lberdrola es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario energético
Informe: Análisis de los resultados de Iberdrola
Resultados 2020, EBITDA ligeramente por debajo del consenso y Beneficio neto actualizado (BNA) en línea
Resultados operativos ligeramente inferiores al consenso: EBITDA de 10.010 millones de euros (-0,9%) vs 10,302 millones de euros estimados. BNA en línea 3.611 millones de euros (+4%) vs 3.627 millones estimados. 
Por el lado positivo: (i) nueva capacidad en generación en renovables; (ii) mayor producción hidráulica por favorable climatología, (iii) mayor base regulatoria en redes en Reino UNido y revisiones de tarifas en EEUU y Brasil; (iv) mejoras en eficiencia, (v) menor coste de la deuda.
Estos factores superan el impacto negativo de menores ingresos regulados en distribución en España tras el recorte aprobado para el periodo 2020-25, una menor demanda eléctrica por Covid-19 y la depreciación del peso mexicano y real brasileño.
Fuerte incremento de la cartera de proyectos en 2020
La cartera de proyectos de renovables se incrementa en 25.00MW (+50%) en 2020 hasta 74.400MW, lo que permite mejorar la visibilidad de los objetivos del grupo. Del total de la cartera, un 43% corresponde a solar fotovoltaica y un 30% a eólica marina.
Por regiones EE.UU es el principal país con un 32% del total (España 17%) .
Positivas guías 2021: BNA y DPA+5,0%
BNA entre 3.700 millones (+2,5%) y 3.800 millones(+5,3%). El dividendo por acción (DPA) se situaría en 0,44€/Acción (+4,8%).
Se mantienen los Objetivos del Plan Estratégico 2020-25
El Plan Estratégico contempla alcanzar un BNA de 5.000 millones de euros en 2025. Esto supone un crecimiento medio anual de entre el +6% y el +7%. Motores:
(i) Inversiones en renovables y redes. La capacidad en renovables casi se duplicará en este periodo (hasta 60GW). La base de activos regulados en redes se incrementará más de un 50% (hasta 47.000M€).
(ii) Mejoras en eficiencia. El Ratio de Gasto Operativo sobre Margen Bruto se reduce desde 27% en promedio en 2017-19 hasta 25% promedio en 2023-25.
(iii) Menor coste de la deuda, ya que el plan se puede financiar con recurso a bonos verdes. Iberdrola estima que el coste pase de 3,50% en 2019 hasta 3,00% en 2025.
Recomendación de compra de Iberdrola
Los resultados 2020 han estado en línea con las estimaciones de consenso, las guías 2021 son positivas y se mantienen los objetivos del Plan Estratégico 2020-25. Después de un muy buen año 2020 (+28% vs -5% EuroStoxx 50) el comienzo de 2021 está siendo más débil para la acción debido a la rotación sectorial hacia valores más cíclicos.
Mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo 13,00€/acción (13,40€ ant.).
Motivos:
(i) Capacidad de crecimiento, por su exposición a renovables y redes, mejoras en eficiencia y reducción del coste financiero;
(ii) Alta visibilidad de resultados. La mayor parte de su generación está asegurada por contratos a largo plazo o PPAs y la mayor parte de la actividad de redes está sujeta a marcos tarifarios ya establecidos;
(iii) Solidez financiera y
(iv) Foco en retribución al accionista: 4,3% rentabilidad por dividendo en 2021 y creciendo en línea con el BNA, llegando a 5,5% en 2025 y 7,3% en 2030.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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