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Almirall: resultados 2021 ligeramente mejores de lo esperado

21 febrero 2022 - 16:34

Análisis de los últimos resultados de Almirall

Las principales magnitudes del cuarto trimestre de 2021 estanco son:

  • Ventas core (negocio recurrente) 208,1 millones de euros (+10% a/a, estimación BKT 187,3 millones de dólares)
  • Ventas totales 209,9 millones de euros (+8,4%, estimación BKT 193,0 millones de dólares)
  • Margen bruto 68,3% (-2,2 p.p.)
  • EBITDA Core 47,1 millones de euros (+5,6%, estimación BKT 39,5 millones de dólares)
  • Margen 22,6% vs 23,1% en el cuarto trimestre de 2020
  • EBITDA 54,4 millones de euros (+11,7%, estimación BKT 48,8 millones de dólares)

Por lo tanto, las magnitudes del año 2021 son:

  • Ventas core 809,8 millones de euros (+7% a/a, consenso 800,0 millones de euros)
  • Ventas totales 827,2 millones de euros (+2,4%, consenso 820,2 millones de euros)
  • Margen bruto 69,1% (-0,3 p.p)
  • EBITDA Core 211,3 millones de euros (+17,8%, consenso 208,3 millones de euros)
  • Margen 26,1% vs 24,0% en 2020
  • EBITDA 235,6 millones de euros (-1,1%, consenso 226,6 millones de euros)
  • EBIT 115,7 millones de euros (+0,4%, consenso 108,4 millones de euros)
  • BAI -9,1 millones de euros (vs +79,3 millones de euros en 2020)
  • BNA -40,9 millones de euros (+74,3 millones de euros en 2020, consenso -25,9 millones de euros, estimación BKT -7,0 millones de dólares)
  • BNA normalizado 81,4 millones de euros (-14,4%)
  • Cash flow libre +176,6 millones de euros vs +89,5 millones de euros en 2020
  • Deuda financiera neta 242,5 millones de euros (-38,2% en 2021)
  • Ratio DFN/EBITDA 1,0x

Link a los resultados.

Core excluye los ingresos y EBITDA relacionados con el negocio respiratorio vendido a AstraZeneca en 2004. NIIC (normas internacionales de contabilidad) los incluye. Además de los resultados, hay relevo generacional en la presidencia: Carlos Gallardo pasa a ser presidente y su padre se retira.

Opinión de los resultados de Almirall

Nuestra valoración de los resultados es positiva, son ligeramente mejores a lo esperado y superan las guías de resultados. La evolución de los lanzamientos recientes (Ilumetri, Seysara y Klisyri) contribuye a lograr un crecimiento de ventas core en el cuarto trimestre de 2021 de +10%. Lo negativo es que las ventas en EE.UU. siguen con caídas (-7,9% en 2021).

Las guías 2022 son un crecimiento de ventas de un dígito medio y EBITDA entre 190 millones de euros y 210 millones de euros. Puede parecer decepcionante, pero es un reflejo de los gastos asociados a los nuevos lanzamientos que penalizarán el EBITDA en 2022. El cash flow libre nuevamente crece con fuerza y permite recortar el endeudamiento a niveles bajos. Las expectativas están en los próximos lanzamientos: Wynzora (psoriasis) ya aprobado en siete países europeos y que se lanzará a principios de 2022, Lebrikizumab (dermatitis atópica) previsto para 2023 y Efinaconazole, también en 2023.

Recomendación de Acciona

Mantenemos nuestra recomendación de Comprar pero ajustamos nuestro Precio Objetivo a la baja a 13,00 €/acción desde 14,85 €/acción.

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.

Publicado en: Análisis, Análisis de Bankinter, Destacado, Noticias Etiquetado como: Almirall, Resultados

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