Olvida tratar de predecir el futuro; podría ser más interesante predecir el presente. La semana pasada, la Junta de la Reserva Federal mejoró la perspectiva de crecimiento de EE.UU. de «sólida» a «fuerte». Le faltaba solo la palabra «poderosa» para sonar como un discurso de Trump. El cobre, sin embargo, nos dice que no hay que preocuparse un poco: el metal nos grita que entremos en pánico.
Desde la primera semana de junio, el precio del cobre entró en una fuerte caída. Desde principios de año, el metal se ha desinflado cerca del 18 por ciento. Eso va más allá de una postergación de una huelga chilena o la disolución de un club de inversión chino. El metal está dando a los inversores occidentales una señal clara para vender activos de riesgo o al menos reducir la ponderación de su cartera.
Lo digo como un optimista a largo plazo sobre el precio del cobre. Ya se han identificado y explotado al menos en parte los yacimientos de cobre más fáciles o baratos. Cuando llegue la próxima recuperación, resultará que el mundo no ha invertido lo suficiente en nuevas minas o expansiones mineras.
Eso, sin embargo, es una visión a cinco años. En este momento, el precio del cobre indica que no estamos lejos de un desplome general en los activos de riesgo. Eche un vistazo al gráfico de precios del cobre en 2008. El precio estuvo fuerte a principios de año, alcanzó su punto máximo en mayo y luego se desplomó.
Ahora sabemos que el mercado de la vivienda en los Estados Unidos se estaba desintegrando desde el verano anterior, pero aún había un mercado fuerte para los activos de riesgo. Demasiado efectivo parecía estar inactivo sin suficiente rendimiento que ofrecer.
Por supuesto, la Fed se mostraba tranquilizadora entonces, como ahora. Las buenas noticias sobre la divergencia entre el pronóstico implícito del cobre y el de la Reserva Federal es que todavía hay personas que se sienten alentadas a comprar su posición de riesgo. No estoy seguro de cuántos quedarán a finales de otoño.
La mayoría de los comentarios sobre el declive del precio del cobre se refieren a las amenazas arancelarias de Trump o la marcha atrás en estas amenazas. Es verdad que estas amenazas son malas para el crecimiento, pero no son suficientes, en mi opinión, para explicar el colapso del cobre.
Siempre hay estúpidos errores de política monetaria justo antes de una crisis económica. En 2008, tuvimos la decisión del secretario del Tesoro, Henry Paulson, de obligar a los bancos a provisionar las compras recientes de acciones preferentes en empresas de viviendas patrocinadas por el gobierno. Sin embargo, las «causas» de las crisis financieras más cercanas no explican por qué el sistema puede ser vulnerable a la estupidez de una persona.
Lo mejor del precio del cobre como indicador es la ubicuidad del metal. Es necesario para el cableado en servidores en línea, para motores en vehículos y para aires acondicionados de oficinas en alquiler.
Precio del cobre desde febrero de 2018
Hablando del mercado inmobiliario, la Fed no ha estado destacando ese mercado. Como señala el economista David Rosenberg de Gluskin Sheff: «La Fed usó la palabra ‘fuerte’ cinco veces en la publicación de esta semana, pero no ha mencionado la vivienda en las últimas declaraciones. La vivienda tiene un mayor efecto multiplicador que cualquier otra parte de la economía. Las solicitudes hipotecarias han disminuido y las ventas se han ralentizado».
Rosenberg agrega: «Si el mercado de acciones chino no bajara un 20 por ciento, tal vez podrías descontar la caída del precio del cobre». Pero la idea del desacoplamiento económico es un engaño. No hay una posibilidad de que la bola de nieve [la debilidad china] no alcance el mercado bursátil estadounidense».
No todas las correcciones económicas o financieras chinas se extienden a occidente. Sin embargo, la información que ofrece el cobre trasciende los efectos de la política fiscal o económica de un país.
No se puede negar que los participantes en el mercado del cobre están tratando de «manipular» los precios para jugar con el sistema, pero hay demasiados jugadores de diversas partes del mundo para permitir que esta «manipulación» funcione durante mucho tiempo.
Wilbur Ross, el secretario de Comercio de Estados Unidos, culpó a los especuladores de los sentimientos negativos que se profundizaron luego de que se impusieran los primeros aranceles del gobierno. Los políticos saben que «especuladores» es solo otro término para «gente malvada que crea titulares negativos».
La gente del mercado, aparte de algunos socios generales de empresas de capital privado, sabe que los «especuladores» proporcionan el capital comercial para compensar las posiciones tomadas por los traders comerciales. Y el interés no comercial en los mercados de metales, en particular el cobre, se ha reducido drásticamente a medida que los especuladores con aversión al riesgo han retirado su dinero.
Tome el consejo. El cobre dice que este no es el momento de correr más riesgos.
fuentes: FT
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
