Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Cellnex, Aedas Homes y H&M, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Cellnex
Cellnex alcanza un acuerdo con SFL para la compra de 10.500 torres de telecomunicaciones en Francia
Cellnex pagará 5.200M€ para la compra de 10.500 torres de telecomunicaciones en Francia. El acuerdo con SFL también incluye un plan para el desarrollo de 2.500 torres adicionales en un periodo de 8 años, que supondrá una inversión adicional de 900M€. Además, la compañía anuncia una ampliación de capital de 7.000M€ con derechos de suscripción preferente y asegurada. No se han desvelado los detalles de la ampliación de capital, que se ejecutará tras la celebración de la JGA (Junta General de Accionistas) a finales de marzo
Opinión de Bankinter
La operación es buena desde un punto de vista estratégico, ya que permitirá a Cellnex superar los 120.000 emplazamientos y reforzar su posición de liderazgo en Europa, lo que es especialmente importante de cara al desarrollo del 5G y tras la entrada de American Tower en Europa. Además, la ampliación de capital permitirá a la compañía seguir comprando activos por valor de otros 11.000M€ en los próximos 18 meses y generando economías de escala. Si bien, tiene un impacto prácticamente nulo en valoración. Implica múltiplos más exigentes que los de anteriores operaciones y muy similares a los de cotización de Cellnex. La rentabilidad por flujo de caja (sin apalancamiento) en esta compra es del 4,8%, frente a niveles próximos al 5,5% de anteriores operaciones y al 4,7% implícito de la cotización de Cellnex. Por ello, aunque el mercado recibirá positivamente la noticia, tomará la ampliación de capital con más cautela que en anteriores ocasiones. Mantenemos recomendación de Comprar. Los fundamentales de la compañía salen reforzados de esta operación y presenta un potencial de revalorización próximo al +30% con respecto a nuestro precio objetivo (63,54€/acción; sin cambios).
Aedas Homes
Aedas Homes ha entregado 669 viviendas por valor de 215M€ en 3T del año fiscal, con un margen bruto del 27,9%. Esto lleva a un EBITDA de 46M€ en 3T (vs. 36M€ estimado) y resultado neto de 31M€ en 3T (vs. 24M€ estimado). La deuda financiera neta se reduce en 30M€ hasta 409M€, reduciendo su LTV hasta 19,4% vs 21,8% anterior.
Opinión sobre los resultados de Aedas Homes
Buenos resultados del 3T del año fiscal. Además de superar las expectativas tanto a nivel de cuenta de resultados como de endeudamiento, la actividad comercial se mantiene con respecto al mismo periodo del año anterior, en unas 400 unidades al trimestre
Recomendación sobre las acciones de Aedas Homes
Mantenemos recomendación Neutral. Las peores perspectivas del sector y la caída de valoraciones estimada ya están en gran medida descontadas. Cotiza a 1x valor en libros, en línea con nuestro precio objetivo y con un descuento próximo al 38% sobre NAV (33,7€/acción).
H&M
Los resultados del 4T20 cumplen las expectativas y muestran una recuperación de ventas y márgenes. Con una sólida situación financiera, tiene margen de inversión para el desarrollo de su plan estratégico y la reanudación del pago de dividendo en 2021 (aunque el importe se decidirá con el ejercicio más avanzado).
Análisis de los resultados de H&M
Las ventas caen -19,6% hasta 187.025 MSEK. Las ventas orgánicas disminuyen – 18% en el año, moderando su ritmo de descenso en el 4T20 (-10% en 4T vs – 19% en 3T; -50% en 2T). La caída de tan solo -3% en las 7 primeras semanas del trimestre, con menor impacto de restricciones, muestra la capacidad de recperación en un entorno normalizado. Las ventas online aumentan +50% en el trimestre (+38% en el año) duplicando su peso hasta 28% del total. En el arranque del 1T21, las ventas descienden -23% entre el 1 de diciembre y el 27 de enero afectadas por nuevas restricciones.
El M. Bruto se reduce en 190pb hasta 52,1%, impactado por un aumento de 100 pb en la proporción de rebajas sobre el total de ingresos. Pero la reducción de costes permite una mejora del EBIT en el 4T20 hasta 3.665 MSEK (7,0% sobre ventas vs 8,8% en 4T19 y 1,1% para todo el ejercicio).
El BNA asciende a 1.243 MSEK (-91%) en el año (2.485 MSEK en 4T20) y la generación de Cash Flow se mantiene positiva. La posición de Caja asciende a 16.540 MSEK (+34%).
El aumento de los inventarios (+6% en 2020; 20,4% de las ventas) seguirá pesando en el 1T21, pero las nuevas marcas con mayor margen y la creciente digitalización aumentarán progresivamente la flexibilidad del grupo.
Perspectivas de medio plazo
Las perspectivas para el 1T21 son prudentes por la extensión de restricciones en algunos de los principales mercados del grupo, como Alemania. Actualmente 1.800 tiendas (36% del total) permanecen cerradas. El grupo seguirá limitando el impacto mediante su estrategia omnicanal, el control de los costes operativos y la mayor flexibilidad de su cadena de suministro.
El grupo mantiene su objetivo de crecimiento de las ventas anual a medio/largo plazo de +10%/+15%. El grupo prevé un menor gasto en Fondo de Maniobra de – 10.000 MSEK en 2021. Durante el ejercicio continuará la optimización de la red física con el cierre neto de 250 tiendas (-58 en 2020). Con una DFN/EBITDA de 0,0x, el grupo mantiene el potencial de inversión para el desarrollo de su plan estratégico.
El grupo anuncia la reanudación del dividendo en 2021, aunque el importe se decidirá con el ejercicio más avanzado.
Aunque el arranque del nuevo ejercicio estará marcado por las restricciones en muchos países, H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso.
Recomendación de H&M
Recomendación de compra, con un precio objetivo de 208 euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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