Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos, contaremos con las peticiones iniciales de desempleo semanales y en la Eurozona, reunión del BCE
En Estados Unidos, contaremos con las peticiones iniciales de desempleo semanales (725.000e y 745.000 anterior).
En la Eurozona la cita más relevante será la reunión del BCE (Ver Mercados En Esta Sesión).
Mercados financieros Inicio de sesión sin apenas cambios con la vista puesta en varias referencias relevantes (BCE, EMA)
Inicio de sesión sin apenas cambios (futuros Eurostoxx +0,2%, S&P +0,6%), con la vista puesta en varias referencias relevantes (BCE, EMA) y habiendo recibido el plan de 1,9 bln USD de estímulo fiscal el visto bueno de la Cámara de Representantes en EEUU (220-211 votos), a falta solo de la firma del presidente Biden prevista para mañana viernes.
Reunión del BCE. No esperamos cambios relevantes en política monetaria, con el foco de atención en los comentarios sobre los recientes repuntes de TIRes (más intensos en EEUU que en Europa, +60 pb en el año vs +30 pb), y la expectativa de que aceleren las compras de deuda del PEPP con el fin de mantener unas favorables condiciones financieras e impulsar la recuperación. Esto ya se está viendo en cierta medida en los datos brutos de compras de la última semana. Parte del mercado no descarta que las compras del PEPP se extiendan por tres meses más (transmitiría al mercado la idea de tipos bajos durante aún más tiempo). Recordamos que el programa PEPP son 1,85 bln eur con duración hasta marzo de 2022 y del que hasta el momento solo se ha completado la mitad.
También estaremos pendientes de la actualización de sus previsiones de crecimiento e inflación, donde los cambios deberían ser mínimos, con posible ligera revisión a la baja del PIB esperado para 2021 tras un 1T21 que podría ser más débil de lo inicialmente estimado ante el mantenimiento de restricciones a la movilidad y el lento proceso de vacunación, aunque también con aceleración esperada en 2S21. Podríamos ver también cierta revisión al alza en inflación 2021, pero reiterando que se trata de un repunte “fugaz” y no estructural, por lo que la clave estará en la previsión de inflación 2023 (que podría mantenerse sin cambios en +1,4%, lejos aún del objetivo del 2% y confirmando esta visión de ausencia de presiones inflacionistas a medio plazo).
En cuanto a vacunas, se reúne el comité asesor de la EMA para decidir sobre la vacuna de Johnson&Johnson contra el Covid-19. Teniendo en cuenta la eficacia y seguridad en los ensayos clínicos, el hecho de que solo sea necesaria una dosis para alcanzar la protección, así como su logística más sencilla (siendo estable a temperaturas frigoríficas), lo más probable es que la opinión sea favorable, y podamos contar hoy mismo o mañana viernes con la aprobación por parte de la Comisión Europea. De ser así se convertiría en la cuarta vacuna contra el Covid aprobada en la Unión Europea, tras las de Pfizer/BioNTech, Moderna y AstraZeneca/Univ. Oxford. Recordamos que la aprobación de nuevas vacunas, así como la entrega de los lotes en los plazos acordados y la agilidad en su administración, son necesarias para cumplir con los objetivos de inmunización del bloque (70% de la población en sept-21).
Y, por último, a cierre de mercado el Comité Técnico Asesor del Ibex mantendrá su reunión de seguimiento, para la que no esperamos cambios en la composición del índice. Pese a que existen valores del índice que no cumplen con el criterio mínimo de ponderación, este criterio no se ha aplicado en revisiones anteriores y no creemos que se aplique tampoco en esta ocasión al no existir claros candidatos de entrada. Aunque Fluidra acumula un importante volumen negociado en el periodo de cómputo, éste debe matizarse por incluir el volumen extraordinario derivado de las colocaciones de nov-20 y ene-21, aunque a futuro es un valor bien posicionado para entrar a formar parte del selectivo tras haber incrementado su free float. Además, una vez completada la fusión Caixabank-Bankia (1T21e), quedará un hueco en el selectivo, siendo Fluidra y Logista las mejor posicionadas a día de hoy para cubrirlo.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos hemos conocido las referencias de precios de febrero que han estado en línea con lo esperado
En Estados Unidos hemos conocido las referencias de precios de febrero que han estado en línea con lo esperado en tasas generales (anual +1,7% vs. +1,7%e y +1,4% anterior y mensual +0,4% vs. +0,4%e y +0,3% anterior), y ligeramente por debajo en tasa subyacente (anual +1,3% vs. +1,4%e y vs +1,4% anterior y mensual +0,1% vs. +0,2%e y 0,0% anterior), confirmando la tendencia inflacionista moderada en Estados Unidos.
En Francia ha destacado el dato de producción industrial mensual de enero del +3,3%, superando claramente las estimaciones del +0,5%e (vs -0,8% anterior).
Análisis de mercados Sesión de continuación de la tendencia alcista, marcando nuevos máximos anuales en los principales índices europeos
Sesión de continuación de la tendencia alcista, marcando nuevos máximos anuales en los principales índices europeos y con el Dax germano en máximos históricos (Eurostoxx +0,9%, Dax +0,7% y Cac +1%) y catapultados a mitad de sesión por los buenos datos de IPC americanos que, por el momento, disiparon los temores a un fuerte repunte de inflación. En el parqué madrileño, el Ibex sigue la misma tendencia que sus homólogos europeos cerrando con una subida del +0,34% hasta los 8.525 puntos, impulsado por Telefónica +3,39%, Endesa +2,42% y Mapfre +2,25%. Cellnex +1,92% encadena dos jornadas entre los mejores del selectivo tras la fuerte corrección sufrida por el valor. En negativo encontramos a Meliá Hotels -3,36%, corrigiendo ligeramente las fuertes subidas de los últimos meses, Solaria -2,61% y Merlín -2,21%.
Análisis de empresas Fluidra ocupa las principales noticias empresariales
FLUIDRA. Adquiere la sociedad estadounidense Custom Model Products “CMP”.
1-. CMP es uno de los líderes en el diseño, fabricación, comercialización y venta de productos para piscina y spa en EE.UU. La compañía opera distintas instalaciones de fabricación y distribución tanto en EE.UU. como en China, con una amplía cartera de productos que complementarán la oferta de Fluidra.
2-. La operación se ha valorado en 245 mln USD, abonados a la firma del contrato aprovechando los recursos propios y líneas de crédito de las que disponía Fluidra. Cabe la posibilidad de que haya algún tipo de ajuste adicional en el precio para compensar la estacionalidad del circulante.
3-. Se espera que la operación aporte positivamente al Resultado Neto de Fluidra desde el primer ejercicio tras su consolidación.
4-. De este modo Fluidra eleva sus previsiones para el presente ejercicio: a) se espera que los ingresos aumenten entre el 12-15% (6-9% anteriormente), b) el margen EBITDA se mantenga estable entre el 22,5-23% y c) el BPA aumente entre el 17-25% (12-20% anteriormente).
Valoración
1-. Valoramos positivamente esta adquisición que no hace otra cosa sino reforzar la posición de liderazgo de Fluidra a nivel mundial y principalmente su posicionamiento en EE.UU.
2-. El reconocimiento de las marcas adquiridas, así como el componente de innovación de los productos de la cartera de CMP son un excelente complemento para Fluidra.
3-. El importe acordado nos parece elevado, en torno a 2,7x VE/Ventas, pero dados los multiplicadores a los que cotiza Fluidra (aprox. 3,15x VE/Ventas 21e), es comprensible que alcance este nivel. Adicionalmente, entendemos que, dadas las características del negocio adquirido, las posibilidades de extracción de sinergias tanto de costes como de ingresos es elevada, lo que reducirá los multiplicadores acordados para la adquisición.
Reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR y P.O. de 19,9 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -7,01%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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