Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ArcelorMittal, Red Eléctrica, Iberdrola y Aena, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
ArcelorMittal
Actualizamos nuestras estimaciones en ArcelorMittal, con recomendación de Comprar (P. Obj: 18,8 €/acc.). Cabe recordar que la elevada ciclicidad del negocio lo hacen recomendable para perfiles dinámico/agresivos. Tras un débil 2019, nuestra visión se vuelve más positiva por dos aspectos:
- La compañía mejoró las expectativas de demanda aparente de acero global y en particular para sus principales mercados (Europa, EE.UU. y Brasil), gracias a un entorno de menores inventarios; y
- El objetivo de reducción de deuda (hasta 7.000M$) en 2020E, lo que supondría cerca del 25%. Nuestra valoración supondría un EV/EBITDA 2020 de 5,9x.
Análisis resultados ArcelorMittal
ArcelorMittal presentó sus perspectivas para 2020 con un tono más positivo derivado de un entorno de menores inventarios y algunos signos de estabilidad en la ralentización de la demanda. Estiman un crecimiento de demanda aparente de acero global entre +1% / 2% (vs +1,1% 2019) y ex – China entre +2% / +2,5% (vs un -0,8% estimado en 2019). En particular destaca las mejoras estimadas Europa, +1% / +2% en 2020 (vs -4,3% en 2019), EE.UU. +0% / +1% (vs -1,7% en 2019) y Brasil +4% / 5% (vs -2,6% en 2019). Por el contrario, en CIS estiman +0% / +1% (vs +4% en 2019), mientras China estiman +0% / +1% (vs +3,2% en 2019) sostenido por la actividad inmobiliaria y bajo su visión actual sobre el Coronavirus.
Los resultados de 2019 fueron algo más débiles de lo esperado, excepto en generación de caja y reducción del apalancamiento, que pasó a 9.345M$ vs 10.196M$ vs dic-18, gracias en gran parte a la buena evolución del circulante. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 70.615M$ (-7,1% a/a) vs 71.047M$ estimado; EBITDA 5.195M$ (-49% a/a) vs. 5.149M$ estimado; y pérdidas de -2.454M$.
Perspectivas de ArcelorMittal en 2020
La compañía se muestra optimista en alcanzar el objetivo de deuda neta de 7.000M$ hacia finales de 2020, esto supondría -25% respecto a 2019. Además, el cumplimiento de este objetivo supondría la base para mejorar la retribución al accionista. De hecho, propondrán un dividendo de 0,30$/acc. a la JGA de mayo, respecto al ejercicio 2019 (lo que supondría +50% vs el 0,20$/acc. ant.).
ArcelorMittal estima que sus necesidades de caja ascenderán a 4.500M$ (vs 5.000M$ en 2019). Respecto al circulante, aunque no establecen un objetivo, si las condiciones de mercado se mantienen, considera que hay potencial para reducirlas en unos 1.000M$. Además, tal y como anunció en los resultados del 2T19, esperan optimizar la cartera de activos aflorando 2.000M$ de valor, durante los siguientes dos años.
Revisamos estimaciones y valoración
Revisamos nuestras estimaciones, para reflejar una cifra de Ventas inferior a la anterior (entre -3% -4%) por menores precios de partida, si bien, cabe recordar que han anunciado el reinicio de actividad en algunos de los hornos con paradas temporales en 2019. En términos de márgenes EBITDA estimamos una recuperación progresiva al 8,7% en 2020E, 9,7% 2021E y 10,9% 2022E (vs 8,7%, 10,3% y 10,5% estimado anteriormente). Finalmente, hemos adelantado el objetivo de reducción de deuda a niveles en torno a los 7.000M$ del 2022 al 2020.
Nuestra valoración se revisa a 18,8€/acc. (desde 17,27€/acc.). Recomendación Comprar. Cabe recordar que la elevada ciclicidad de su negocio y los riesgos comerciales todavía existentes, lo que hace recomendable solo para inversores con perfil dinámico/agresivo.
Red Eléctrica
- Principales cifras vs consenso de Bloomberg:
- Ingresos 2.007M€ (+3,0% vs 2.008M€ est.)
- EBITDA 1.582M€ (+2,8% vs 1.579M€ est.)
- BNA 718M€ (+1,9% vs 714M€est.)
- Fondos generados por las operaciones (FFO) 1.258 (+3,2%)
- Deuda Neta 6.025M€ vs 4.683M€ en Diciembre 2018.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Red Eléctrica
Las mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda permiten este ligero avance en BNA ya que los ingresos regulados permanecen estables. Los resultados no han proporcionado grandes sorpresas, como era de esperar en un negocio en el que la mayoría de los ingresos están regulados.
El Plan Estratégico 2018-22 contempla un crecimiento medio anual en BNA de +1% en el periodo. Sin embargo, los resultados del grupo se verán más afectados a partir de 2023, que es cuando el recorte en retribución regulada es más significativo para REE. El incremento de deuda está relacionado con la adquisición de Hispasat, que incrementa la deuda del grupo en 1.215M€.
El foco de la conferencia de resultados hoy estará en tres frentes:
- Impacto de la adquisición de Hispasat para 2020, que comenzó a consolidarse en las cuentas del grupo desde el pasado 3 de octubre.
- Negociaciones con Adif por el contrato de uso de fibra óptica.
- Cambios en el equipo gestor con el reciente nombramiento de Beatriz Corredor como presidenta del grupo.
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Neutral. Preferimos otras opciones entro del sector (Iberdrola, Endesa, Acciona).
Recomendación sobre las acciones de Red Eléctrica
- Recomendación: Neutral
- Precio Actual: 18,48 euros/acción
- Precio Objetivo: 18,20 euros/acción
- Variación Día: -1,03%
Iberdrola
Principales cifras vs consenso de Bloomberg:
- Ingresos 36.438M€ (+3,9%) vs 37.349M€ est.
- EBITDA 10.104M€ (+8,1%) vs 10.013M€ est.
- EBIT 5.877M€ (+8,0%) vs 5.981M€ est.
- BNA 3.406M€ (+13,0%) vs 3.337M€ est.;
- Fondos Generados por las Operaciones 8.060M€ (+10%)
- Deuda Neta 37.769M€ (vs 34.217M€ en Dic 2018).
Opinión sobre Iberdrola
Positivos resultados impulsados por:
- Nueva capacidad en generación y en redes. Las inversiones suben un 32% hasta 8.132M€
- Subida de tarifas en redes en EE.UU. y Brasil
- Mejoras en eficiencia
- Menor coste de la deuda
- Apreciación del dólar
Estos factores superan el impacto negativo de una menor producción en renovables en España por adversa climatología (poca lluvia y viento). Por el lado negativo también destaca el menor margen de comercialización en Reino Unido debido al el establecimiento de límites en tarifas.
En la conferencia de resultados de hoy (9:30h) el mercado estará pendiente de los comentarios del equipo gestor sobre las guías para 2020 y la posibilidad de operaciones corporativas en EE.UU.
La próxima cita importante será el 13 de mayo que corresponde con el Día del Inversor. Con ocasión de este evento, Iberdrola probablemente realizará la actualización de su Plan Estratégico con una posible revisión al alza de los objetivos para 2022. Estos objetivos suponen alcanzar un EBITDA > 12.000M€ y un BNA entre 3.700 y 3.900M€ en 2022.
Los argumentos que soportan nuestra visión positiva sobre la acción son:
- Crecimiento en BNA +6,5% TAMI 2018-22
- Solidez financiera (DN/EBITDA por debajo de 4,0x en 2019-22)
- Diversificación geográfica
- Creciente remuneración al accionista
El dividendo sobre los resultados 2019 aumenta un +14% hasta 0,40€/acción. En cuanto a la valoración, tras la fuerte subida de la acción en el principio de año (+16,1%) el potencial queda más limitado. Sin embargo, el sentimiento hacia la acción seguirá siendo positivo en un contexto de mercado favorable para aquellos valores con un perfil más defensivo y ante una posible próxima revisión al alza de los objetivos 2022.
Recomendación sobre Iberdrola
- Recomendación: Comprar
- Precio Actual: 10,66€
- Precio Objetivo: En revisión
- Variación Día: -0,28
Aena
- Ventas +2,4 hasta 1.096M€ (vs. 1.084M€ BKTe)EBITDA +0,8% hasta 630M€ (vs. 631M€ BKTe)
- Beneficio neto +6,0% hasta 328M€ (vs. 295M€ BKTe)
Además, AENA ha incrementado sus previsiones de tráfico aéreo hasta +1,9% en 2020 desde +1,2% anterior.
Opinión sobre las acciones de Bankinter
Resultados en línea con lo esperado a nivel operativo. Aunque el Beneficio neto supera nuestras expectativas, se debe a una menor tasa fiscal en el trimestre (19% vs. 24% BKTe), que no consideramos extrapolable a los próximos. La sorpresa positiva ha sido la revisión al alza en las previsiones de crecimiento del tráfico aéreo, que tiene un impacto positivo del +1,3% sobre nuestra valoración (hasta 174,1€/acción desde 171,9€/acción anterior).
Esperamos que los resultados del 4T19 tengan impacto positivo en la cotización de la compañía. Mantenemos recomendación Neutral.
Recomendación sobre las acciones de Aena
- Recomendación: Neutral
- Precio Actual: 155,10 euros
- Precio Objetivo: 171,90 euros
- Variación Día: -1,95
Por Departamento de Análisis Bankinter
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