Principales citas macroeconómicas En la Eurozona se publicarán las previsiones económicas de la Comisión Europea
En Alemania, conoceremos la producción industrial de mayo (-0,3%e y -1,0% anterior).
En la Eurozona se publicarán las previsiones económicas de la Comisión Europea.
En Estados Unidos pendientes de las Actas de la reunión del FOMC de junio.
Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas, tras una sesión de ayer de caídas generalizadas en las bolsas europeas en un entorno de retrocesos significativos de TIRes 10 años
Apertura plana en las bolsas europeas, tras una sesión de ayer de caídas generalizadas en las bolsas europeas en un entorno de retrocesos significativos de TIRes 10 años, -8 pb en EEUU hasta 1,35% (niveles más bajos desde febrero, el 30 años por debajo del 2%) y -6pb en Alemania hasta -0,27%. De fondo, nuevos temores sobre el ritmo de actividad económica ante la moderación en los indicadores más adelantados de ciclo como los PMIs finales de servicios y compuesto o el ISM de servicios americano, que apuntan a un cierto techo en la recuperación, aunque el nivel de actividad económica sigue siendo robusto y justificaría TIRes progresiva y moderadamente al alza.
Destacamos asimismo la fuerte caída ayer del precio del crudo, Brent -4% hasta 75 USD/b, en un entorno volátil (previamente se había aproximado a 78 USD/b) ante la falta de acuerdo entre los países productores de la OPEP+ y aún riesgos sobre la demanda.
Hoy destacamos la actualización de las previsiones económicas de la Comisión Europa, que en línea con otros organismos deberían mostrar un tono más optimista de la mano de los importantes avances en la vacunación. Eso sí, seguirán siendo unas previsiones de recuperación económica no exentas de riesgo, principalmente relacionado con el surgimiento de nuevas cepas y el posible impacto que tenga en un ritmo de reapertura más lento. En esta misma línea, ayer comprobamos cómo el componente de situación actual del ZEW mejoraba con fuerza en julio, pero por el contrario el de expectativas encontraba techo en los máximos de la serie.
En materia de bancos centrales, la atención estará en Estados Unidos, donde se publicarán las Actas de la reunión del FOMC de junio, en el que recordamos que pasó de “extremadamente dovish a moderadamente dovish” al endurecer ligeramente su dot plot a 2023 (estimando dos subidas para finales de ese año) pero sin prisa por empezar a reducir sus estímulos monetarios (tapering) ante una recuperación aún incompleta fundamentalmente por el lado del mercado laboral y un repunte inflacionario a corto plazo que consideran puntual (aunque habrá que seguir vigilándolo).
Principales citas empresariales Sin citas de relevancia
No esperamos citas empresariales relevantes en esta sesión.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En la Eurozona hubo descenso en la encuesta ZEW de julio de expectativas, mientras que vimos una fuerte aceleración en ventas minoristas de mayo
En la Eurozona descenso en la encuesta ZEW de julio de expectativas 61,2 (vs 81,3 anterior), mientras que vimos una fuerte aceleración en ventas minoristas de mayo +4,6% (vs +4,3%e y -3,9% anterior revisado a la baja). En Alemania mismo comportamiento en la encuesta ZEW de expectativas 63,3 (vs 75,2e y 79,8 anterior), mientras que la de situación actual repuntó con intensidad hasta 21,9 (vs 5,5e y -9,1 anterior). En España la producción industrial de mayo aceleró por encima de expectativas hasta +4,3% (vs +0,4%e y +1,2% anterior).
En Estados Unidos se revisaron ligeramente a la baja los PMI finales de junio, Compuesto 63,7 (vs 63,9 preliminar y 68,7 previo), y Servicios 64,6 (vs 64,8e y preliminar, 70,4 anterior). El ISM de Servicios de junio mostró un descenso superior a las previsiones alcanzando 60,1 (vs 63,5e y 64 previo).
Análisis de mercados Sesión de intensos descensos en los principales índices europeos (Euro Stoxx -0,85%, Cac -0,91%, Dax -0,96%)
Sesión de intensos descensos en los principales índices europeos (Euro Stoxx -0,85%, Cac -0,91%, Dax -0,96%). El Ibex registró un comportamiento ligeramente mejor, pero se anotó un recorte del 0,96% arrastrado por valores cíclicos y la banca. Sabadell -5,53%, Arcelor Mittal -5,16% y Acerinox -3,41%. Por el lado positivo, destacaron los repuntes Solaria +3,99%, Siemens Gamesa +2% y Pharma Mar +1,97%.
Análisis de empresas Tubacex, sector telecos, OHLA y socimis ocupan las principales noticias
TUBACEX. El Supremo vasco anula los despidos del ERE.
1-. El Tribunal Superior de Justicia del País Vasco ha declarado nulos el expediente de regulación de empleo presentado por Tubacex y que incluía a 129 trabajadores.
2- Tubacex ha comunicado que recurrirá la sentencia al Tribunal Supremo ya que considera fundamental para garantizar el futuro de las plantas.
Valoración:
1-. Aunque la compañía va a recurrir la sentencia al Tribunal Supremo, valoramos la noticia como negativa puesto que supone un contratiempo dentro de la estrategia de futuro de la compañía.
2-. El único lado positivo que encontramos es que con esta sentencia deberían finalizar las huelgas que afectaban a las plantas de España e iniciadas hace 146 días.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 2,4 eur/acc.
SECTOR TELECOS. Según prensa, Telefónica y Onivia están interesados en la red de cable de Vodafone.
1-. Vodafone tendrá que decidir qué hacer con su red de cable, que cubre 8 millones de hogares en España y que heredó tras la compra de ONO en 2013. Las redes de cable son menos avanzadas que las de fibra y cuentan con un coste de mantenimiento más elevado. Según prensa, tanto Telefónica como Onivia se habrían acercado a Vodafone para interesarse por este activo, con propuestas diferentes.
2-. En el caso de Onivia, el fondo controlado por Macquarie, Aberdeen y Daiwa, según prensa, su interés pasa por comprar dicha red, transformarla en una de fibra, tras realizar una inversión muy elevada, convertirse en un operador mayorista de fibra y firmar un acuerdo de uso a largo plazo con Vodafone.
3-. Esta posibilidad añadiría un nuevo gran competidor en un mercado de telecos ya de por sí muy competitivo y uno de los grandes perjudicados, si no el que más, sería Telefónica. Así, según prensa, Telefónica estaría interesada en que Vodafone “apagara” la red, que evitaría que Vodafone tuviera que invertir en modernizar su red, y usara la de Telefónica mediante un acuerdo a largo plazo a un precio asegurado.
Valoración:
OHLA (antigua OHL). Moody’s mejora la calificación crediticia a Caa1.
1-. La agencia de rating Moody’s ha mejorado un escalón la calificación crediticia de OHLA (antigua OHL) a Caa1 desde Caa2 con perspectiva positiva desde negativa.
2-. Una calificación que sigue en un nivel considerado como inversión especulativa de alto riesgo y que responde a la finalización del proceso de reestructuración de la deuda, con la perspectiva de que siga reduciéndola a la vez que mejora la generación de EBITDA en el negocio de construcción. No obstante, siguen estimando que la compañía genere un flujo de caja negativo en los próximos 4-6 trimestres a consecuencia de las salidas de caja previstas por antiguos proyectos, consideran que el apalancamiento es aún elevado. Esperan además que las ventas de activos permitan reducir deuda para poder alcanzar niveles crediticios de B3 (especulativo sin alto riesgo).
Valoración:
1-. Aunque la calificación sigue en niveles considerados de alto riesgo, esta mejora es positiva, y pone en valor los esfuerzos de reestructuración llevado a cabo.
2-. Seguimos viendo necesaria una mejora de rating que lleve a unos niveles que permitan, en alrededor de 2 años, una refinanciación de la deuda actual para evitar un mayor consumo de caja por el step-up de los bonos. Esta mejora entendemos que, como ha mencionado la agencia de calificación, dependerá de una reducción de los niveles de deuda actuales que se obtendrá con la venta de activos. Cuenta con cerca de 300 mln eur, valor contable, de activos que podrían entrar en la estrategia de rotación de activos. Veremos a que precios se pueden llevar a cabo estas previsibles desinversiones.
Reiteramos la prudencia en el valor hasta que se vaya demostrando trimestre a trimestre su capacidad para generar caja en los distintos negocios y se produzcan las necesarias ventas de activos a unos precios razonables.
SOCIMIS. Potencial proceso de consolidación en el sector.
1-. Con motivo de la presentación del informe anual sobre SOCIMIS realizado conjuntamente por JLL y BME, el diario Expansión se hace eco de las líneas sobre un potencial proceso de consolidación en el sector.
2-. En total existen 79 SOCIMIS en España, y tras el golpe de la pandemia en cotización, y rendimiento operativo, podría dar comienzo un proceso de consolidación en el sector con el objeto de aumentar tamaño y mejorar eficiencia para así elevar el atractivo de las SOCIMI como vehículo de inversión.
3-. Sin embargo, los diferentes perfiles de accionistas, carteras de activos heterogéneas, mayor grado de especialización en segmentos determinados y el fortalecimiento de la estructura financiera vía venta de activos de manera individualizada, han impedido o ralentizado este potencial proceso de consolidación en el sector.
4-. La flexibilidad laboral y el teletrabajo acentúan la necesaria consolidación en oficinas mientras que sectores emergentes como el del build to rent, las residencias para estudiantes y las residencias para mayores están creando muchas oportunidades de consolidación.
Valoración:
1-. Noticia que esperamos tenga un impacto neutro en la cotización de las compañías del sector. Por su parte, entendemos que un eventual proceso de consolidación en el sector vendría dado en compañías cotizadas en BME Growth, dado su menor tamaño y mayor potencial de obtención de sinergias.
2-. Si bien hace meses no descartábamos la posibilidad de una operación corporativa en determinadas compañías de nuestro universo de cobertura (especialmente en Merlin), la recuperación bursátil desde el anuncio de las vacunas contra el Covid-19 ha “enfriado” esta idea ante el menor descuento vs NAV.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +4,26%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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