Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Naturgy, IAG, Grifols, Societé Génèrale, BMW y AXA, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
NATURGY
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 23,10 euros
- Cierre: 22,950 euros
- Variación diaria: -0,99%
Fitch rebaja el rating al dar prioridad al dividendo sobre la reducción de deuda en el nuevo Plan Estratégico 2017-2022
La agencia de calificación crediticia Fitch rebajó ayer el rating a Naturgy al considerar que el nuevo plan estratégico 2018-22 antepone los dividendos al desapalancamiento y no ofrece un “robusto” plan de reducción de deuda con respecto a los niveles alcanzados en 2017.
Estas consideraciones han llevado a reducir el rating de la deuda a largo plazo del grupo desde BBB+ a BBB. Esta nota se sitúa aun dos escalones por encima del grado de especulación.
Opinión
El nuevo plan estratégico pone claramente el foco en la retribución al accionista, vía más dividendos y recompra de acciones. En 2017-2022, Naturgy espera generar 5.900 millones de euros después de capex orgánico y minoritarios.
Las ventas de activos le reportarán 3.000 millones de euros adicionales. La mayor parte de los fondos generados por las operaciones y los procedentes de venta de activos se destinarán a retribuir al accionista.
De un compromiso inicial de DPA mínimo de 1,00 euros/acción, pasamos a 1,30 euros/acción en 2018 con un crecimiento mínimo del 5% anual en el periodo. Además, el grupo podría destinar 2.000 millones de euros adicionales a recompra de acciones, si no aparecen oportunidades interesantes de inversión. La decisión de Fitch está motivada al dar prioridad a la retribución al accionista sobre la reducción de deuda en el nuevo plan estratégico.
IAG
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 7,83 euros
- Precio objetivo: 8,6 euros
AIR FRANCE KLM
- Cierre: 8,13 euros
- Variación diaria: +4,17 euros
Nuevo posible competidor en largo radio
Air France y Air Europa (la aerolínea de Globalia) negocian estrechar su alianza y crear una sociedad conjunta que pondría en jaque el dominio de IAG/Iberia en los vuelos de largo radio a Latinoamérica. El calendario tentativo es implementarlo en primavera 2019. Las conversaciones iniciales del acuerdo no contempla un intercambio accionarial.
Opinión
Este posible acuerdo pondrá más presión a IAG. Máxime si se tiene en cuenta que Air Europa en los últimos años se ha reforzado con la apertura de nuevos destinos al otro lado del Atlántico. A corto plazo, esta noticia no tiene impacto en la cuenta de resultados pero no descontamos que la cotización lo descuente ligeramente a la baja.
GRIFOLS
- Cierre: 25,08 euros
- Variación diaria: +0,93%
Acuerdo para ampliar sus centros de donaciones en EE.UU.
Ha anunciado que adquiere el 100% de Biotest U.S. Corporation por 286 millones de euros tras obtener el consentimiento de la Federal Trade Commission (FTC). El acuerdo incluye 24 centros de donación, dos centros de plasma en construcción y otros activos.
Opinión
Adquisición con impacto reducido en PyG. Sin embargo, a partir de ahora contará con 249 centros de donación en Estados Unidos para garantizar el acceso a su principal materia prima y disponer de más plasma del que obtener proteínas con fines terapéuticos.
En Europa, el número de centros es de 35. Esta adquisición está alineada con la estrategia corporativa y le permite reforzar el plan de apertura de centros de donación iniciado en 2015. Impacto neutro en cotización.
SOCIETÉ GÉNÈRALE
- Recomendación: Vender
- Cierre: 37,9 euros
- Variación diaria: 0,3%
El BNA alcanza 1.156 millones de euros en 2T’18 y cumple con las expectativas
Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters):
- Margen bruto: 6.454 millones de euros (+24,1%, frente a -2,8% en 1T’18).
- Margen de explotación: 2.051 millones de euros (+99,1%, frente a +12,8% en 1T’18).
- BNA: 1.156 millones de euros (+9,3%, frente a +13,8% en 1T’18; frente a 1.150 millones de euros esperado).
Opinión
La cuenta de P&G pone de manifiesto
- La mejora de ingresos gracias a la división internacional que compensa la de debilidad de los negocios relacionados con mercados (CIB).
- La caída del coste del riesgo hasta 14 pb (frente a 18 pb en 1T’18) que viene acompañado por la reducción en la tasa de mora (3,9%, frente a 4,2% en 1T’18).
- La reducción en las provisiones por litigios (200 millones de euros en 2T’18, frente a 963 millones de euros en 2T’17). El RoTE Ordinario mejora hasta el 11,2% (frente a 10,9% en 1T’18 y la ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,1% (frente a 11,2% en 1T’18).
Consulta los resultados publicados por Societé Génèrale
BMW
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 81,5 euros
- Variación diaria: -1,4%
Resultados 2T’18 mejores de lo estimado
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas de unidades: 637.878 (+0,7%),
- Ingresos: 25.023 millones de euros (-2,9%), frente a 25.251 millones de euros estimados.
- EBIT: 2.746 millones de euros (-6,3%), frente a 2.675 millones de euros estimados.
- BNA: 2.082 millones de euros (-6,1%), frente a 1.954 millones de euros estimados.
- BPA: 3,13 euros (-6,3%), frente a 3,04 euros estimados.
Opinión
Cifras que muestran caídas en las principales partidas de la cuenta de resultados. Explican los retrocesos el efecto negativo de los tipos de cambio (excluyéndolo los ingresos quedarían planos en el trimestre), un incremento del Capex destinado a la investigación y desarrollo y un escenario de mayor volatilidad en mercado.
En este sentido, resulta preocupante la caída de ventas en Asia, muy probablemente impactada por el proteccionismo y la tensión comercial entre China y EE.UU. En concreto, las unidades vendidas en la región caen -2,1% (hasta 211.197) siendo la caída en China mayor (-2,4% hasta 147.059).
Conviene recordar que BMW sería, junto a Daimler, la compañía más afectada por una subida arancelaria en China a las importaciones de vehículos desde EE.UU. Daimler ya lanzó un profit warning hace unas semanas pero BMW no, de hecho ha reiterado sus objetivos para el año (margen EBIT alrededor de 8%/10% y BAI al mismo nivel que en 2017).
En cualquier caso, estos resultados baten las estimaciones de consenso, salvo en ingresos, y por ello, su impacto debería ser positivo en la cotización del valor hoy.
Consulta los resultados publicados por BMW
AXA
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 21,69 euros
- Variación diaria: +0,4%
Resultados 1S’18 baten en BNA pero el ratio combinado empeora
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 53.600 millones de euros (-1,0% en términos reportados; +3,0% en términos orgánicos).
- BNA: 3.268 millones de euros (-14% reportado; -11% orgánico), frente a 2.960 millones de euros estimados.
En cuanto a ratios, el ROE mejora hasta 15,6% (desde 14,7% anterior) mientras el ratio de solvencia se sitúa en 233% (frente a 205% anterior) y el ratio combinado de no vida empeora al situarse en 97,1% (+0,5 p.b.).
Opinión
Cifras que muestran crecimientos en ventas en términos orgánicos gracias a la buena evolución del segmento vida y salud en Francia (+8,0%) y salud en Asia (+3,0%) que en parte amortiguan la mala evolución en EE.UU. (-3,0%).
El beneficio cae con fuerza (-14%) impactado por un extraordinario derivado de la salida a bolsa de su filial en EE.UU. Pese a ello, bate las estimaciones del consenso.
Valoramos positivamente la mejora del ROE pero nos preocupa el aumento del ratio combinado, que se produce como consecuencia de una mayor siniestralidad en Europa. Tampoco nos gusta la caída de fondos propios (-5,3% hasta 66.0000 millones de euros).
Consulta los resultados publicados por AXA
Por Departamento de Análisis Bankinter
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