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Ence: resultados 2020 sin sorpresas y las perspectivas 2021 mejoran

24 febrero 2021 - 16:41 Dejar un comentario

Análisis de los últimos resultados de Ence

En el 4T20 estanco, las ventas aumentan a 180,8 millones de euros (+22% a/a) que se dividen entre celulosa 125,9 millones de euros (+14,5%), energía 55,4 millones de euros (+41,0%) y eliminaciones -0,5 millones de euros.

Precio de venta celulosa 384,4€/t (-11,0%), unidades vendidas 264.860t (+25,7%), coste de producción 367€/t (-14,0%).

Otras cifras:

  • EBITDA 24,2M€ (+0,5 millones de euros en 4T19) que se divide entre celulosa 6,8 millones de euros (-9,8 millones de euros en 4T19) y energía 17,4 millones de euros (+68,5%)
  • EBIT -6,4 millones de euros (-72,6%)
  • BAI +18,1 millones de euros (-28,1 millones de euros en 4T19.)
  • BNA +15,4 millones de euros (-18,6M€ en 4T19)
  • Cash flow libre +53,1 millones de euros (+4,3 millones de euros en 4T19).

Por lo tanto, en el año 2020 las ventas son 707,7 millones de euros (-3,8% a/a) que se dividen entre celulosa 504,5 millones de euros (-11,9%), energía 206,0 millones de euros (+22,6%) y eliminaciones -2,7 millones de euros.

Precio de venta celulosa 401,2€/t (-23,2%), unidades vendidas 1.007.283t (+10,4%), coste de producción 374€/t (-5,7%).

Otras cifras:

  • EBITDA 73,6 millones de euros (-42,0%) que se divide entre celulosa 13,9 millones de euros (-81,6%) y energía 59,7 millones de euros (+15,2%).
  • EBIT -40,1 millones de euros (+32,5 millones de euros en 2019)
  • BAI -36,7 millones de euros (+11,1 millones de euros en 2019)
  • BNA -26,4 millones de euros (+9,2 millones de euros en 2019)
  • Cash flow libre +24,6 millones de euros (-108,8 millones de euros en 2019).
  • Deuda financiera neta 177,8 millones de euros (-65,3%)
  • Ratio DFN/EBITDA 2,4x (4,0x en 4T19, 11,1x en 9M20).

Link a los resultados

Opinión de los resultados de Ence

Los resultados inician en 4T20 una recuperación de la mano de la subida del precio de venta y menores costes de producción, reflejo de las últimas inversiones. Las desinversiones de la planta CSP 50 MW y del 49% del negocio de generación de energía con biomasa por un valor empresa de 380M€ se traducen en beneficios positivos en 4T y permiten recortar notablemente la deuda neta. El último trimestre marca un punto de inflexión en un año que refleja la ciclicidad de la celulosa y que inicia un nuevo ciclo en 2021. El escenario inversor mejora progresivamente a medida que se anuncian y consolidan cada mes nuevas subidas de precio en celulosa. En 2021 el precio de mercado aumenta +14,6% YTD. Arauco acaba de anunciar una nueva subida de precios para la celulosa BHKP (la misma que fabrica Ence) a 730$/t, intenta subir +110$/t (+15%) en marzo.

Recomendación sobre las acciones de Ence

Ajustamos nuestra valoración para incorporamos el efecto de este anuncio de subida de precios que creemos se consolidará y elevamos nuestro Precio Objetivo a 4,65 $/acción (desde 4,00 €/acción) con un potencial de +14%, este objetivo se divide en celulosa 3,70 € + energía 0,95€ y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Ence es uno de los valores presentes en nuestra Cartera Modelo de Acciones Españolas.

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.

Archivado en:Análisis, Análisis de Bankinter, Destacado, Noticias Etiquetado con:Ence

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