Principales citas macroeconómicas En la Eurozona se conocerá el PMI preliminar de febrero. En Estados Unidos, el mercado estará cerrado por festivo
En la Eurozona se conocerá también PMI preliminar de febrero, compuesto (52,6e y 52,3 anterior), manufacturero (58,6e y 58,7 anterior) y servicios (51,7e y 51,1 anterior). Por países, en Francia, PMI compuesto (52,7 anterior), manufacturero (55,5 anterior) y servicios (53,1anterior). En Alemania, PMI compuesto (53,8 anterior), manufacturero (59,8 anterior) y servicios (52,2 anterior); y en Inglaterra, PMI compuesto (54,2 anterior), manufacturero (57,3 anterior) y servicios ( 54,1 anterior).
En Alemania además se publicará el IPP del mes de enero, anual (+24,2% anterior) y mensual (+5% anterior).
Por su parte, en EEUU el mercado cerrará por festivo.
Mercados financieros Apertura al alza en Europa, ante la posibilidad de conversaciones Rusia-EE.UU. al más alto nivel
Los futuros apuntan a una apertura al alza en Europa (Eurostoxx 50 +0,9%) ante la posibilidad de conversaciones Rusia-EEUU al más alto nivel. Hoy perderemos la referencia de Wall Street, cerrado con motivo del Día del Presidente, mientras que el plano macro estará protagonizado por los PMIs preliminares de febrero en la Eurozona y Reino Unido. Se espera que se mantengan estables o ligeramente al alza frente a enero, lo que será una buena señal de la resiliencia del ciclo económico, que debería reforzarse con la progresiva mejora en el plano pandémico. Por el contrario, tono débil en los conocidos en Japón, más afectados por restricciones: PMI compuesto 44,6 (vs 49,9 anterior), manufacturero 52,9 (vs 55,4 anterior) y servicios 42,7 (vs 47,6 anterior).
En el contexto actual de mercado, y con la pandemia perdiendo fuerza (Australia autoriza la entrada de turistas tras dos años, Reino Unido eliminará la obligación de aislarse para el caso de contagiados), las principales incertidumbres son dos: la evolución del riesgo geopolítico y la normalización monetaria.
Los acontecimientos en Ucrania seguirán imprimiendo una gran volatilidad a los mercados a corto plazo. Como nota positiva, está previsto que este jueves Rusia y EEUU celebren una reunión a través del Ministro de Exteriores Lavrov y el Secretario de Estado Blinken para intentar resolver el conflicto por la vía diplomática. Tras la reunión Putin-Macron de este fin de semana, parece que podría incluso producirse una reunión al nivel más alto, Putin-Biden, aún sin confirmar.
Por el lado de la política monetaria, esperamos que los bancos centrales sean capaces de conjugar la normalización de tipos y la reducción de sus balances con un soft landing de la economía y la vuelta a sus objetivos de inflación en el medio plazo. Aunque la retirada de estímulos monetarios imprimirá volatilidad a las Bolsas, consideramos que ya están descontando una salida de los bancos centrales más agresiva de la que estimamos razonable. En este sentido, cabe destacar que los mercados empiezan a moderar dichas expectativas, tanto en EEUU (las Actas de enero apuntan a que el discurso de la Fed ya habría llegado a su máximo grado de tensión) como en Reino Unido.
Tras las correcciones de inicio de año, las valoraciones bursátiles son ahora menos exigentes. Con un contexto macroeconómico y de resultados empresariales que sigue siendo positivo, recomendamos aprovechar correcciones para incrementar posiciones, con mejor comportamiento relativo esperado de los sectores value/ciclo, y por tanto reiteramos nuestra preferencia por Europa, con el permiso de la geopolítica.
De cara al conjunto de la semana, contaremos también con otras citas macro relevantes como los PMIs preliminares de febrero en EEUU. Además, destacamos la primera revisión del PIB 4T21 en EEUU sin cambios apreciables esperados, y el deflactor del consumo privado subyacente de enero, la medida de inflación preferida por la Fed, que debería mantener el ritmo en términos mensuales y repuntar en i.a.. También conoceremos el IPC final de enero de la Eurozona y los datos finales del PIB 4T21 en Alemania y Francia, sin cambios previstos. También se publicarán numerosas encuestas de confianza de febrero, tanto las de la Eurozona e IFO y GfK (marzo) en Alemania, con mejor tono previsto, como las de confianza del consumidor en EEUU que elabora el Conference Board y el dato final de la Universidad de Michigan.
En España, esta semana será muy intensa en el plano empresarial, con casi todas las compañías del Ibex y Mercado Continuo publicando sus cifras, hoy en concreto con las cifras de Almirall.
Principales citas empresariales En EEUU presentará resultados Berkshire Hathaway y en España Almirall
En EEUU presentará resultados Berkshire Hathaway y en España Almirall.
Análisis de empresas Repsol, Aena y Ence ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Proceso venta de filial de Renovables.
1-. El plazo oficial para que JPMorgan recibiese las ofertas no vinculantes por hasta el 25% del capital concluyó el pasado 7 de febrero, después de que se elaborara un libro en el que se concretó el perímetro de los activos de la filial.
2-. Se han excluido dos centrales de ciclo combinado, con unos 1.600 MW.
3-. Repsol cuenta con unos 700 MW en operación en centrales hidroeléctricas, heredados de Viesgo, a la que compró en 2018 una cartera de activos de. En energía eólica cuenta con 430 MW operativos y en fotovoltaica, con 390 MW adicionales. 1520 MW sin resto de tecnologías.
4-. La valoración por el total sin la CCGTs ascendería a unos 3.000 mln eur y la operación contaría con ventanas de liquidez para el inversor de un plazo de tres a cinco años.
5-. Repsol actualizó a finales del año pasado sus objetivos y asegura que cerrará este ejercicio con una cartera de proyectos operativos de unos 1,5 GW, con la misión de llegar a los seis en 2025 (antes 5,2 GW) y alcanzar los 20 GW en 2030 (12,7 GW en el plan original)
Valoración:
1-. La valoración de los 3.000 mln eur frente a los 4.000 mln eur barajados anteriormente suponen aumentar de 1,3 a 2,0 mln euro el MW.
2-. Nuestra valoración de EERR es más conservadora con 1.450 mln eur al aplicar 9,5x EV/EBIT. Los 3.000 mln eur serían 15x EBITDA dependiendo del volumen de deuda.
3-. Al precio barajado, la valoración de Repsol aumentaría 1,13 eur/acción.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.
AENA. CNMC aprueba una rebaja del 3,17% del IMAAJ.
1-. El regulador ha aprobado una rebaja en la tarifa IMAAJ (Ingreso Máximo por Pasajero Ajustado) del 3,17% y lo deja en 9,95 eur (vs 10,27 eur de 2021). La tarifa que dejó cerrada sin cambios para el conjunto del periodo regulado DORA II 2022-2026 es la tarifa IMAP (Ingreso Anual por Pasajero), que es parte de la IMAAJ.
2-. Esta bajada, ajustada por niveles en los dos últimos años de calidad, factor k (modificaciones imprevistas en el tráfico) y factor d (desviaciones de inversión y opex) corresponde con la propuesta enviada por Aena.
Valoración:
1-. No debería tener impacto en las valoraciones ya que era algo esperado.
Reiteramos INFRAPONDERAR, P. O. 120,24 eur.
ENCE. Desconvocada la huelga indefinida en Navia.
1-. Según información aparecida en prensa, los sindicatos habrían desconvocado la huelga que iba a dar comienzo hoy en Navia.
2-. Empresa y trabajadores habría llegado a un acuerdo para la resolución del conflicto laboral.
Valoración
1-. Noticia positiva que elimina un potencial impacto sobre la producción de la Compañía durante el primer trimestre del año.
SOBREPONDERAR, P.O. 3,9 eur/acc.
La cartera de 5 Grandes está compuesta por ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), IAG (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +2,07%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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