Resultados operativos ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso y BNA en línea. Por el lado positivo, los factores que han impulsado el crecimiento en resultados han sido:

(i) nueva capacidad en generación en renovables;

(ii) mayor producción hidráulica por favorable climatología,

(iii) mayor base regulatoria en redes en UK y revisiones de tarifas en EEUU y Brasil;

(iv) mejoras en eficiencia,

(v) menor coste de la deuda.

Estos factores superan el impacto negativo de menores ingresos regulados en distribución en España tras el recorte aprobado para el periodo 2020-25, una menor demanda eléctrica por COVID-19 y la depreciación del peso mexicano y real brasileño. El principal foco de atención en la conferencia de resultados de hoy (9:30h) serán las guías que pueda proporcionar el equipo gestor para 2021 y las oportunidades de crecimiento en renovables.

Recomendación sobre Iberdrola

Seguimos manteniendo una recomendación de Compra sobre Iberdrola con precio objetivo 13,40 euros.

Endesa

Principales cifras comparadas con el consenso del mercado:

• EBITDA ajustado 4,.027M€ (+5%) vs 3.921M€ est
• BNA total 1.394M€
• BNA ajustado 2.132M€ (+36%) vs 1.892M€ est
• Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 2.997M€ )-7%)
• Deuda Neta 6.899M€ vs 6.377M€ vs en diciembre 2019.

El dividendo propuesto sobre los resultados 2020, que se pagaré en 2021 se sitúa en 2,014 €/acción vs 1,90 estimado

Link a resultados

Análisis de los resultados de Endesa

La mejora del margen integrado en energía (+20%), las mejoras en eficiencia (opex comparable -4,0%) y un menor coste de la deuda (1,7% vs 1,8% ant.) llevan a un crecimiento de +36% en el BNA ajustado. Estos dos factores compensan el impacto negativo de una menor demanda de energía y una menor contribución del negocio regulado tras el recorte en el retorno financiero de distribución de electricidad. Además, Endesa sigue realizando significativos avances en descarbonización. La capacidad en renovables aumenta, mientras se acelera el cierre de las plantas de carbón.

Acciones de Endesa: recomendaciones 

Mantenemos la recomendación de Comprar. La rentabilidad por dividendo se sitúa en 9,03% a los precios actuales.

Red Eléctrica

Principales cifras comparadas con el consenso del mercado:

• EBITDA 1.568M€ (-1,0%) vs 1.563M€ est
• BNA ajustado 703M€ (-1,8%) vs 677M€ est
• BNA reportado 621M€ (-13%)
• Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.232M€ (-2,1%)
• Deuda Neta 6.113M€ vs 6.026M€ en diciembre 2019.

Link a resultados

Opinión de Bankinter sobre los resultados de Red Eléctrica

El recorte en el retorno regulado de transporte de electricidad establecido para 2020 (6,00% vs 6,5% ant.) dentro del nuevo marco regulatorio 2020-25 impacta negativamente en los resultados. Las mejoras en eficiencia, un menor coste de la deuda (1,7% vs 2,3%) y la contribución de las filiales internacionales permiten mitigar en parte este recorte en ingresos regulados. La deuda sube debido a las inversiones (677M€) en el periodo, incluyendo la adquisición del 50% del capital de la sociedad de transporte de electricidad brasileña Argo. Los resultados operativos están en línea con las estimaciones del consenso (EBITDA -1,0%). El BNA incluye una provisión por deterioro de Hispasat por 122M€, lo que explica la caída final del 13% en BNA total. El foco del mercado estará en la actualización del Plan Estratégico 2021-25 que tendrá lugar a las 11:30h

Recomendación de Red Eléctrica

Recomendación de comprar con Precio Objetivo 19,00€/acción

Aena

• Ventas -56% hasta 487M€
• EBITDA -68% hasta 200M€ (vs 122M€ estimado)
• Pérdida netas de -63M€ (vs. -95M€ estimado).
• El tráfico aéreo en España se redujo -82% en 4T20. 0.

Opinión sobre los resultados de Aena

Resultados mejores de lo estimado a todos los niveles en 4T20. Las ventas caen significativamente menos que el tráfico aeroportuario por el negocio comercial y la compañía consigue una mayor reducción de costes de la estimada.

Recomendación sobre las acciones de Aena

Mantenemos recomendación de Comprar. El 65% de sus ingresos vienen del negocio aeronáutico y prevemos que su demanda se recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera, que apenas se deteriora en 2020, a pesar de las circunstancias.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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