Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos tendremos el deflactor del consumo privado subyacente de enero
En Estados Unidos tendremos el deflactor del consumo privado subyacente de enero, +0,3%e mensual (vs +0,3% previo) y +1,4%e anual (+1,3% previo), y el dato final de la encuesta de confianza de la Universidad de Michigan de febrero (76,5e vs 76,2 preliminar y 79 anterior) y componentes: situación actual (86,2 preliminar vs 86,7 previo), expectativas (69,8 preliminar vs 74 previo), inflación 1 año (+3,3% preliminar vs +3% previo) e inflación 5-10 año (+2,7% preliminar y previo).
En Europa, correspondiente a febrero dato preliminar de IPC en Francia, mensual (-0,3%e vs +0,2% previo) e interanual (+0,3%e vs +0,6% previo) y España, mensual (+0%e y previo) e interanual (+0,6%e vs +0,5% previo). También en Francia se publicará el PIB 4T20 final, trimestral (-1,3% preliminar y +18,5% 3T20) e interanual (-5% preliminar y -3,9% 3T20).
Mercados financieros El último día de la semana abre con fuertes caídas
El último día de la semana abre con fuertes caídas (futuros Eurostoxx -1,7%, S&P -0,3%) recogiendo las caídas de ayer en Wall Street (S&P -2,5%, Nasdaq -3,5%) ante una intensa subida de TIRes (EEUU 10 años se acercó a 1,60% vs 1,9% pre pandemia, esta mañana se modera hasta 1,47%; Europa +8 pb ayer hasta -0,23% Alemania y 0,48% España).
Aunque entendemos el nerviosismo de los mercados por la rapidez del repunte de rentabilidades de la deuda, no esperamos una subida descontrolada de TIRes que haga descarrilar la tendencia alcista de las bolsas en el medio plazo. Esperamos que los bancos centrales acentúen el ritmo de compras de deuda si es necesario (tal y como hizo ayer el Banco de Australia y sugirió también Philip Lane, el economista jefe del BCE) para mantener unas favorables condiciones financieras e impulsar la recuperación.
En la sesión de hoy varios serán los focos de atención: 1) podríamos tener la primera votación del plan de estímulo fiscal de Biden, que consideramos que podría salir adelante al menos de forma parcial (en torno a 1,5 bln USD de los 1,9 propuestos) para compensar las ayudas previas que vencen a mediados de marzo. Recordamos que, de aprobarse, supondrá elevar el apoyo fiscal desde el estallido de la pandemia al 25% PIB vs -10% de caída del PIB. A esto se le podría añadir un plan de infraestructura que se podría anunciar en marzo, por un importe estimado de 2/3 bln USD; 2) reunión telemática de banqueros centrales y ministros finanzas del G20 (que esperamos que reiteren su compromiso con el mantenimiento de los estímulos monetarios hasta que se consolide la recuperación); y 3) decisión de la FDA sobre la autorización de emergencia de la vacuna de Johnson&Johnson (que esperamos que apruebe a la vista del informe ya conocido de seguridad y efectividad). Todos estos factores continúan impulsando las expectativas de recuperación a medio plazo y propiciando la rotación hacia valores que se puedan beneficiar de una mayor movilidad (Nasdaq -3,5%).
Hoy en el plano macro, la cita principal será con el deflactor del consumo privado subyacente de enero en Estados Unidos, la medida de inflación preferida de la Fed que se espera que se mantenga contenida (+1,4%e anual vs +1,5% previo). Una vez más insistimos, esperamos un repunte de inflación pero que sea transitorio y no provoque un error de política monetaria (retirada prematura de los estímulos). También tendremos los primeros datos de IPC de febrero en Francia y España, tras el rebote visto en enero.
El otro gran punto de atención de la sesión será la publicación de resultados trimestrales de hasta 15 de nuestras compañías en cobertura: Acerinox, Amadeus, Azkoyen, Prosegur Cah, Prosegur, Cellnex, Ezentis, Faes, Fluidra, Merlin Properties, Técnicas Reunidas, Grifols, Tubacex, Vidrala y Solarpack.
Principales citas empresariales Batería de resultados empresariales en España
En España publican resultados Acerinox, Amadeus, Azkoyen, Prosegur Cah, Prosegur, Cellnex, DIA, Ezentis, Faes, Fluidra, Merlin Properties, Técnicas Reunidas, Grifols, Tubacex, IAG y Solarpack.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos los pedidos de bienes duraderos preliminares de enero avanzaron
En Estados Unidos los pedidos de bienes duraderos preliminares de enero avanzaron +3,4% mensual (vs +1%e y +1,2% anterior revisado al alza desde +0,5%) y sin transporte +1,4% (vs +0,7%e y +1,7% previo revisado al alza desde +1,1%). Asimismo, la segunda revisión del PIB 4T20 mostró un avance del +4,1% trimestral (vs +4,2%e, +4% preliminar y +33,4% en 3T20), y sus componentes: consumo personal (+2,4% vs +2,5% preliminar y +41% 3T20) y PCE principal (+1,4% vs +1,4% preliminar vs +3,4% 3T20). Otro dato fueron las peticiones iniciales de desempleo semanales mejores de lo previsto (730.000 vs 825.000e y 841.000 previo).
En la Eurozona correspondientes a febrero los datos de confianza mejoraron frente al mes anterior y superaron estimaciones: servicios (-17,1 vs -17,8e y -17,8 previo), económica (93,4 vs 92e y 91,5 previo), industrial (-3,3 vs -5e y -5,9 previo) y final consumidora (-14,8 vs -14,8 preliminar y -15,5 previo). En Alemania la confianza consumidora GFK de marzo se situó por encima de lo esperado (-12,9 vs -14,0e y -15,6 previo) mientras que en España el índice de precios a la producción de enero, en comparativa mensual avanzó +3,4% y +0,9% anual (+0,9% y -1,5% anterior revisado respectivamente).
Análisis de mercados Sesión de caídas en las bolsas europeas
Sesión de caídas en las bolsas europeas (Eurostoxx 50 -0,6%, y CAC -0,2% y DAX -0,7%) a excepción del Ibex que se anotó una subida del +0,6% cerrando por encima de los 8.300 puntos aunque cerca de los mínimos marcados en el día. Dentro del selectivo destacó nuevamente el sector financiero con una revalorización media del +2,4%, con mejor comportamiento para Sabadell y Bankia (+3,9% y +3,5% respectivamente) frente al +0,1% de Santander. No obstante, los mejores valores de la sesión fueron Solaria (-4,9%) recuperando parte de lo perdido durante la semana y Almirall +4,1%. En negativo, Endesa (-2,4%), Amadeus (-1,8%) e IAG (-1,4%).
Análisis de empresas Grifols, Atrys Health y Bankia ocupan las principales noticias empresariales
GRIFOLS. UCB decide discontinuar sus ensayos con rozanolixizumab en CIDP.
1-. UCB ha anunciado que discontinuará los ensayos clínicos con rozanolixizumab para la indicación de CIDP (chronic inflammatory demyelinating polyneuropathy), que a día de hoy representa uno de los mayores usos de las inmuglobulinas.
2-. UCB centrará sus esfuerzos en realizar ensayos clínicos con rozanolixizumab en pacientes que desarrollen anticuerpos mediante neuro-inflamación, iniciando dos nuevos ensayos en las indicaciones de Myasthenia Gravis (gMG) e Immune Tormbocitopenia (ITP).
3-. En esta decisión UCB ha valorado la heterogeneidad y complejo universo de pacientes afectados por CIDP de los cuales tan solo el 30% tienen anticuerpos detectables, a pesar de que afirman que su ensayo de Fase 2a logró resultados que podrían apoyar nuevos ensayos.
Valoración:
1-. Noticia positiva para GRF, ya que por primera vez una de las posibles moléculas que venía haciendo ensayos clínicos para valorar su eficacia en pacientes con CIDP, ha reconocido las dificultades que presenta esta patología.
2-. Cierto que Argenx recientemente comunicó que continuaba su ensayo con su molécula para esta indicación, con el objetivo de aumentar el reclutamiento de pacientes desde los 30 actuales a 130, y por lo tanto el riesgo sobre la aparición de un nuevo competidor en esta indicación no queda del todo neutralizado con el anuncio de UCB.
3-. En todo caso, es una posibilidad a la que no otorgamos una elevada probabilidad, e incluso en el caso de tener éxito, creemos que su penetración estaría acotada a ciertos casos y no supondría la pérdida total de este nicho por parte de las inmunoglobulinas. Es por ello que reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 33,67 eur/acc.
ATRYS HEALTH. Llega a un acuerdo para la adquisición del 100% de la suiza ROAG.
1-. Apenas un mes después de anunciar la OPA sobre el 100% de Aspy, anuncia una nueva operación. En esta ocasión, ha alcanzado un acuerdo para adquirir el 100% de la compañía suiza Radio-Onkologie Amsler (ROAG), acuerdo que podría ejecutarse el próximo 31-mar.
2-. ROAG ofrece tratamientos de radioterapia (cuenta con dos aceleradores lineales TrueBeam) para patologías oncológicas, siendo el primer operador privado de radioterapia de Basilea con más de 800 tratamientos al año. En 2020 ha tenido una cifra de negocios de 6,3 mln CHF (5,7 mln eur al cambio actual) y no tiene deuda financiera. El fundador y actual CEO de la compañía continuará dirigiéndola hasta finales de 2021. Atrys espera complementar la oferta de tratamientos con nuevos servicios de diagnóstico y tratamiento oncológico.
3-. La operación se pagará con una combinación de pago en efectivo y pago en acciones de Atrys (emisión de 172.493 acciones a 9,05 eur/acc, equivalente a 1,6 mln eur).
Valoración:
1-. El hecho de que la compañía continúe anunciando adquisiciones no nos sorprende, pues está en línea con lo anticipado en varias ocasiones por el equipo directivo. Sin embargo, sí es reseñable que se produzcan en tan breve periodo de tiempo.
2-. Al desconocer el importe a pagar en efectivo, así como el EBITDA de ROAG, no conocemos el múltiplo pagado. Del mismo modo, tampoco conocemos las necesidades de Capex de ROAG en el más corto plazo.
3-. Atrys continúa su crecimiento inorgánico en Europa en la división de radioterapia después de la compra de Lenitudes en Portugal (anunciada en nov-20 y cerrada el 19-feb), tras una etapa muy activa en 2020 enfocada en Latam en diagnóstico online. En 2019 la división de radioterapia de Atrys registró una cifra de negocios de 5,1 mln eur y 2,3 mln eur de EBITDA. En 2020, incorporando los ingresos del Instituto de Oncología Avanzada desde su inauguración en sept-20, prevemos que la cifra de negocio de la división haya sido de 4,9 mln eur y el EBITDA de 1,6 mln eur. De cara a 2021, contaremos con un año completo del IOA así como con Lenitudes, y prevemos una cifra de negocio de 21 mln eur y un EBITDA de 7 mln eur. La división, de alto valor añadido, presenta atractivos márgenes y permitirá a Atrys convertirse en un referente a nivel europeo. Con esta operación Atrys pasará a contar con nueve aceleradores lineales en Europa (tres en España, cuarto en Portugal y dos en Suiza).
4-. Nuestra valoración de MANTENER con P.O. de 8,98 eur/acc es anterior a los anuncios de Aspy y ROAG por lo que procederemos a actualizar nuestras estimaciones incorporando ambas operaciones.
BANKIA. Requerimientos MREL exigidos por la Junta Única de Resolución (JUR).
1-. Bankia deberá alcanzar, a nivel consolidado un volumen mínimo de fondos propios y pasivos admisibles (MREL) del 21,25% sobre APRs, que se situaría en el 24% incluyendo el requisito combinado de colchones de capital (“CBR” por sus siglas en inglés).
2-. La fecha límite de cumplimiento es el 1 de enero-24, habiendo un requerimiento intermedio que debe cumplirse el 1 de enero de 2022 Asimismo,
3-.En relación con el requerimiento intermedio, la JUR ha determinado que, a nivel consolidado, Bankia deberá alcanzar un requerimiento de MREL Total de 19,57% de APRs, que se situaría en 22,32% incluyendo el CBR.
4-. En cuanto al MREL subordinado, el nivel a cumplir debe ser del 14,03% sobre APRs (16,78% incluyendo el CBR).
Valoración:
1-. Noticia sin impacto en cotización esperada. La entidad cumple tanto con el requerimiento MREL Total que cerró en 2020 en el 25,2% como el Subordinado. Mantener. P.O 1,42 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%), Mapfre (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -3,66%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
