2017 que no eran elevadas. Teniendo en cuenta todo esto bajamos nuestra recomendación desde neutral hasta vender.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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