Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Naturgy, PharmaMar y AstraZeneca, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Naturgy

Si la OPA parcial de IFM prospera, el valor podría salir del Ibex

Si la OPA parcial de IFM prospera, el valor podría salir del Ibex. El pasado 26 de febrero, Global Infra Co (filial del fondo de pensiones australiano IFM) comunicó su intención de lanzar una OPA parcia sobre Naturgy a un precio de 23,00€/acción en efectivo. La oferta se realiza sobre un máximo de 220 mn de acciones representativas de un 22,687% del capital social. La oferta está sujeta a lograr un nivel de aceptación mínimo del 17% del capital. Si el nivel de aceptación supera el número máximo de acciones a las que se dirige (ese 22,6% del capital social), se aplicarán las normas de prorrateo previstas en la legislación española. El free float actual es 28,8% y se verá muy reducido tras esta operación. Esta menor liquidez podría suponer un obstáculo para seguir formando parte del Ibex 35.

Opinión de Bankinter

Si IFM se hace con un el 22,7% del capital social en la opa y los principales accionistas no acuden a la oferta, el free float del grupo se podría reducir desde el 28,8% actual hasta por debajo de 6,5%. Este bajo free float podría poner en peligro su permanencia en el Ibex -35. En nuestra opinión la oferta de IFM es atractiva para los accionistas minoritarios:

1. El precio supone una prima (28,9%) respecto a la cotización media en el último semestre.
2. El porcentaje de acciones que se aceptarían en la oferta podría llegar hasta el 78,6% del total. El mínimo es un 39,3%. GVG, GIP y CF Alba con un 41,36% del capital social entre los tres han anunciado formalmente su intención de no acudir a la oferta. La autocartera del 1% tampoco puede acudir. Esto supone que el porcentaje efectivo de acciones que se podrían aceptan en la opa subiría desde el 22,687% hasta el 39,3%. CriteriaCaixa tiene un 24,8% del capital. Hasta ahora no se ha pronunciado de manera oficial sobre su intención en la oferta. De no acudir a la operación, escenario que podría ser probable en este punto, el porcentaje efectivo subiría hasta 68,9%. Sonatrach tiene un 3,8% de la compañía. El grupo estatal argelino tampoco ha comunicado su intención de manera formal. Asumiendo que estas acciones tampoco acuden, el prorrateo efectivo se podría incrementar hasta 78,6%
3. Vemos poco probable (aunque no 100% descartable) que aparezcan ofertas competidoras a precios más altos.

En estas circunstancias, nuestra recomendación sería vender las acciones en el mercado en niveles de 22,00€/acción. Motivos:

1. Poca liquidez y mejores opciones de rentabilidad por dividendo El no acudir a oferta o no vender en mercado a estos niveles, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida (free float podría ser por debajo del 10%) y una rentabilidad por dividendo (según nuestras estimaciones) en el entorno de 5,0/5,5% para 2021- 22. Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagas, REE)
2. Riesgos de que la operación no prospere: Existe el riesgo de que no se llegue al 17% del capital social (nivel mínimo de aceptación requerido por IFM) y la operación no llegue a producirse. Un riesgo adicional es que el Gobierno no dé el visto bueno a la operación, o la aprobación se demore durante seis meses.
3. ¿Qué descuenta un precio de 22,00€/acción? Este precio, asume que un 60% de las acciones son aceptadas en la OPA a un precio de 23,00€/acción y el resto de las acciones se sitúan en niveles de 20,40€/acción (que está en línea con el consenso de precio objetivo del mercado). Este escenario nos parece relativamente positivo u optimista y por eso recomendamos vender en el mercado en niveles cercanos a 22,00€/acción. Si el prorrateo efectivo en la OPA fuese tan solo del 39,3% (CriteriaCaixa y Sonatrach acuden a la oferta), la acción se podría mover hacia niveles más cerca de 21,00€/acción. Además, hay que tener en cuenta que la aprobación del Gobierno podría retrasarse algunas semanas/meses o el porcentaje de aceptación podría no llegar al mínimo requerido de la oferta (17% del capital).

PharmaMar

Resultados positivos de Zepzelca en combinación con irinotecan

La compañía presenta los resultados en la Conferencia Mundial sobre el Cáncer de Pulmón de la IASLC 2020. La Tasa de Respuesta Objetiva se da en el 62% de los pacientes, hay actividad notable en los pacientes resistentes. La combinación ha mostrado un perfil de seguridad bien tolerado y manejable. La compañía presentará los datos completos en futuros congresos.

Opinión de Bankinter

Tras el fracaso de Zepzelca en combinación con doxorubicina frente a topotecan o la combinación ciclofosfamida/doxorubicina/vincristinaya que conocimos a principios de diciembre, Zepzelca se revela eficaz con esta nueva combinación para tratar el cáncer microcítico de pulmón en pacientes que han recaído y en tercera línea de tratamiento. Es una primera noticia a la que deben seguir los resultados del estudio y que calificamos de positiva.

AstraZeneca

Aprobada la vacuna COVID de AstraZeneca en la UE. Entregará 40 millones de dosis en 1T21

La compañía ha recibido la autorización de comercialización en Europa para los mayores de 18 años. La presidenta de la Comisión Europea anunció que AstraZeneca prevé suministrar 9 millones de dosis adicionales de su vacuna en 1T21, frente a la oferta que la compañía hizo la pasada semana, lo que pone el total en 40 millones de dosis.

Opinión de Bankinter

Noticia muy positiva, ya tenemos tres vacunas autorizadas en Europa (y la de Johnson & Johnson podría ser pronto la cuarta) y con el aumento de las unidades a suministrar parece que se cierra el rifirrafe de los últimos días entre AstraZeneca y la UE. La cotización podría rebotar en esta semana tras perder 00% la semana pasada al conocerse la pelea con la UE.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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