Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Sector eléctrico, Fluidra, H&M y Sanofi, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Sector eléctrico

El Gobierno aprueba un paquete de medidas con el objetivo de rebajar el recibo de la luz. –

El Consejo de Ministros aprobó ayer, a través un Real Decreto-ley, un plan de choque para contener la escalada de precios de la luz y del gas con un conjunto de medidas. Estas medidas son:(i) Minoración temporal del exceso de retribución que están teniendo las eléctricas como consecuencia de los altos precios del gas. Las eléctricas deberán devolver estos ingresos extraordinarios, una cantidad que el Gobierno estima en 2.600M€. Esta norma afectará a centrales nucleares, hidráulicas y renovables con una capacidad instalada superior a 10MW siempre que el precio del megavatio hora en el mercado del gas español (MIBGAS) sea mayor de 20€. Esta medida se aplicará hasta el 31 de marzo de 2022, que es cuando el Gobierno estima que los precios gasistas comenzarán a bajar. Esta medida se sumaría a los 650M€ de recorte que ya sufrirá el sector por otra ley que se tramita en el Congreso por los ingresos extra que están teniendo por el incremento de precios en los derechos de emisión de CO2. En total, más de 3.200M€ de recorte para el sector; (ii) Reducción de impuestos. El Impuesto Especial de la Electricidad baja del 5,11 % al 0,5 % hasta final de año y se amplía durante el cuarto trimestre la suspensión temporal del Impuesto a la Generación Eléctrica del 7%. Estas medidas se unen a la rebaja del IVA de la luz del 21 % al 10 % hasta que finalice 2021; (iii) Subastas de CO2. Se destinarán 900M€ adicionales, hasta un total de 2.000M€, de lo recaudado por el Estado en las subastas de CO2 para rebajar la factura de los consumidores; (iv) Subastas de electricidad. Las eléctricas deberán subastar energía de forma proporcional a su cuota de mercado a las comercializadoras independientes y los grandes consumidores. Las eléctricas podrán rechazar las ofertas situadas por debajo de un precio mínimo fijado por la CNMC; (v) Limitar la subida del gas. El Gobierno limitará la subida de la tarifa regulada del gas natural hasta el 4,6 % en su próxima revisión trimestral de octubre, en lugar del 29 % que le corresponde; (vi) Nuevo suministro mínimo vital, ampliando de cuatro a diez meses la prohibición de cortes en el suministro a consumidores vulnerables; (vii) Más control a las hidroeléctricas. Se fijará un régimen de caudales mensuales a desembalsar en cada confederación hidrográfica cuando se inicie el año. Con ello se evitará las malas prácticas de algunas compañías que vacían los embalses cuando el precio de la electricidad es alto; (viii) Reforma de la tarifa regulada o PVPC, a la que están acogidos casi 11 millones de consumidores, para que se incorpore la referencia de precio de la subasta con una ponderación máxima del 10%.

Opinión de Bankinter

Malas noticias para el sector, no solo por el impacto negativo directo sobre el valor de las compañías de las medidas tomadas ayer sino también porque pone de manifiesto la incertidumbre regulatoria a la que está expuesto el sector. A pesar de que el ámbito del real decreto es sólo temporal, supone un cambio regulatorio con efecto negativo en la seguridad jurídica. De los 2.600M€ de impacto directo a las eléctricas por las medidas de ayer, se estima que 1.221M€ corresponderían a Iberdrola, 976M€ a Endesa, 188M€ a Naturgy, 144M€ a Acciona y 71M€ a EDP. En relación a su capitalización bursátil, el impacto mayor es para Endesa (4,7% sobre su capitalización de 20.550M€), seguido de Iberdrola (1,9% sobre 64.170M€), Acciona (1,4% sobre 10.207M€), Naturgy (0,9% sobre 21.176M€) y finalmente EDP (0,4% sobre 10.127M€). Las caídas de ayer en bolsa de las empresas reflejan ya este impacto (Endesa -5,2%; Iberdrola -1,7%, EDP -0,06%). Las acciones de Naturgy retrocedieron tan solo un -0,64% ya que el grupo se encuentra en plena OPA de IFM. De los 3.200M€ de impacto total, incluido el recorte del C02, Iberdrola encajaría 1.525M€, Endesa 1.220M€, Naturgy 235M€, Acciona 180M€ y EDP 80M€. Desde Bankinter hemos recomendado no estar invertidos el sector utilities desde hace muchos meses. Aparte de esta incertidumbre regulatoria, vemos otros motivos. Por un lado, en un entorno de recuperación económica por la reapertura de la economía tras las restricciones del Covid, las acciones de empresas ligadas al ciclo económico tienen un mejor comportamiento que las eléctricas, dado que una parte de sus ingresos son fijos e independientes del ciclo económico. Además, una subida en la rentabilidad de los bonos como consecuencia de la esperada retirada gradual de estímulos por parte de los bancos centrales también tendría un impacto negativo para el sector. Las utilities son generalmente empresas con alta rentabilidad por dividendo y son consideradas como “cuasi-bonos “(bond-proxy), por lo que su precio se vería negativamente afectado por una subida en la rentabilidad. De entre las grandes utilities solo tenemos recomendación de compra en Acciona Energía, por su crecimiento en renovables y su menor impacto por el recorte de los beneficios caídos del cielo.

Fluidra

(Comprar; Precio Objetivo: 42,7€; Cierre 37,00€, Var. Día -1,5%; Var. 2021: +76,6%).

Rhône Capital coloca un 5,1% a 35,55€/acc. con un descuento de 3,9%. Oportunidad de Compra. –

El Private Equity reduce su exposición a la compañía hasta 11,46% desde 16,6%. La anterior colocación acelerada por parte de Rhône se produjo el 11 de mayo a un precio de 31,30€/acc. con un descuento del 5%.

Opinión de Bankinter

Entra dentro del guion previsto. Rhône Capital obtuvo una importante posición en Fluidra tras la absorción de Zodiac en 2018. En lo que va de año reduce su exposición desde 32% hasta 11,5%. Es natural ver momentos de volatilidad puntual a medida que Rhône reduzca su participación en el capital. Lo más importante es que Fluidra recupera con rapidez estas caídas. De hecho, acumula en el año una revalorización de +76,6%. Lo interpretamos como una oportunidad de compra.

H&M

(Comprar; Precio Objetivo: 208SEK; Cierre: 174,92SEK; Var. +0,83%; Var. 2021: +1,7%).

Las ventas 3T 2021 (junio – agosto) defraudan las expectativas. –

Alcanzan 55.585 MSEK (+9%) vs 57.361 MSEK (+12,8%) esperados. A tipo de cambio constante aumentan +14%. En términos acumulados, en los 9 primeros meses las ventas ascienden a 142.154 MSEK vs 143.930 MSEK esperados. El grupo publicará los resultados completos el 30 de septiembre.

Opinión de Bankinter

Las ventas del 3T 2021 recuperan (+14% vs 3T 2020), aunque todavía se mantienen -11% inferiores a las de 3T 2019 (62.572MSEK). Siguen afectadas por el impacto de la variante Delta que ha empañado el desempeño en algunos mercados clave, como Alemania, durante el verano, así como la caída de las ventas en China tras el veto de los consumidores chinos y el cierre temporal de las ventas en las plataformas de Alibaba y JD.com en junio. Las críticas de H&M calificando de abusivas las prácticas laborales en la región algodonera de Xingiang han suscitado un boicot temporal a los productos del grupo en China. Al comienzo del trimestre 180 tiendas permanecían cerradas y 100 al final del mismo (2% del total). No aportan guías sobre el arranque del 4T 2021. Aunque hoy la cifra de ventas no será un catalizador, afectadas por aspectos coyunturales, esperamos que los resultados mostrarán una mejora gradual de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas.

Sanofi

Cierra la adquisición de Translate Bio por 3.200 millones de dólares.

Los consejos de administración de ambas compañías aprobaron esta operación en agosto y las condiciones exigidas por Sanofi para lanzar la OPA amistosa sobre Translate Bio a 38 dólares /acción se han cumplido. Translate Bio ha dejado de cotizar en bolsa. Las acciones de los accionistas que no acudieron a la OPA serán adquiridas forzosamente al mismo precio de 38 dólares.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración es positiva. El principal motivo de la adquisición es posicionar a Sanofi en el segmento de vacunas desarrolladas con tecnología mRNA, algo que la compañía no ha sido capaz de desarrollar internamente en la reciente carrera por lograr una vacuna contra el COVID-19. La compra supone aproximadamente el 3% de la capitalización de Sanofi. A junio-2021 la compañía tenía en caja 9.722 millones de euros, fondos más que suficientes para afrontar el pago de esta adquisición.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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