Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Naturgy, Ence y Air Liquide, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Naturgy

El Gobierno podría estar considerando bloquear la OPA parcial de IFM

El pasado 26 de enero IFM lanzó una oferta parcial sobre el 22,687% de Naturgy a un precio de 23,0€/acción. La oferta está sujeta a dos condiciones: (i) Lograr un nivel de aceptación mínimo del 17% del capital social de la compañía y (ii) Obtener la autorización previa por parte del Consejo de Ministros. El motivo es que el Ejecutivo blindó en marzo 2020 a aquellas empresas consideradas como «estratégicas» frente a los inversores de fuera de la Unión Europea. Ante la caída de la cotización de muchas compañías, el Gobierno estableció una especie de «acción de oro», según la cual, deberá de dar su autorización en todas aquellas adquisiciones iguales o superiores al 10% del capital. Los rumores de que el Gobierno podría considerar un bloqueo de la operación han tenido un impacto negativo sobre la acción que ha llegó a caer hasta casi un -6% en la sesión de ayer tras el rumor.

Opinión de Bankinter

No es fácil argumentar el bloqueo de la operación por parte del Gobierno a una OPA parcial en una compañía que ya tiene un 20% en manos de GIP (Australia) y un 15% adicional en manos de CVC (Reino Unido), pero no podemos descartar que pueda producirse finalmente. La oferta de IFM nos parece atractiva para los minoritarios: (i) El precio representa una prima (29%) respecto a la cotización media en el último semestre; (ii)El porcentaje de acciones que se aceptarían en la oferta podría llegar hasta el 79% del total. GVG, GIP y CF Alba (41,4% del capital) han dicho que no acudirán a la oferta. Esto supone elevar el porcentaje efectivo de acciones que podrían aceptan en la opa hasta el 39,3%. Si CriteriaCaixa (24,8% del capital) y Sonatrach (3,8%) tampoco acudiesen, el prorrateo efectivo se incrementaría hasta el 78,6%; (iii)Vemos poco probable que aparezcan ofertas competidoras a precios más altos

En el momento del anuncio de la operación, nuestra recomendación era vender las acciones en el mercado en el entorno de 22,00€/acción.

Motivos: (i) Poca liquidez y mejores opciones de rentabilidad por dividendo. El no acudir a oferta o no vender en mercado, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida (free float <10%) y una rentabilidad por dividendo en el entorno de 5,0/5,5% para 2022-23. Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad en el sector (Enagás, REE); (ii) Riesgos de que la operación no prospere: El mínimo del 17% del capital o el bloqueo del Gobierno son riesgos a tener en cuenta. De no prosperar la oferta finalmente, la acción podría situarse en el entorno de los 19,50 o 20,00€/acción.

Ence

Ence: Se confirma la recuperación del precio de la celulosa

Los precios semanales de la celulosa BHKP (el tipo que fabrica Ence) aumentan a 761 $/t (+5,7% en la semana) y a 594 $/t (+9,5%) en el mercado chino

Opinión de Bankinter

Es una noticia muy positiva que confirma el éxito de las subidas de precios anunciadas para febrero. En 2021 el precio del mercado se recupera +12% y +19% en China, lo que indica una mejoría en ventas y resultados para el sector en 2021 y confirma nuestra visión positiva de Ence. El valor está incluido en nuestra Cartera Modelo de Acciones Españolas. Aprovechamos la noticia para reiterar nuestra recomendación de Comprar.

Air Liquide

Principales cifras del 2020 frente a consenso (Reuters): Ventas 20.485M€ (-6,5% a/a, -1,3% comparable) vs 20.420M€ est.; EBIT recurrente 3.790M€ (-0,1% a/a, +3,6% comparable) vs 3.685M€ est. y Beneficio Neto 2.435M€ (+8,6% a/a) vs 2.348M€ est. y 2.341M€ en términos recurrentes (+1,5% a/a) La deuda financiera neta se sitúa en 10.609M€ (-14,2% a/a) y frente a 13.175,7 al 1S20.

La compañía propondrá un dividendo de 2,75€/acc. a la JGA (vs 2,70€/acc. el año pasado). El ROCE (después de impuestos) se situó en el 9% (8,6% en términos recurrentes en línea con el recurrente de 2019).

Los Objetivos para 2021 contemplan un incremento adicional del margen operativo y crecimiento en Beneficio neto recurrente, a tipos de cambio constantes, considerando un escenario de confinamientos locales limitados y recuperación en la segunda mitad de año. Link al documento.

Opinión sobre los resultados de Air Liquide

Las actividades de Air Liquide, líder en gases industriales y para sanidad, han dado una muestra de resiliencia a lo largo del 2020. Ha sido capaz de mejorar sus márgenes EBIT, a pesar del ligero descenso en Ingresos y reducir el apalancamiento desde el 1S20.

Las perspectivas de recuperación de rentabilidad, establecidos en su programa estratégico (NEOS) era volver a niveles de ROCE superiores al 10% (frente al 9% alcanzado en 2020) objetivo que se retrasa hacia 2023-24 (vs 2021-22 anterior), para reflejar el impacto de la crisis y una mayor política de inversiones. La compañía ha invertido 3.200M€ en 2020 y cuenta con numerosos proyectos vinculados al cambio climático como el desarrollo de Energía de Hidrógeno.

Revisaremos nuestras estimaciones, tras la conferencia prevista para hoy, para reflejar la resiliencia de los negocios, la mejora del apalancamiento y el potencial de crecimiento. Neutral. Precio Objetivo en revisión (ant.140€/acc).

Recomendación sobre las acciones de Air Liquide

Recomendación Neutral.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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