Elevamos recomendación de ENI hasta Comprar desde Vender y situamos Precio Objetivo en 11,7€/acc. (en revisión) (potencial +25%). Consideramos que es una compañía diversificada, aumenta su presencia en el área de renovables, ofrece atractiva remuneración al accionista y se verá impulsada por la recuperación de los precios del petróleo. No obstante, por la elevada volatilidad, es un valor solo recomendado para perfiles muy dinámicos y con un horizonte temporal de largo plazo.
Informe: Análisis de los resultados de ENI
Cifras principales:
- Ventas 11.631€ (-28%) vs 15.375M€ estimado (Bloomberg)
- Beneficio Neto – 723M€
- BPA -0,20€.
En el conjunto del año, pierde -8.563M€ vs +148M€ en 2019, impactados entre otras cosas por una revisión del escenario de precios de petróleo y gas, que le llevó a incurrir en un impairment de -3.200M€. La Deuda Neta asciende a 16.586M€. La Producción se sitúa en 1.713mboe/d, – 11% con respecto al mismo periodo del año anterior, y en línea con el guidance proporcionado. 
Presentó Plan Estratégico 2021/24, con foco en descarbonización y dividendo. Fusiona Clientes y Renovables
Principales puntos del Plan Estratégico:
(i) Se convertirá en una petrolera con emisiones cero de carbono en 2050, como han hecho otras compañías del sector, buenos ejemplos son Total o Repsol.
(ii) Fusionan las áreas de energía renovable y retail. Estiman un aumento de la base de clientes por la mayor oferta renovable (15% vs 2020, > 11Mn) y conseguirá sinergias.
(iii) Sitúa la remuneración al accionista en un mínimo de 0,36€/acc., aunque en función de la evolución del Brent irá aumentando progresivamente a través de programas de recompra de acciones. Con el Brent a 56$, recomprará 300M€/año, con 61$ recomprará 400M€/año y con 66$ recomprará 800M€/año. Con un Brent a 66$, alcanzaría un dividendo máximo de 0,86€/acc.
(iv) Estima que realizará anualmente inversiones superiores a 7.000M€, de las cuales por encima del 20% irán destinadas a proyectos minoristas de gas y energía. Además, realizará desinversiones por 2.000M€. Como referencia, ENI tiene una deuda neta de 16.586M€ (0,44x sobre Fondos Propios). Ha conseguido reducirla ligeramente en 2020 a pesar del COVID-19.
Entorno: recuperación del petróleo
2021 está siendo un buen año para el petróleo. La recuperación de los precios responde a factores puntuales: alza de la tensión en Oriente Medio o el temporal de frío en Texas. También impacta la mejora del ciclo, impulsado por la recuperación de China o el programa de vacunación masiva. Por último, la menor producción de la OPEP ha hecho que la oferta no se eleve al ritmo al que debería, lo que impacta directamente en términos de cotización del crudo. La clave es: ¿Es sostenible en el tiempo? Nuestra opinión es que un alza del crudo es razonable, por la expectativa de una recuperación de la actividad económica, pero los bruscos ascensos recientes son puntuales. Lo razonable es una recuperación de los precios, pero progresiva. Una mejora de los precios tiene impacto directo en las compañías petroleras, como ENI.
Transición energética
La transición energética es uno de los aspectos clave para el sector a corto plazo y parece dispuesta a no querer quedarse atrás aumentado el esfuerzo inversor. Este hecho queda patente en el plan estratégico, al destinar el 20% de sus inversiones y querer convertirse en una empresa multienergética de cero emisiones de carbono en 2050. Esto es importante porque le hace menos dependiente del precio del crudo.
Recomendación de compra de ENI
Eni es una compañía sólida y que cuenta con una producción diversificada. Además, aunque ha reducido el dividendo este año, en su plan estratégico refleja una proyección alentadora. Por otra parte, su mayor posicionamiento en renovables le permite diversificar su negocio y aumentar su crecimiento potencial en los próximos trimestres. Finalmente, la mejora registrada en los precios del crudo, le impactan directamente.
Por todo ello, elevamos recomendación desde Vender hasta Comprar y situamos Precio Objetivo en 11,7€, nivel que ofrece un potencial de +25% (previo En Revisión). Es un valor con una volatilidad elevada y por lo tanto solo es apto para perfiles muy dinámicos y con un horizonte temporal de largo plazo
Por Departamento de Análisis Bankinter
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