Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Viscofan, Siemens Gamesa y Meliá Hoteles, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Viscofan

Viscofan aumenta sus ventas por encima de lo esperado en el 1T2020 (+10,4% reportado vs +9,5% esperado).

Además, se mantienen en niveles de máximos históricos (222,1M€ vs 223,9M€ máx. en 4T19) gracias al reemplazo de envolturas animales por envolturas de colágeno (gran parte del crecimiento en China). Además, la Compañía mantiene el guidance de ventas en +7% a/a. Estimamos que las ventas sigan acelerando en torno a +6% durante 2020, gracias al

(i) aumento de la demanda de productos básicos (p. ej. embutidos) y

(ii) ahorro de costes para productores con este tipo de envolturas.

La Compañía mejora su margen EBITDA hasta 23,4% desde 22,8% en el 1T19.

Principalmente por el aumento de volúmenes y mayor eficiencia tecnológica sobre las plantas instaladas entre 2017 y 2019 (fase I del plan estratégico) y el actual desarrollo y explotación de las mismas (menor necesidad de Capex y mayor productividad). Estimamos que el margen EBITDA continúe mejorando en el rango 23,8%/24,0% durante 2020. Beneficiado, además, por el menor coste de la energía (petróleo en mínimos históricos).

El Grupo reduce su deuda financiera neta un -22% (actualmente 0,3x EBITDA aprox.) y estimamos que continuará reduciéndose de forma más moderada (en torno a -3% hasta 2024).

Esto es muy positivo porque

(i) da suficiente solvencia al Grupo en un momento de incertidumbre como el actual y

(ii) permitirá realizar nuevas inversiones en el próximo plan estratégico de 2021 (aún sin anunciar).

Recomendación sobre las acciones de Viscofan

Recomendamos comprar con un Precio Objetivo de 67,3 euros/acción (potencial +14,6%).

Siemens Gamesa

Los resultados del 2T20 de Siemens Gamesa han vuelto a mostrar un margen EBIT (pre PPA y costes de I&D) más débil de lo esperado. La deuda financiera neta ascendía al cierre del primer semestre a 295M€ (vs caja neta de 175M€ en 1T20).

Debilidad en los márgenes Onshore en 2T20 (de ene-mar20)

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado:

• Ventas 2.204M€ (-7,7% a/a) vs 2.228M€ esperado
• EBIT pre PPA y costes de I&D 33M€ (-81,5% a/a) 108,6M€ est.
• Pérdidas de -165M€ (vs +50M€ del 2T19) vs 127M€ est.
• El margen EBIT prePPA y costes de I&D fue del 1,5% vs 7,5% del 2T19 y 7,1% del conjunto del 2019, afectados por complicaciones adicionales derivadas del Covid-19 en el mercado Indio y de Europa del Norte, si bien este trimestre también contó con el resultado positivo del acuerdo con Areva (c.62M€).

La compañía estima que el impacto directo del Covid en el 2T20 fue de unos -59M€ y que el EBIT subyacente habría sido del 4%.

Análisis de los resultados de Siemens Gamesa

Dos aspectos muy positivos: elevada cartera de pedidos y la disponibilidad de liquidez

1.- La cartera de pedidos asciende a 28.623M€ (+1,9% desde dic-19, +21,4% a/a). La actividad de Servicios ha pasado a representar un 51% de la cartera (desde 46% en dic) tras la incorporación de Senvion (que aportó 1.500M€). Onshore representa el 25% y Offshore el 24% restante. La entrada de pedidos en el 2T20 fue de 2.203M€ (1x Entradas/Ventas y 1,5x acumulado 12M). Poca actividad comercial en Offshore, mientras en Onshore destaca la mejora del precio medio de venta de los pedidos (0,78M€/MW en 2T20 vs 0,63 en 1T20) gracias al mix de ventas del trimestre, lo que da cierta estabilidad al precio medio de venta de los últimos 12M 0,72M€/MW (vs 0,73 y 0,75 de hace un año y dos respectivamente).

2.- Las líneas de financiación no dispuestas que ascienden a unos 2.900M€ (de los cuales c. 2000M€ con un plazo de amortización al 2024). La deuda financiera neta al cierre del 1S20 se situó en -295M€. (vs caja neta de 175M€ en 1T20 y 863M€ en 4T19).

Recomendación sobre Siemens Gamesa

Mantenemos recomendación de vender (P. Obj: 12,4€/acc., desde 12,62€/acc.). La compañía no ha establecido nuevas guías para el 2020 y, desde nuestro punto de vista, la principal incertidumbre sigue siendo la falta de visibilidad sobre la evolución de márgenes a medio plazo. Nuestras estimaciones ya contemplan un escenario conservador, por lo que realizamos pocos cambios, proyectamos un margen EBIT ajustado 7,8% a partir de 2022E. Para 2020E hemos revisado ligeramente a la baja las ventas (-4,1%) ya que, como mencionaba la propia compañía, aunque la cartera cubre el 100% del objetivo de ventas previo, las disrupciones de suministro, fabricación y ejecución pueden dificultar que se completen en 2020 y revisamos el margen EBIT al 2,8% (vs 4,6% anterior).

Meliá Hoteles

• Ingresos 293M€ (-25,5%) vs 298M€ est.
• Ebitda 14,2M€ (-84,7%) vs 22M€ estimados
• BNA -79,7M€ vs -56M€ est.
• La DFN se incrementa en 271,8M€ hasta 864,2M€ en 1T20.

La ocupación se reduce en -10,3pb hasta 52,5% afectada por COVID-19, que lleva al RevPAR a caer -17,5% en 1T20. Su posición de liquidez es de 220M€ en caja más 230M€ de líneas de crédito sin disponer.

Opinión sobre los resultados

Esperamos que estos resultados tengan impacto negativo sobre el valor. Son peores de lo estimado en 1T20 e irán a peor en próximos trimestres. Además, consideramos su posición de liquidez escasa en un entorno de elevada incertidumbre, que podría afectar incluso a los resultados de 2021.

Recomendación sobre acciones de Hoteles Meliá

Bajamos recomendación a Vender desde Neutral.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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